看到 SkyWorld Development Berhad（SKYWLD、5315）的 IPO 呢，版主知道很多投资者都会直接将这家公司和另一家产业股的 IPO 直接挂钩，但实际上个人在认真去分析了过后呢，可以说这完全是两码事，这一点我们在业绩开箱之后，会深入的跟大家讲解为什么这么说。

由于这是 SKYWLD 在 IPO 后首次公布他们的季报，因此肯定是没有任何可比较的数据可参考的；那么我们就直接从招股书中拿 2022 财政年全年* 的数据参考好了。

*SKYWLD 的财政年在 3 月 31 日结束。

以 2022 财政年为基础，SKYWLD 的营业额共合为 RM 790.4 Million、毛利（“GP”）为 RM 200.7 Million、税前盈利（“PBT”）为 RM 132.2 Million、毛利率（“GP Margin”）为 31.58%、税前盈利率（“PBT Margin”）则是 18.98%。

从以上的数据参考，SKYWLD 在 2022 财政年内的营业额平均一个季度为 RM 197.6 Million、GP 平均为 RM 62.4 Million、而 PBT 则平均是 RM 37.5 Million 左右。

不过，版主要在这里特别特别的重申 – 所有的房地产公司和建筑公司很多时候都会被 Progressive Billing 影响业绩表现，因此个别季度的财务表现是会出现浮动的，因此一般上我们都是以全年为参考，单个季度只是跟进公司本身的业绩进度而已。

回到公司在 2023 财政年 Q4 的业绩来看，SKYWLD 在该季中 RM 226.0 Million 左右的营业额则是由下述的项目所贡献：

• SkySierra Residences（The Valley）
• EdgeWood Residences
• SkyVogue Residences
• SkyAwani III Residences
• SkyAwani IV Residences
• SkyAwani V Residences

以上的项目都给公司带来了建筑进展（就是之前提及 Progressive Billing）的收入，而 SKYWLD 已完成项目的 SkyMeridien Residences 的库存销售也给他们带来了收入；作为参考，SkyAwani III Residences 在该季中已经正式完工，并且已经交付给购屋者了。

老实说，版主帮他们打广告也是没钱收的，如果是在 Setapak 区域的读者可以去看看他们的 Quality Centre 的产业手工，个人觉得真的很不错。

那么我们以 SKYWLD 在 2022 财政年平均化的业绩来计算呢，该公司的营业额按年提高了 14.34% 左右，至于 GP 和 PBT 的话则是分别提高了 56.53% 和 93.65%；GP Margin 和 PBT Margin 则分别是 43.23% 和 32.14%，相当的惊人！

原本版主也以为公司在该季中有什么一次性的盈利，但在检查了其他收入的部分后，其实 SKYWLD 在该季中并无什么一次性的收入，因此个人猜测应该是 SkyAwani III Residences 完成交付的因素强势的带动了公司的业绩表现，不排除在下个季度中会稍微常态化下来。

不然以这次公司大约 RM 800.0 Million 上市的市值呢，版主将该业绩常态化（即 × 4 个季度）并且以 24.0% 的税率计算，公司的 PE 估值不到 4 倍（实际为 3.62 倍），非常的夸张；以公司在 2023 财政年 12M 的 RM 150.7 Million 净利（“PAT”）计算也好，PE 也大约在 5.31 倍左右而已（未纳入 ICPS 稀释计算）。

读者们要留意的是，SKYWLD 在 2023 财政年 12M 内的净经营现金支出为 RM 87.8 Million，这对于房地产领域来说是常态，可以参考公司的招股书内 2020 财政年的表现；在这次的 IPO 集资后公司还会有 RM 166.4 Million 的资金入袋，相信营运问题不大。

那么刺激的部分来了 – SKYWLD 和 R 公司的 IPO 最大差别在哪里呢？

版主个人认为呢，R 公司上市的估值以房地产领域来说实在是太高了，而 SKYWLD 这次的 IPO  PE 估值分别为 7.55 倍和 8.99 倍（经 ICPS 稀释后），完全符合主板产业股的估值。

另外，R 公司在 IPO 前所公布的业绩实在是过于令人汗颜，虽然有派发股息，曾经一度的常态化估值高达百倍，试问投资者怎样不担心叻？

对了，提到股息来说，SKYWLD 在该季中献议派发 RM 0.030 的股息，除权日为 11.09.2023、支付日为 22.09.2023；那么反过来以 RM 0.800 的 IPO 价格计算，股息率都已经高达 3.75% 了。

无论如何呢，版主觉得在 SKYWLD 第一天上市的时候还是会有不小的卖压，毕竟公司的超额认购率和 R 公司情况相近（其实，如果大家看人数和 Allocation 的分布可以明显看到差别，但是还是不要说太多好，等下以为我们打广告），所以投资者会紧张离场是正常的。

但从价值的角度来看，SKYWLD 貌似又有价值浮现，不知道读者们会如何看待该公司长期的发展呢？

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