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PLYTEC | “不是建筑股!”

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Publish date: Sun, 29 Oct 2023, 09:54 AM
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不知道,读者们会不会有跟版主一样的 “怪癖”,每次在车上经过一些路段都会四处张望,看看有什么新奇的东西;而我们今天要讨论的这家 IPO - PLYTEC Holdings Berhad(PLYTEC、0289)呢,应该也是很多在 KL 的读者会留意到他们 “招牌” 的公司。

对,就是那种在建设中,建筑物上大大个的 ”PLYTEC“ 招牌。

但是,为什么我们今天的标题会提到 PLYTEC “不是建筑股” 呢?来,今天我们就认真的看看 PLYTEC 这家公司,到底是做什么的...

资料来源:公司招股书

可能以上的图表看起来很复杂,但是我们尽可能的以例子来诠释公司的业务;先以 “CME Solutions” 来说呢,如果我们要烘培蛋糕的话,那么是不是需要 “模具” 和 “食谱” 呢?

同样的,在建筑领域中,墙面是以混凝土制造的,但是有没有想过混凝土到底是如何成型的呢?就好像我们刚才提过的蛋糕例子,PLYTEC 会按照客户* 的建筑物设计支架(也就是我们蛋糕例子的 “模具”,而如何去安装、使用等,就是 “食谱”)以让他们完成建筑物的结构建设,总之公司就是在建设过程中,在建筑物外围提供 “模具” 的公司,混凝土是一个主要的例子。

*PLYTEC 的客户群自然是以发展商和建筑商为主,比如说已经上市的 SIAB(0241)、TCS(0221)和 NESTCON(0235)等,都是 PLYTEC 的客户。

那么这些 ”模具“,是不是由公司生产的呢?

暂时来说并不是,这个我们接下来的部分中会提到。暂时来说,这些模具都是公司从第三方购买,再供应给他们的客户 - 至于为什么客户不直接找生产商买呢?别忘记,他们只能买到 ”模具“,而 “食谱” 还是在 PLYTEC 的手上。

当然,也有部分的客户会选择租赁 “模具” 的形式。

我们可以想象这些 “模具” 呢,是一辆车,就说 BMW 好了。那在使用了这辆 BMW 一段时间之后,是不是要去维修呢?如果我告诉你,今天买了 BMW 没有 4S 店,或很难找到,你会不会选择别的别的牌子,或者干脆不买呢?

这些 “模具” 也是一样,发展商或建筑商在自己购买,再使用之后呢,是需要维护维修的,如果每次给第三方的公司维护维修也是不便宜(要想象,这些都是以铁或铝做的支架,运输费用已经不便宜了),如果内部要设立自己的团队去照顾这些 “模具” 的话,成本又很高,所以干脆就租赁好了。

资料来源:公司招股书

这里附上一张图让读者们看看,应该会比较容易想象 PLYTEC 的产品。

而且呢,这些 “模具” 是需要符合 CIDB 的 BS 5975 条规(没关系,不需要特别去记,总之这些 “模具” 会被严格监管就是了),所以建筑商更加不想投放资源在这方面上,直接去租赁,难道不香吗?

至今为止呢,PLYTEC 本身 CME Colutions 资产大约有 RM 61.44 Million,平均每年在账面上减值 12.5% ~ 20.0%(“模具” 的账面减值期为 5 ~ 8 年,但是按行内人士透露,如果照顾得好的话,其实可以使用 15 ~ 20 年以上,当然每次的维护维修,也是有成本的),公司的这些资产平均年龄为 2.92 年,平均有效寿命还有 3.88 年,总之,总之还能持续租出去换取收益就是了。

接下来的买卖建材的部分... 嗯,应该很直接,还有马来西亚很多公司都有做这块业务,所以就不用多解释了吧?

紧接着就到公司的 DDE Solutions 业务了;我们以之前的蛋糕为例子,现在呢,想象一下,如果你要实时了解蛋糕内部的每个分层的情况(有 Sponge Cake,有 Cream 的不同阶层),是不是没有办法拆开来看呢?又或者你想知道,这样烘培蛋糕的话,会出现什么纰漏吗?

在这种时候,如果能够有系统收集蛋糕的设计,还有建设中的数据就最好不过了,可以避免烘培的蛋糕有问题,确保可以新鲜出炉。

放在建筑领域上呢,PLYTEC 的 DDE Solutions 中所包含的 BIM 系统就是担任这样的角色,BIM 可以模拟还未正式动工的建筑,或者已经在建设中,BIM 也可以利用 LiDAR 的技术(之前自动驾驶很 Heng 的技术)去捕获建筑物的真实数据,然后进行分析,确保该建筑工程是按照原计划进行,并且没有安全的问题。

资料来源:公司招股书

以上就是 BIM 模拟设计和建筑分析的例子图啦。

最后,我们就只是剩下 PC Solutions 的例子了。由于怕各位读者看蛋糕看到怕,所以现在我们以小孩子最喜欢玩的 Lego(不小心暴露年龄了)来介绍这块业务好了。

刚才我们就有提到过,PLYTEC 的 DDE Solutions 是可以在设计和建设过程中担任 “监工” 和 “分析员” 的角色,去协助发展商和建筑商完成项目;换句话说,公司也是可以在建筑物的外部结构建设时,去协助他们。

比如说,我们有时候看过一些中国的视频,建筑物好像 “叠叠乐” 或 Lego 那样,把不同的部分搬运然后再组装起来,搞得建筑房子好像做生产线那样 - 但是,如果这些 Lego 的安装不好,或者 Lego 与 Lego 之前的缝隙太大,那么这个建筑物是不是就会出现问题呢?

当然久了之后,这些建筑物就会出现问题了。那么 PLYTEC 呢,就是负责参与到这些 Lego 的设计过程中,还有提供 “器材” 去安装这些 Lego,而这些 Lego 就是现在我们称的 IBS。

那么,基本上以上就是对于 PLYTEC 业务的基本介绍,由于是以最简化的方式来解释,所以难免达不到专业人的标准,所以身在建筑行业的读者,希望不要看到跳脚啊。

“哇,基本上 PLYTEC 也还是在建筑领域的价值链里面嘛,又说不是建筑公司?”

这就是他们这次 IPO 有趣的一点了。

如果我们看 2022 和 2023 其他的 “建筑股” IPO 呢,他们按照 Bursa 行业区分将会是 “Construction”,而 PLYTEC 在 Bursa 的行业区分中是 “Industrial Products & Services”,也就是说他们并没有纳入 Construction 的 Index 中(对于 Fund House 来说,这里有很大的差别,尤其是在估值上)。

另外叻,其实建筑领域以个人的看法是实际上是到 Site 去建设整个建筑物,而 PLYTEC 的主要定位是协助发展商和建筑商完成建设,是没有直接参与到其中的,所以他们的业务本质上来说,并不是建筑领域。

“那样说的话,房地产领域需求放缓会不会影响到他们?”

理论上来说,会。不过主要都是在公司买卖建材的业务上(算是公司的附属业务,盈利不高),而 CME Solutions、DDE Solutions 和 PC Solutions 呢,由于建筑行业的行业持续收紧,所以对于 PLYTEC 的产品(比如说 “模具”)和技术支援呢,需求还是存在的,尤其是跟行内人事了解过后,这些 “模具” 的租赁需求确实很很大。

总之,PLYTEC 的定位更多是在 “技术” 上,就比如他们今天就跟 Sarawak Economic Development Corp 签署了长达 42 个月,协助 Sarawak 改进为 Smart City 的合约,如果没有一定的技术含量的话,相信 PLYTEC 也不会赢到这个合约。

这次 PLYTEC 的 IPO 呢,预计将会筹集 RM 37.1 Million,公司的 IPO 价格为 RM 0.350(参考 2022 财政年的 RM 13.7 Million 盈利,PE 为 15.49 倍),最后一天的申请是在 31.10.2023;当然,这个估值是否合理就看读者们怎样看待 PLYTEC 这家公司了,版主个人不置可否。

照片来源:公司网站

附加:上图其实是公司在 Olak Lempit Industrial Park 土地,也是 PLYTEC 接下将建设的厂房,用于发展 CME Solutions 业务,从之前以 OEM 的形式向第三方购买,到自己生产、存放和运输给客户,预计该厂房会在 2024 的 10 ~ 11 月份正式投产运作。

至于其他的财务资讯啊,IPO 资金分配等,版主相信已经有很多的资讯或 Blog 已经分享了,或许只有公司的业务比较少介绍,所以今天才会特别专注这一部分,如果大家想看的话,可以 PM 我们,人数够多我们就做 Part 2 说说看公司的财务表现和资金分布等。

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