在马股中，往往会有许多的公司业绩表现不错，估值也合理（这里的不错和 “合理” 只是个人主观认为），但由于公司缺乏曝光率，经常受到投资者的冷落。

照片来源：公司

而我们今天将要讨论的 GFM Services Berhad（GFM、0039）呢，是一家在 Covid-19 当中仍有盈利的公司，且乍看之下，公司的现金流也相对的健康；该公司目前的 PE 估值为 7.24 倍，股息率则是 1.86%，NTA 为 RM 0.220（当前股价为 RM 0.215），那我们就来看看 GFM 这家公司，在业绩和估值都 “不错”（再次 Remind，只是版主主观看法）之下，鲜少有投资者讨论这家公司。

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打开公司的官网呢，我们可以看到 GFM 的主要业务为 “Facilities Management” 的解决方案，简称 FM Solutions；而所谓的 FM Solutions 以版主作为行外人的了解呢，主要是提企业照顾他们非核心业务的设施需求，比如说一家科技公司应该专注于研发科技，制造业的公司就应该专注于提高产量，而不是每天去烦如何让自己的设施更干净，如何降低能源使用，对吧？

这里呢，就是 FM Solutions，或 Integrated Facilities Management（总之，包到完）的定位了，GFM 主要有包括设施的管理（如何优化他们的设施使用）、运营和管理（清洁、维护维修等等）、以及咨询的业务；简单来说，GFM 的目的是为其客户降低成本、提高产能、增加销售和客户满意度（有点像是 DAY3 的 Business Outsourcing，但其实公司的运作更像 EDGENTA）等等，属于服务型的行业。

除此之外，GFM 的业务还包括了暂时性的员工宿舍（简称 “Workforce Lodging”），对于现在 ESG 那么严谨的大环境之下呢，这项业务，相信是有需求增加的。

或许，恰恰就因为 GFM 的业务相对的较难理解，以及公司主要都是主打 B2B 的市场，因此鲜少会在出现在投资者的眼前，那么业务较难明白又缺乏曝光率，自然其估值也难以达到更高。

但其实除了 FM Solutions 的业务之外，GFM 在 2023 年也完成了对于 Highbase Strategic Sdn. Bhd.（“HSSB”）的 49.0% 股权，其价格为 RM 1，接下来的部分也就正式介绍为什么我们会提到 “油气股” 了…

你没有看错，他们确实是以 RM 1 收购了 HSSB 的 49.0% 股权，但其实，他们分别在 2020 年 11 月和 2022 年 4 月份分别以 RM 15.0 Million 和 RM 5.0 Million 认购了公司的 RCPS（简单来说，带有 “股息” 的优先股，大约为 6.0% 一年），而 HSSB 将会用这笔资金去偿还银行贷款等，毕竟在当时，HSSB 是亏损的，所以有人注入资金，已经很不错了。

不过，HSSB 也并没有让 GFM 失望；该公司在 FYE 2020 到 FYE 2022 之间，营业额从 RM 7.4 Million 激增到 RM 28.1 Million，其 CAGR 达到了惊人的 95.0%（当然，2020 属于 Low Base 的年份），从文告中看来，HSSB 也在 2022 财政年内转亏为盈，达到了 RM 1.2 Million 左右的 PAT。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

据了解，HSSB 旗下还有跟一家新加坡上市的油气公司 Mun Siong Engineering Limited（“MF6”）联营一家企业，该联营企业也获得了 Petronas 位于 Pengerang Integrated Complex（油气领域的下游业务）的综合机械设备维护合约，预计会让 HSSB 从中受惠，不过，版主相信该合约理应已经纳入了公司的业绩中，因为该合约是从 2019 年 3 月份到 2024 年的 3 月份，至于有没有成长，就要看 Petronas Activity Outlook 了。

除了和 MF6 的联营之外，HSSB 本身是以下游石油化工加工的业务为主的，其产品就有 EOEG（主要用在塑料瓶子或者衣服的 Polyester Fibers）、HDPE（硬度较高的塑料，比如说我们的 Shampoo 瓶子，或者是比较厚的 Plastic Bag）、Isononanol（以版主行外人的理解，有点像是 “Softener”，比如说电缆的那层 Plastic 在加入 Isononanol 之后，柔性会更加）；当然这些产品的需求，还是要看大环境的经济。

在 HSSB 转亏为盈之后呢，GFM 也决定以 RM 18.2 Million 收购剩余的 51.0% 的股权，也就是说公司收购 HSSB 的总成本为 RM 18.2 Million（RCPS 不算，因为在收购后，随时可以用 HSSB 的资金赎回），以 PE 来算是不便宜的，不过公司在文告中是以复杂的 DCF 计算，文告内也并无公司的 OCF 和 FCF 数据，版主也不好去评论是否属于贵，不过 Discount Rate 偏高（也就是说，给予的估值较低）就对了。

可能有读者会问 – GFM 这次的收购，到底他们有足够的现金吗？

资料来源：Bursa Malaysia、公司

钱呢，其实公司是有的，不过公司的债务也实属不少（版主主观觉得，马股投资者好像对于 Gearing 高于 0.5 的公司都会给较低的估值，无论业务），这里主要是因为公司在 UiTM 项目中有贷款，同时在 2018 年呢，GFM 也发行了 RM 165.0 Million 的 MTN（中期债卷），以用于投资等，这个 MTN 呢是每 6 个月需要偿还利息而已，利息为 6.20% 到 6.65% 之间，本金的话则是需要在 2028 到 2033 年分期偿还，不过大部分的企业都会进行 Refinancing，降低对于现金流的压力。

总的来说，接下来 HSSB 的表现还有待观察，但 GFM 的核心业务这些年来表现确实不错，值得投资者们去研究看看这家公司。

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