作为 2024 年第一家上主板的 IPO，KEYFIELD（5321）成功通过 IPO 融资了 RM188.1 million，也获得了 9.69 倍的超额认购；以一家 IPO 价格为 RM0.900，并且是主板的公司来说，有这样的战绩实在是可圈可点。

从 KEYFIELD 发招股书至今，相信也有不少的分析介绍了公司的业务；版主作为行外人最简单地说，公司的业务就是 “海上的酒店”，包括多人寝室、办公室、会议室、控制室、医疗室、健身房、食堂（“Mess Room”）以及娱乐室，统称住宿工作船（“AWB”）。

以目前来说，KEYFIELD 服务的客户都是以 Petronas Cargali（“PCSB”）或者开发石油的承包商（“PAC”）为主，比如说 PENERGY（5133）、DAYANG（5141）以及 ARMADA（5210）等 。

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目前油价的高位，自然也让 KEYFIELD 的 AWB 更受欢迎，每日租赁 AWB 的费用（“DCR”）也对比数年前有所上升；而据了解，公司当前的 AWB 使用率大约为 70.0% ~ 80.0%，平均这个行业只要达到 35.0% 以上就能达到收支平衡。

那为什么上游的油气公司都需要 AWB 呢？自己在钻井（“Oil Rig”）、浮式生产及储存装置（“FPSO”）、或者是移动式海上生产装置（“MOPU”）内不能建设 AWB 的设施吗？

也不是说不可以，比如说 Oil Rig 就经常有人住，但是考虑到风险以及将工作人员最大化，AWB 更为具有优势，一般上在 Oil Rig 的人只能居住最长 30 天左右，超过就属于风险了。

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KEYFIELD 当前自己拥有 11 艘马来西亚国旗的 AWB（有些比较小的是 Accomodation Vessels，比较大的则是 Accomodation Work Barge），共可以承载 1,665 位客户，公司也有以光船佣船（“Bareboat Charter”）的形式，比如说 Daya Indah Satu 以及 Daya Ceria；简单来说便是公司向第三方租船，然后公司自己去运作，就好像一些酒店运营商一样。

某程度来说，AWB 的业务确实就像是酒店管理，首先要先有酒店（即 AWB），然后再聘请人员去服务海上的客户，技术门槛相对来说不高。

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但是，建设一艘 AWB 的成本可以上亿马币，并且现在因为 ESG 主题的关系，新的 AWB 也更能获得融资去完成建设，至少在马来西亚是没有办法获得银行融资去建设新的船只的，而管理人员，以及获得合约的方面，就要看营运商的本事了。

顺带一提，伙食在 AWB 是另外计算的，大约一个人一天 RM200，另外洗衣的服务也是另外计算，所以除了 DCR 之外，KEYFIELD 也能从这里获得收入。

合约方面，截至 2024 2 月 29 日为止，KEYFIELD 共有 4 个 PETRONAS SWEC 的执照，该执照能让公司去竞标租赁 AWB 的合约；公司手头上的合约为 RM662.6 million，而将会纳入 FYE2024F 内计算的订单则是 RM356.9 million。

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换句话说，KEYFIELD 今年打底也有 RM356.9 million 的营业额。

说起业绩呢，KEYFIELD 从 FYE2020 到 FPE2023 的营业额成长也非常的夸张，虽说是在 FYE2020 是有疫情影响，但也从 RM75.2 million 提高到 RM310.9 million，PAT 也从 RM13.5 million 增加到 RM83.4 million，增长率相当的迅速。

而且，FPE 只有 9 个月的数据而已，公司的 PE 以 FPE2023 计算的话，只有 8.7 倍左右，并且附带 20.0% 的建议股息政策。

如果我们深入去看 KEYFIELD 的招股书的话，可以发现到 KEYFIELD 在 2016 年的时候只有 1 艘 AWB 在运作，而且并不是公司自己拥有的；公司在这些年来通过股权融资的方式快速发展，从 2016 年只运作 1 艘，到 2023 年共运作 20 艘，并且 11 艘是自己的船只，更重要的是在 IPO 之后其杠杆比例也会下跌到 0.1 倍。

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这一点，其实跟公司的创始人背景离不开关系；公司的创始人其实并非油气行业的人，而是一位投资银行背景的人物，从设立到今天获得了 Lavin Group、Veritas Aman、OM Ceria 等公司的投资（一开始是 CRNCPS 的优先股融资）再迅速发展，加上在疫情期间大胆出售购买 AWB，才看到 FPE2023 的业绩。

老实说，如果我们以 RM356.9 million 的营业额以公司大约为 21.0% 的保守 PAT Margin 计算，公司的业绩仍然是很可观的。

所以才说，KEYFIELD 第一天上市应该有戏看（当然等卖压过完先），据说也有一些基金在虎视眈眈，不知道投资者又如何看待 KEYFIELD 这家公司呢？

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