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原来,油漆公司也很好赚?!

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Publish date: Fri, 10 May 2024, 04:32 PM
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在 DPI(0205)之后,我们的马股终于迎来了另一家油漆相关的公司,Smart Asia Chemical BHD(SMART、0306);前者以喷漆为主,后者则是以涂料(“Paints and Coatings”)为主。

该公司的 IPO 价格为 RM0.400,PE 估值则是 14.87 倍左右。

那如果是近期内有装修屋子,或熟悉居家领域的话,对于 SMART 旗下的 Smart Paints、Durra Paints、Toplus 以及 Hunter 品牌,相信都不会陌生;但有一说一,在马来西亚市场具有相似业务的国际品牌如 Nippon Paint、Jotun、Kansai 以及 AkzoNobel Group 旗下的 Dulux,品牌定位肯定更为悠久一些。

话虽如此,但 SMART 接下来感觉还会有不错的成长空间?我们继续看下去。

根据 Smith Zander(“IMR”)的报告,马来西亚在 2023 年内的涂料的总市场为 RM13.72 billion ‼️ 而 SMART 的市占率在 2023 年则是 0.59%。

而在 FYE2023,SMART 用于生产装饰(就是我们平时粉饰家里的油漆,“Decorative Paints”)以及保护表面的涂料(“Protective Paints”)的 Line 1 以及 Line 2 产能使用率达到了 109.26%,超脱了原有 8.71 million 公升的年产能!

哦对了,SMART 旗下的业务分为三大类,分别为制造业务,主要生产刚才提到的装饰和保护用的 Paints and Coatings,两者在 FYE2023 占了 66.15% 和 8.08% 的营业额,同时公司也以 ODM* 的形式生产 Paints and Coatings,占比为 8.55%。

*简单来说,ODM 就是 SMART 自己设计产品,然后最后由第三方的品牌去出售。

在制造业务中,公司还有出售色浆(“Colourants”),该产品我们先留一个伏笔,等下再回来;最后,公司还有生产粘合和涂层化学品(“Binding and Coating Chemicals”),前者用于让涂料 “贴” 在墙上,后者则是由很多功能,比如说增加耐用性啊、防水还有防霉等等。

作为参考,Colourants 在 FYE2023 的业务占了 4.74% 的营业额,而最后的 Binding and Coating Chemicals 则是占了 1.81%。

除生产业务外,SMART 本身也有买卖一些相关的产品,如通过中国、越南以及香港去完成 OEM* 以出售气溶胶喷漆(“Aerosol Spray Paint”)以及其他的油漆相关用品;公司是通过 Bond7 以及 Goldliner 的品牌出售的,该业务占了公司约 4.09% 左右的营业额。

*这里的 OEM 意思是 SMART 将会透过第三方去完成生产,然后以自己的品牌出售。

而非 OEM 的部分呢,则主要是销售我们先前提及的 DPI 旗下的 Anchor 品牌,占了公司约 3.27% 左右的营业额。

其实,还有一些其他的业务占了 SMART 约 3.31% 的营业额,比如说在疫情期间爆红的消毒剂(“Disinfectant”),严格上来说油漆相关的生产线去做这类产品并不难,不过公司已经在 2022 年 4 月份停产,该业务从 FYE2020 的 RM5.9 million 已经下降到当前不足 RM0.1 million,营业额占比为 0.08%。

有趣的是,SMART 也有提供一些油刷服务,占比为 1.63%(有时候客户会需要到,不过公司都是外包出去的)。

最后,占据了剩余的 1.60% 的业务就是智能 POS 调色机(销售该设备的占比为 1.34%,维修服务为 0.26%);据了解,只要门店有了该调色机之后呢,只需要存放 4 种 “底色”,然后该调色机就能按照客户提供的颜色去配对,这将会大大的降低了门店需要储存不同产品(“SKU”)的需求,同时也会持续的提高 SMART 旗下产品在市场的知名度。

以上就是 SMART 的业务总结了,那么为什么我们开头会说这家公司很好赚呢?

据 IMR 的数据显示,在 FYE2022 年内,SMART 主要同行的净利率只有 4.0% ~ 6.0% 左右,只有公司本身达到了 9.67% 的净利率,在本地生产,必然也会占据一定的优势,并且也是 “土生土长” 的公司,所以抢占市场会比较容易。

如果没有记错的话,当时公司的 IPO 主持人为 Harith Iskandar,他也是公司的品牌代言人,相信这也是公司的品牌策略。

通过这次的 IPO 呢,SMART 预计可以筹集 RM37.4 million 的资金,公司打算投入 RM27.0 million(约 72.19% 的资金)到支付 Perak 新厂房的建设开销以及自动化的生产线,预计该新的生产线可以增加公司约 27.0 million 的年产能,也就是说对比当前的 8.71 million 的年产能增加了 309.99%!

可能一些读者会好奇,为什么 SMART 厂房原本处于 Johor 区域,会搬到 Perak 去呢?

在生产更偏向于白色的油漆或底漆种,他的主要原料为氧化钛(“Titanium Oxide”),而 Titanium Oxide 其实在遮盖率(“Opacity”)以及 “白度” 都是涂料最好的材质,但是近期内,高品质的碳酸钙(“Calcium Carbonate”)其实也可以达到一定的效益,并且在价格比较之下,Calcium Carbonate 相对来说会便宜很多。

常往北部跑的读者,应该每次经过 Perak 的时候都会看到秃掉的山脉,其实 Perak 在锡矿之后,因为拥有很丰富石灰石(“Limestone”)资源,而 Limestone 则是 Calcium Carbonate 的原料,因此就有许多 Calcium Carbonate 业者搬到邻近区域去,比如说近期内上市不久的 ZANTAT(0301)也是位于 Perak。

总的来说,SMART 这家公司的业绩表现向来都不错,个人认为最主要的风险呢,就是新的厂房投产后使用率偏低,增加公司的开销,毕竟新增 309.99% 的产能是需要时间去填补产能的。

近期内,TA 投行也给予这家公司 RM0.540 的目标价格,不知道投资者们怎样看呢?

照片来源:朋友到访拍到的。

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