自去年3月以来，在美联储大幅升息下，美元走强使得一些发达经济体和许多新兴市场货币（包括令吉），承受相当大的压力。

美元走强将通过贸易和金融渠道，对新兴经济体产生溢出效应。金融渠道的溢出效应，在信贷供给和流动性状况、资本流动的波动、紧缩货币政策对投资消费及股市的影响等方面，表现得不成正比。

一些新兴市场经济体通常会被迫升息，以捍卫本国货币，但这会因推高借贷成本，而对国内投资开销与消费产生成本上的影响。

美元走强和美国升息，有2大因素导致政府融资财政预算需求和企业在投资方面的融面对问题。

大马联邦政府的财政赤字预算融资需求，主要是通过发行令吉计价债券（马来西亚政府证券）在国内融资，而海外贷款（外币）仅占联邦政府债务总额的2.2%。因此，强势美元和美国高利率对大马政府偿债影响较小。此外，大马政府在外汇方面的风险也很小。

国人痛苦调整

然而，截至今年6月杪，外国持有的令吉债券为2815亿令吉，或占联邦政府债务总额的24.6%。由于大马10年债券（收益率4.22%）和美国10年债券（收益率4.875%）收益率差异较大，投资者寻求更好的投资回报，因此当外资减持大马债券，将加剧令吉下行压力。

截至去年12月底，私人领域的海外贷款每年温和增长2.9%，从2018年底的4276亿令吉，增至4799亿令吉。

大马人须作出一些痛苦的调整，以在较长一段时间内，应对令吉波动和疲软。当令吉持续大幅贬值时，将影响家庭（消费者）和企业的消费和投资决策，但有人欢喜有人愁，有输家自然也会有赢家。

生活成本走高

各经济领域受到的影响程度各不相同，取决于进口内容，以及是国内或出口销售导向。 出口导向型行业，尤其是棕油（国内原料），受益于以令吉计算的出口收入增加。

虽然国内旅游业也将从令吉贬值中受益，但政府须制定正确的政策，包括检讨限制性的签证政策、建设旅游基建、旅游产品、市场营销和安全环境，以促进旅游业蓬勃发展。

对于商家与投资者来说，令吉贬值将意味着进口原材料和资本财货，例如机械与器材的成本更高。此外，进口消费产品与服务也将变得更昂贵，令消费者付出更大的代价，导致整体生活成本扬升。大马人不仅在出国旅游时背负更大的成本开销，有孩子在海外留学的家长也面临更大的教育开销。

在灵活汇率制度下，经济金融管理政策的重点，是确保整体经济具有韧性，国内金融体系有足够的实力来消化汇率冲击。必须井然有序地推进针对汇率极度激烈波动的调整，确保经济和投资活动持续进行。

根据汇率变动而调整相对需求的开销转换效应，将有助于最大限度地减少美元走强对经济产出、贸易领域、消费与投资以及通货膨胀的溢出效应。

例如，生产商用进口和国产替代品，替代半制成品和资本财货，而降低机械设备与消费品的进口关税，有助于缓解企业成本压力和家庭生活开销。大马人可以通过国内旅游以及在国内高等学府或双联课程深造，缓解令吉贬值带来的压力。

全球范围内较高的波动性和利率，提高了对冲货币风险的成本以及不对冲的风险。货币对冲有助于企业保护自己免受汇率波动造成的损失。一些企业受益于自然对冲，例如收入和支出均以当地货币计算。

无基本面弱点

美元走强是一种全球趋势，通常并不代表国内经济存在重大的基本弱点。

人们普遍认为，外部因素是令吉贬值的罪魁祸首，其中包括对美国利率将在更长时间内维持较高水平的预期；由于大马债券和美国国债之间的收益率差异不断扩大，资本外流以寻求更好的投资回报。美国经济仍具韧性、投资者对中国经济的担忧、对中东最新冲突的担忧加剧，也令美元走强。

应对令吉贬值压力的适当政策，需要关注汇率变化的驱动因素，并防止市场和资金流动对国内经济活动造成干扰。显然的，美国利率的快速上升和美国经济的韧性，是美元升值的主要因素。

虽然国家银行可以采取间歇性的外汇干预，来阻止汇率过度贬值引发的金融风险，但外汇干预绝不能取代宏观经济政策的必要调整。

与之前的经济冲击相比，我们的经济和金融基本面并没有明显减弱。尽管如此，我们必须增强经济韧性，并解决可能使我国面临风险的各种弱点，包括由于对新兴市场资产失去兴趣以及青睐避险资产，而导致的严重资本外流。

我们认为，由于美元强势，短期内没有快速解决令吉贬值的办法，政府须与国家银行合作，通过改善财政赤字和债务水平来增强经济弹性；解决结构性弱点，以促进经济增长、提高竞争力和营造利商的投资环境，以推动更多外来直接投资和直接直接投资流入，以及扩大出口，以提高令吉的价值。

马来西亚的经常账户盈余，已从2009至2011年期间占国内生产总值（GDP）的15.7%至10.9%，快速缩减至2012-2022年占GDP的2.2至5.2%之间的低个位数。纵观2010-2022年，除了2011年、2018年、2021至2022年外，大部分年份金融资本均录得净流出。

须保留大量外储

大马须保持大量外汇储备（10月中旬为1089亿美元），以应对未来可能出现的更严重资本外流和动荡。

国行行长最近表示，将采取一切必要措施，确保令吉继续有序调整，从而为企业提供便利，这让我们感到欣慰。他表示，央行有多项措施，可在需要时采取，以提振令吉汇率。

我们认为，外汇管理政策的任何变化都必须是暂时性的，并考虑以最低成本和易于管理的方式促进金融和贸易活动。

根据目前的外汇管理政策，出口收益的汇回期限目前为自装运之日算起的6个月内，但可在获得当局允许下，延长至24个月；同时身为大马居民的出口商，可以自由地将任何金额的出口收入保留在令吉或外币账户中。

同样重要的是，确保稳定的政治环境，以维持国内外投资者对政府信誉的信心，以充分致力于在昌明经济框架下提高大马的上限和门槛，并重组大马经济结构，提升大马成为亚洲经济领导者的水平，以及改善所有大马人的生活品质。