经济慧眼●叶得利

金融学博士

投资者应开始适应今明两年日益收紧的货币市场，以及全球经济转向低迷的情况。

当经济问题摊上了地缘政治因素，各种不确定性因素扭成一团，全球金融市场的动荡将难以分解。欧洲和亚洲股市大跌，近期美国股市也回吐了自年初的涨幅。

三个月后的中美贸易是否真的和解不得而知，但肯定的是，投资者的信心将会摇摆式的左右市场情绪。随着中美贸易战由升级到了国家安全相关的人质扣留事宜，估计中美两国还有一阵的周旋下去。

此外，美联储和欧洲央行领衔的货币政策收紧，不断大量的撤出过去危机时期采取的货币经济刺激政策，全球经济今年末的成绩单将是充满悬念。

今明两年充斥着贸易紧张局势，以及中美贸易摩擦掀起了各国对世界贸易组织和国际贸易政策的改革期望，全球经济将暂时的失去所谓的自由贸易和世界经济发展平衡的共识。

宽松的货币政策不再，在紧绷的资金市场中，各行业的企业债券市场的前景将需要警惕。

同时，近期美国短期国债殖利率，短暂的上涨到了高于中期国债的殖利率水平，即目前市场投资者谈论的所谓“殖利率曲线倒挂”现象。

说白了就是短期国债市场的风险急速增加，导致了市场短期投资者要求更高的回酬，这与一般上的长期投资要求更高的回酬相反。

全球离崩盘不远

因此，短期投资风险剧增，可能隐喻全球市场距离崩盘的时机不远了。春江水暖鸭先知，市场人士指出这是全球经济衰退可靠的前兆。

长期和短期的国债的利息差，是国际债券市场中一项预示经济衰退的重要指标，目前利息收益率对经济状况传递预警市场信息有一定的作用。

但是，就如同一些债券市场分析师所言，投资者没有必要因为殖利率曲线倒挂而感到担忧。

因为，虽然倒挂的殖利率曲线总是给称为和经济衰退联系在一起，但是两者之间仅仅存在着相关性，而并不是真正的因果关系，这也可能由于美联储不断升息的激进紧缩货币政策所致。

实际上，除了殖利率曲线，金融市场与商业周期的变化也能预测经济衰退的风险机率。

尽管中国经济面临严峻考验，中国政府目前仍未采取一些激进的刺激政策，主要是因为其需要解决中国国内的超额负债等长期挑战。

中国或减税撑经济

但是，若贸易紧张局势继续加深导致经济增长陷入困境，不排除中国政府将会动用例如减税的财政刺激政策。

同时，美国市场利率的不断攀升，美元资金在流动供应量将会减少，而这对于美元作为全球经济活动的主要货币，这将促使全球金融市场的流动性风险的发生。

即是说，若发生类似2008年的金融危机，资产价格的下跌将得不到充足的资金流动辅助，市场将进一步的下跌。

虽然如此，近几年以来，美国境外的美元市场依然蓬勃发展。

如国际清算银行指出，发展中国家的银行，在全球跨境放贷活动中所占比重目前已超过12%，大大高于十年前2008年的3%，主要是因为这些发展中国家银行，近十年来大举增加了其向新兴市场企业的放贷量。

http://www.enanyang.my/news/20181219/资金收紧抑制经济增长叶得利/