提到 Cypark Resources Berhad（CYPARK、5184）这家公司呢，他们确实是属于颇有 “争议性” 的一家上市公司；其中最大的讨论点无非是在公司的现金流、应收账款和近期内公司的新晋股东。

不过今天，我们就先撇开对于该公司的偏见，先客观的讨论公司的业绩表现，最后再讨论这家公司的估值和前景展望。

在翻开 CYPARK 的季报时，读者们应该应该会看到去年同期的部分是空的，这主要是因为 CYPARK 在近期内将财政年结束的日期从 10 月 31 日转为 4 月 30 日，在此转变之下，公司就没有同期可比较的数据参考了。

*不过，在转变之前的 Q4，不就是新的 Q2 吗？

这里也先简单的介绍 CYPARK 的业务；据公司在该季（2022 财政年 Q5）中的文告中介绍，公司的 RM 32.9 Million 的营业额主要来自于电力的出售，以及对现有发电厂（“Brownfield”）的运营和维修（“O&M”）业务；那其中较为值得留意的是，公司所获的废弃物转制能源（“WTE”），并位于 Ladang Tanah Merah（“LTM”）的项目已经在 14.12.2022 投产，也就是说该发电站已经给开始给公司带来出售电力和再循环的收入。

据了解，CYPARK 在该季中的一站式建筑业务（简称 “EPCC”）收入贡献已经降低，尤其是公司的 Sik Project 在 2022 财政年 Q1 中已经完成建设，接下来类似于 Sik Project 的 LSS2 项目将会持续给 CYPARK 带来 21 年的 O&M 收入。

不过在 09.02.2023 的时候，CYPARK 与 UTM Holdings Sdn. Bhd.（“UTMH”）、Selgate Healthcare Sdn. Bhd.（“Selgate”）签署了三方 MoU 协议，将在 Universiti Teknologi Malaysia（“UTM”）的 5 英亩（“Acres”）的地皮上联合设计、开发和建设私立专科医院；公司则是表示预计该 MoU 在实行后，预计会给 CYPARK 带来持续性的收入，但并无明细数额。

以公司的绿色能科技（“Green Tech”）业务来说，CYPARK 则是提到公司在该季中因在 Kg. Gajah 中 1.55 MW 的沼气发电站出售电力的关系，进而给公司带来了RM 1.2 Million 的营业额，而先前提到位于 LTM 的 WTE 项目则是在该季中给公司带来了 RM 8.4 Million 的营业额。

若在按季（对比 2022 财政年 Q4）之下，CYPARK 的营业额则是从 RM 48.4 Million 下滑至 RM 32.9 Million，公司提到这主要是因为 WTE 的建筑收入降低，但由于 WTE 出售电力和再循环的盈利率比建筑业务的盈利率更高，因此公司的税前盈利（“PBT”）不跌反升，从 RM 3.0 Million 提高到 RM 5.2 Million。

而以现金流来看，CYPARK 在 2022 财政年 15M 内的总净经营现金收入为 RM 7.5 Million，这对比公司同期内的 RM 60.9 Million PBT 来说出入是比较大的，当然这主要是因为公司的应收账款（“Trade Receivables”）和建筑中纳入帐内的 “Contract Assets” 增加所致，那么在公司的新晋股东 Jakel Capital Sdn. Bhd.（“JCSB”）投入了 RM 67.1 Million 之后，CYPARK 目前手头上也仍有 RM 177.5 Million 的现金在手头上。

作为参考，CYPARK 当前已有 O&M 收入的可再生能源（“RE”）资产共合为 96 MWp，但是伴随着公司在 Terengganu 约 172 MWp 的 LSS3 项目、Kedah 和 Kelantan 的 147 MWp 的 LSS2 项目和 Negeri Sembilan 的 20 MW Smart WTE 项目投产后，公司预计会从共合 400 MWp 的 RE 资产中获取 O&M 的收入。

到最后，笔者认为 CYPARK 如果看账面的表现，所具有持续性收入（“Recurring Income”）的性质确实是不错，不过公司的现金流仍是令人担忧的课题。

那么，读者们如何看待 JCSB 入场后的 CYPARK 呢？

照片来源：The Star

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