还记得在早几天的文章中，我们还在讨论 MST Golf Group Berhad（MSTGOLF、5316）突然下跌的原因，那随着 MSTGOLF 在今天的业绩出炉后呢，或许，这正是公司股价下跌的导火线。

（还没有看的，可以点这里：https://www.facebook.com/photo/?fbid=248304718025300&set=a.115434937978946）

那事不宜迟，我们马上就看看 MSTGOLF 在该季（2023 财政年 Q2）中的业绩表现。

由于 MSTGOLF 在该季中是无法按年比较（因为刚上市不久）的，因此,我们只能参考该公司在招股书内 2022 财政年全年的业绩平均值；MSTGOLF 在 2022 财政年的营业额为 RM 300.9 Million（平均单个季度为 RM 75.2 Million），毛利（“GP”）为 RM 129.2 Million（平均单个季度为 RM 32.3 Million），毛利率（“GP Margin”）则是 42.94% 左右。

若以税前盈利（“PBT”）来说，MSTGOLF 的 PBT 则是 RM 38.8 Million（平均单个季度为 RM 9.7 Million），税前盈利率（“PBT Margin”）则是 12.91% 左右。

该季中，MSTGOLF 的营业额为 RM 75.9 Million，较上个财政年的 RM 75.2 Million 差别不大；公司在该季中约有 RM 62.7 Million 由零售市场所贡献、RM 8.2 Million 由批发市场所贡献、RM 3.7 Million 由高尔夫球服务所贡献、最后的 Indoor Golf 业务则贡献了 RM 1.3 Million 左右的营业额，而一般上来说，Q1 都是公司批发业务较强的周期。

以 GP 和 GP Margin 而论，MSTGOLF 在该季中的 GP 和 GP Margin 则分别为 RM 33.4 Million 和 43.94%，都比 2022 财政年全年的平均值更高，但是说到 PBT 和 PBT Margin 的话，MSTGOLF 的 RM 5.6 Million 和 7.41% 表现就较为疲弱了，笔者相信这主要是新门店和聘请更多员工带来的额外开销，以及一次性的上市开销，影响了公司的业绩表现。

作为参考，MSTGOLF 在该季中的营业额约有 RM 47.8 Million 由马来西亚市场所贡献，剩余的 RM 28.1 Million 则由新加坡市场所贡献。

在按季比较（对比 2023 财政年 Q1）之下，MSTGOLF 的营业额则是从 RM 86.3 Million 下跌至 RM 75.9 Million，大约下跌了 12.0% 左右；但如果细看公司各个业务的话，公司的零售业务虽然受到 Ramadhan 和 Raya 的影响，但新门店的开设（目前总门店数量为 47）仍使该业务的营业额按季上升了 1.8%，反观是批发业务，从 RM 21.0 Million 下跌了 60.8% 至 RM 8.2 Million，这一点令人感到惊讶。

针对公司的批发业务来说，这一点除了因为 Q1 是产品新季（客户群要吨货）之外，MSTGOLF 的其中一位客户也在进行内部的调整，换句话说，目前该客户也在重新检视他们的供应商（MSTGOLF 自然在内），影响了所有的供应商，但值得注意的是，MSTGOLF 是该客户所购买产品的唯一分销商，因此个人预计，这一情况会在 Q3 末或 Q4 改善。

剩余的高尔夫球服务业务和室内高尔夫球业务则是仍有看到分别为 50.9% 和 7.5% 的增长，但公司主要的营业额仍来自于零售和批发的业务。

以 GP 而言，随着公司的营业额有所下滑，MSTGOLF 的 GP 也从 RM 37.2 Million 下滑至 RM 33.4 Million（但 GP Margin 却从 43.1% 上升至 43.9%）；但公司的 PBT 则是从 RM 11.8 Million 下跌到 RM 5.6 Million，下滑了约 52.2%，和上述提及的新门店和员工成本，以及一次性的上市开销影响因素相近。

或许读者们需要比较留意的是，MSTGOLF 在 2023 财政年 6M 内的净经营现金收入只有 RM 0.7 Million，但伴随着公司在 IPO 的 RM 129.6 Million 集资到账后，应付公司的营运和发展相信不是问题。

另外，MSTGOLF 在招股书内也曾经提到过会参考税后盈利（“PAT”）并支付 30.0% 的股息，不过在 2023 财政年 6M 内，该公司还未献议支付任何的股息。

作为马来西亚最大的高尔夫球零售商，笔者个人认为这对于公司的品牌和估值溢价（“Premium”）还是有一定帮助的，那么接下来就说说看公司的发展计划。

在 2023 年 6 月份和 7 月份中，MSTGOLF 已经在 Penang 和 Seremban 开设了 2 个新的门店，接下来也会在 Shah Alam 和 Johor Bahru 开设多 2 个门店（可惜的是，公司在该季内并无分享 SSSG 的数据），而针对零售市场而言，MSTGOLF 提到服装产品（“Apparel Products”）的需求在疫情后特别强劲，对于 2023 年 2HF，公司也表示对于零售市场的成长仍感到乐观。

在 18.04.2023 时，MSTGOLF 也跟 PT Sinar Eka Selaras 签署了 MoU，以进军到印尼的市场去，而伴随着 PT Sinar Eka Selaras 在 08.08.2023 成功的在 Indonesia Stock Exchange 上市，该 MoU 也预计会在 2023 年 Q3 内进一步的落实，公司表示双方对于在印尼市场的发展都相当的感兴趣。

另外，公司也希望在 2023 年结束前锁定泰国的合作伙伴，希望在 2024 年 2H 正式进军到泰国的市场；不过，在笔者先前出席的分享会中，可以看到 MSTGOLF 的管理层明显对于印尼市场的成长更有信心，而这也将会是这家公司的成长重心。

在 2023 财政年 6M 内，MSTGOLF 的 EPS 为 1.94，若是将其常态化则是 3.88；对比昨天的 RM 0.600 闭市价格而言，Forward PE 大约是 15.46 倍左右 – 但是要记得，这还未纳入公司未来的成长计算，笔者个人也预计公司在接下来的业绩会慢慢回复（也就是 EPS 会持续提高），所以以这个估值来看，目前 MSTGOLF 的价位是非常有趣的。

照片来源：公司官网

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