【梁志华撰文】外资证券看好新加坡股市在东盟股市的风险重估和资本外流趋势中，成为投资者的避风港，并继续建议加码菲律宾股市，反观泰国、印尼和马来西亚三大股市则前景看淡，尤其是马股更成为东盟5大股市中，唯一遭下调至“减码”的股市，暴露出潜伏在马股的不利因素，已超越马股的投资价值。

全球新兴股市在5月底至6月份面对市场庞大卖压。日本央行在4月份的会议提出量化宽松政策的决定，导致日本政府债券收益率改变方向，日本债券市场的激烈波动趋势在5月初扩散到日本股市。

另一方面，美联储在5月22日宣布可能提早逐步取消量化宽松政策，令市场感到惊讶。这些局势发展促使全球新兴市场波动性提高，并导致债券收益率飙升，投资者开始重新思考投资部署和风险，提高他们对投资回酬率的要求。全球投资者开始从各种资产大局撤资，包括债券市场、新兴市场汇市和股市等。

东盟区股市在这波全球资金大规模撤资的趋势中，受到严重冲击。其中，菲律宾股市受到的打击最大，因为该国股市从外资流入中受益最大，因此，无可避免从外资大举撤资的趋势中，蒙受最大打击。此外，泰国作为东盟股市中循环周期最高的股市，也在这轮外资撤资趋势中受重挫。

新加坡乃最佳避风港

随着东盟股市在最近的大调整中，面对风险重估和外资基金外流的趋势，外资证券行——野村证券（Nomura）在今天发布的东盟股市研究报告中，为东盟股市的投资策略重新进行部署。

整体上，该证券非常看好新加坡股市，并将该股市的投资评级上调至“加码”，主要因为该行看出在东盟区风险重估与外资撤资的趋势中，新加坡可以成为投资者的最佳避风港选择。与此同时，该证券也维持对菲律宾的“加码”投资建议，主要基于该国的宏观经济基本面强稳的缘故。

反观泰国、印尼和马来西亚三大股市则前景被受看淡，遭野村证券下调投资评级。其中，泰国和印尼分别从“加码”下调至“中和”，主要因为基本面下且宏观政策存在不确定性。

至于马来西亚股市则从“加码”直接下调至“减码”。该证券给予的理由是，马股的估值魅力大减，加上外资大量持有政府债券，导致马来西亚暴露在外资大举撤资的潜在系统性风险之中。这基本上反映出，潜伏在马股的不利因素，已超越马股的投资价值。

马股估值不具吸引力

从东盟的各个宏观基本面来看，野村证券认为菲律宾的基本面强稳，而不确定性风险增幅也是东盟区内最小。印尼基本面因素存在脆弱的一面，不过该证券相信印尼的政策转向朝正确方向前进，有助于消弭脆弱的基本面和市场不利情绪。

另一方面，新加坡股市在经历五六月的大调整后，股市的估值更加具有吸引力，而全球经济增长则将进一步增添该国股市的投资魅力。

反观马来西亚，全国大选的正面效应在逐步消散，而新的政治风险却开始浮现，导致脆弱性加大。此外，原产品价格走软，对经济带来不利影响。马股最近经历一轮强劲走势后，估值越来越不具吸引力。另一方面，外资大量持有政府债券，为资本市场稳定性埋下伏笔，任何外资大举撤资，可能加剧马来西亚的脆弱性。

至于泰国，野村证券认为目前该国面对的挑战最大，除了宏观基本面欠佳之外，泰国在不对的时间采取宽松政策，是个该国最大的致命伤之一。

在考量了所有因素之后，菲律宾在野村证券的东盟投资排行榜上名列榜首，紧接着是印尼、新加坡、马来西亚和泰国。

Source: Inner Malaysia - 大马论视