CMMT (5180.KLSE) 发布了3Q2020的季度报告，配合着熟悉的Capitaland presentation，这两星期都看了几份了，先看看财务数据，对比2019年同期：

• Revenue下滑16.3%，3Q2020为RM70mil，3Q2019为RM83.7mil
• Net Property income下滑17.2%，3Q2020为RM40.8mil，3Q2019为RM49.2mil
• DPU下滑25.2%，3Q2020为1.13cent(RM)，3Q2019为1.51cent(RM)

由于是Semi Annual派发股息的关系，这季度没有派发任何股息。

Revenue的下滑源自于RMCO期间给予租户的Rental Rebate & waiver，更低的car park income，以及更低的Occupancy rate。Rental Rebate并不可怕，因为那时短暂的，可怕的是，本季度CMMT再呈现数项基本面上的问题：

• CMMT再连续4个季度Occupancy rate下滑，这季度录得occupancy rate 86.4%，对比（2Q2020：88.3%， 4Q2019：90.5%，1Q2020： 90.9%）
  • 当中Gurney Plaza, East Coast Mall, The Mine录得比2Q2020更高的Occupany rate
  • Sungai wang, 3 Damansara, 以及 3 damansara office的ocucpancy rate下滑，当中3 damansara office上季度为100% occupancy rate。
• Rental reversion 不断恶化，本季度录得Negative 10.7% rental Reversion，1Q2020 negative 1.1% rental Reversion，2Q2020 negative 1.3% rental reversion。上季度Gurney Plaza & East Coast Mall还可以分别录得4% & 4.6% 涨幅，本季度竟然全数Negative。
  • Gurney plaza negative 6.2%
  • East Coast Mall negative 1.5%
  • Sungai Wang negative 26%
  • the Mine negative 33.8%
• 差劲的 NPI yield，本季度CMMT的总NPI yield为4%，其竞争对手IGBREIT为7.89%
  • Gurney plaza 5.6% NPI
  • East Coast Mall 6.33% NPI
  • Sungei Wang 0.11% NPI
  • 3 Damansara Property  1.73% NPI
  • The Mines 3.24% NPI

你知道CMMT的average borrowing cost是多少吗？是4%，Sungai Wang Plaza，3 damansara，The mines都低于4%。尤其是Sungai Wang 的0.11% NPI yield，除了亏本的Damen mall外，我真的不曾见过这么低的NPI yield。

事实上本季度CMMT的总Net property income RM40.75mil，Gurney plaza & East Coast Mall就贡献了 RM32.4mil，或79.5%，若没有那3间property，CMMT会表现的更加好。

其实我真的看不到CMMT有什么复苏的迹象，相反的，在2020财长年，尚有24.9%（以Gross revenue计算）的租约即将期满，信号当中的17.4%来自于Rental reversion 跌幅较小的Gurney plaza & East Coast Mall。

那么推测4Q2020，CMMT的DPU为1.07cent(RM)。虽然CMMT的表现每况愈下，可是安啦，CMMT是Capitaland旗下产托，无论如何，不会血本无归。

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