KOSSAN – 2023年线上股东大会

手套股业绩的最烂时刻已经过去了吗？来听听本地第三大手套业者Kossan的CEO Tan Sri Lim怎么说。

在2020年疫情之前，标准的丁晴手套平均价格为24-26美金；在疫情爆发的2021年，平均价格普遍介于70-90美金，当时有些业者甚至卖得更贵；步入后疫情时代后，平均价如今已大幅回落至16.5-17.5美金之间。

无论什么行业都好，根据周期的理论，任何大涨的行情通常都伴随着大跌。在疫情期间，各大手套企业都赚得盆满钵满，如今反过来一致陷入亏损。由于供应过剩以及需求剧减，市场根本没有涨价的空间，大家都做亏本生意。

认为2023下半年的行情将有所回升，可是幅度将不大。市场供需将逐渐迈向一个平衡点，大家不可能一直都做亏本生意。尽管如此，不期望有很大的提价空间，任何价格的上涨都可以称作为“幸运”。至于2024年，预计将逐渐回归常态。

目前，产能使用率介于40-50%。当市场好转时，或许可以提高至60-70%。值得一提，要达到收支平衡，不能单靠提高产能使用率，同时也必须对生产线进行优化活动，例如淘汰效率极低的生产线，以及加入更多的自动化措施。

如果没有追求生产自动化或者生意数码化措施，也就是继续过度依赖于劳工，迟早将被市场淘汰。这些持续进行的措施有助于解决很多生意上的挑战，尤其是最低薪金制度，有理由相信接下来将进一步提高。

由于没办法去控制大市的因素，当下更为重要的是应该懂得如何在行业下行周期时巩固内部实力。这段时间将对欠缺效率的生产线进行改造或者重建。

在去年永久性关闭2座已经运作长达14年和19年的陈旧厂房，淘汰30亿只手套的产能。在今年计划进一步淘汰另外60亿只手套的产能。整体上，其年产能将从每年335亿只减少至245亿只，相等于大约26%。

原本在雪州Meru兴建2座新厂房的计划，其中1座已经建成，不过还未置入任何机器，另外1座则暂时搁置。霹雳Bidor的大规模扩展项目方面，虽然大约800英亩的土地已经部分完成清除，但是如今已经暂停所有活动。

中国手套行业在疫情期间扩充得非常快，并且想着成为世界最大的手套生产企业。事实上，从成本方面，中国的一些手套产品可以媲美本地手套。

Kossan的核心在于创造可持续的共享价值。除了追求质量的稳定性，也与客户建立非常好的关系。其生意模式并非是一直想着如何去降低成本，以及扩大产能，而是想着如何去创新，为客户开拓各种应用和类别的新产品，并从中找到新的定位。

其财务水平从疫情前的净负债RM100-200m转变到如今的净现金RM2b，未来将投回一些资金到自动化措施、能源消耗以及人力方面。一直以来都保持着30-40%的派息记录，不排除未来提高一些的可能性。

总结，Kossan在行业下行周期之际，依然保存着当年疫情所赚取的红利，并未冲昏头脑，乱乱花钱。其现金水平已占市值的一半。

虽然行业何时回升仍未知数，但是可以肯定的是，其股价已经处于底部区，进一步下跌的空间有限。从价值的角度，当下股价接近于每股净资产 (NTA)的RM1.48。

个人认为，行业可能需要进行一段漫长的整合期。股价虽有回升的动能，但是却没有大涨的条件，预计接下来将在某个价格区域内盘整。

#KOSSAN

纯属分享，没有买卖建议！

2024-11-21