私有化兩年後再上市，上市前一週卻因合約主遭國家石油終止執照，最終與馬股擦身而過，上演一場罕見的上市失敗鬧劇，聯熹這名字沒取錯，確實是連連驚喜。

若各位對長篇大論不太抗拒的話，那要深入瞭解聯熹這家公司，及該公司大股東丹斯里韓丹莫哈末，還得從5年前說起。

相信長期關注馬股的投資者們多少記得，2008年以前共有兩家聯熹上市公司，分別是從事水務業務的聯熹公用（Ranhill Utilities），及涉足油氣、收費大道和電力業務的聯熹（Ranhill）。

不過，韓丹後來透過旗下公司（包括持有聯熹公用70%股權的聯熹），在2008年用每股3令吉50仙將聯熹公用私有化，後又在2011年以每股90仙私有化聯熹，將兩家公司收為私藏品。

韓丹當年為聯熹公用29.6%剩餘股權出價3億令吉（每股3令吉50仙），但在全購持有聯熹公用70%股權的聯熹時，卻僅用2億5千800萬令吉（每股90仙）即將聯熹48%股權納為己有，由於聯熹持有聯熹公用70%股權（先排除其他業務不說），這意味韓丹僅以2億5千800萬令吉即成功向其他投資者購買聯熹公用33.6%股權（0.70 x 0.48 x 100），比2008年出價更低。

而且別忘了，聯熹旗下不只有從事水務業務的聯熹公用，還擁有電力、收費大道和油氣臂膀，所以韓丹不僅用更低價收購聯熹公用股權，甚至享有“買1送3”優惠，兩年前接受全購的投資者可說是白白將3項資產拱手送了人。

按市值計，韓丹兩年前提出的每股90仙私有化出價，僅將聯熹100%股權估值訂在約5億4千萬令吉，即使把2008年用於全購聯熹公用“多付”的3億令吉納入計算，聯熹4大業務估值也僅為8億4千萬令吉。

這是聯熹在完全被以韓丹為首的投資者私有化前所發生的點滴。

然而歷經兩年重組後，聯熹重新上市估值卻令人咋舌，用9億6千176萬6千股擴大後繳足資本和1令吉85仙首次公開售價計算，聯熹今次上市市值高達17億8千萬令吉，較兩年前高出111%，值得一提的是，當年貴為聯熹4大業務之一的收費大道，今次並未隨行其他業務上市。

也就是說，韓丹等投資者只是選擇性把兩年前私有化的“大部份”資產拿來上市，並非所有資產，可股票叫價卻遠勝當年。

若說股票叫價已足夠讓人“驚喜”，那聯熹在上市前一週突然收到旗下51%主要油氣子公司――聯熹沃利帕森（RWorley）的獨家合約供應商――聯熹沃利工程（Perunting RanhillWoley）遭國油終止執照消息，則更是雙倍“驚喜”。

國油不可能突然無故終止某家公司的油氣執照，這意味在國油終止沃利工程執照前，該公司很可能早就面對一些問題，而身為聯熹總裁兼首席執行員的韓丹，不會不清楚這些，更何況他還持

此外，為何由聯熹沃利帕森所執行的國油合約，需先經過聯熹沃利工程的手後才轉頒給有聯熹沃利工程90%股權。可惜的是，該公司招股書中隻字未提此事。聯熹沃利帕森？也是投資者在事件爆發後才發現的一大疑團。

總而言之，聯熹能源及資源今次上市案以極不光彩的取消收尾，不僅讓投資者大吃一驚，也讓負責監管和批准上市案的證券監督委員會面上無光，所幸當局在事件爆發後第一時間出面調停聯熹上市案，多少讓人感到安慰，至少證明監管局雖無法十全十美，卻有做到盡力保護投資者利益的責任。

然而這並不足夠，聯熹上市案讓我們發現新股市場和上市條例中原來仍存有許多漏洞，投資者僅獲得“有缺陷的保障”，若當局不嚴正看待及修補這些疏漏，投資者還能從新股市場中期待些甚麼呢？（星洲日報／焦點評析：李三宇）