（吉隆坡16日訊）市場盛傳，森那美（SIME,4197,主板貿服組）可能向國民投資機構（PNB）買下實達集團（SPSETIA,8664,主板產業組）51.1%股權，接著提出全購，以打造全馬最大產業巨擘，分析員認為消息不算震撼，未必能激起市場火花。

分析員預計，森那美和實達合併後，可能成為一家總發展值（GDV）達1千700億令吉的產業巨擘，一躍成為全馬產業界龍頭。

出價仍不得而知

綜合各證券行報告，分析員對上述消息普遍持中和看法，首先因最關鍵的出價仍不得而知，因此無從評估好壞；再來則因森那美或許需發附加股才能再次併購，加上實達潛在盈利貢獻有限，投資者未必樂見這樣的發展。

豐隆研究表示，假設森那美以10%溢價（最後掛價為3令吉35仙）提出全購，整項全購計劃料需花費94億令吉。

“儘管我們相信兩家公司合併是有可能的事，但由於森那美盈利不會因此飆升，我們僅對上述交易持中和看法，預料實達僅能為森那美帶來低於5%的額外成長動力。”

馬銀行研究則認為，國投曾於2012年以每股3令吉95仙全購實達，相信這價格將成為實達股東的賣股指標，卻也可能抑制森那美估值的揚升空間，因此預料實達是合併計劃下的主要贏家，並非森那美。

馬銀行還估計，若森那美打算完全透過附加股募集併購資金，那按實達約85億令吉市值而言，森那美或需以30%折價發行13億1千萬股附加股，相等於總股本的21%，才足以全購實達。

“假設透過附加股融資，那森那美淨負債率將會維持在52%，但若不透過附加股融資，負債率則可能飆升至97%。”

無論如何，興業研究認為除發行附加股外，森那美的另一種選擇是同時間拆出產業臂膀，以和實達另組大型產業集團。

馬銀行認為，兩家公司合併難以取得協同效應，因皆以大眾產業為主，業務重疊程度頗高，甚至可能引起互搶市佔率的結果，且森那美目前已是西馬最大地主，持有約20萬公頃地庫。

值得一提的是，由於森那美和實達分別持有英國倫敦巴特西（Battersea）發電站產業計劃的40%股權，若兩者真的合併，意味森那美在巴特西計劃的持股或將增加至80%。

（星洲日報／財經‧報道：李三宇、謝汪潮）