（吉隆坡18日訊）雲升控股（YINSON，7293，主板貿服組）盈利可望在2019財政年倍增，雖然淨負債率亦將因訂單融資而飛揚至超過2倍，惟大馬研究認為強勁盈利和現金流足以抵銷高債務壓力，並認為值得賦予該股高於同儕的估值。

目標價大幅調高

有鑑於此，大馬研究根據綜合估值法（SOP）大幅調高雲升控股目標價至3令吉60仙（原為2令吉85仙），保持“買進”評級，相等於2016財政年25倍本益比，大幅高於領域的平均17倍估值，並相信就雲升控股的成長潛力而言，25倍估值仍屬合理。

大馬研究與雲升控股管理層會晤後發報告指出，雲升控股早前攫獲的加納浮式生產儲油船（FPSO）訂單，料在2017年9月投入運作，並預計有關訂單可為淨利作出明顯貢獻，全年化淨利貢獻額料達1億5千萬令吉。

“以此推算，雲升控股盈利將於2019財政年倍增。”

該行認為，加納FPSO訂單的執行和合作方風險較低，因提供合約的Eni spA公司，是全球最大的綜合能源公司之一，市值達610億歐元，負債比則只有約0.3倍，且合約條款亦讓雲升控股的權益受到保障，不受油價波動的影響。

按75：25融資比例計算，大馬研究估計雲升負債率將因為執行上述訂單而在未來2至3年內，從目前的0.32倍猛漲至超過2倍，惟FPSO帶來的強勁盈利和現金流將抵銷債務壓力。

該公司也計劃在今年內脫售估值約2億7千300萬令吉的非油氣業務，以進一步降低負債比。

FPSO市場展望目前雖顯得疲弱，因需求有放緩跡象，但二手FPSO供應卻同時增加，這主要是油價下滑讓投資活動暫停的緣故；無論如何，雲升控股仍有信心在短期內贏得新訂單，因其主要競爭對手正忙碌於執行現有工作。

另外，大馬研究補充肯油資本（Kencana Capital）入股並成為第二大股東，料有助支持雲升控股的投資情緒，因肯油資本具備傲人紀錄，成功把沙肯石油（SKPETRO，5218，主板貿服組）打造成果內最大的油氣服務業者之一。（星洲日報／財經‧報道：李三宇）