（吉隆坡22日訊）聯土全球（FGV，5222，主板種植組）股價上週因政府宣佈救市而大漲，但分析員表示該公司的利空因素並沒消除，在馬幣走弱之際收購印尼公司成本料加重，只會加劇債務狀況，沖稀每股盈利，從而影響營運能力。

上週一在政府宣佈將通過200億令吉救市基金（Valuecap）救市後，聯土全球股價立即飆漲，在宣佈當日更漲停板，大漲29.1%至1令吉64仙。

雖然如此，但艾芬黃氏表示，早前導致聯土全球大跌的印尼PT Eagle High（BWPT）及其他兩家公司收購案仍在繼續當中，受馬幣兌印尼盾走貶影響，原本已經被詬病估值過高的收購案，以1美元兌1萬4千400印尼盾和4.25令吉計算，市場溢價預料提高72至223%。

225%溢價購BWPT

艾芬黃氏表示，根據聯土全球聲明，聯土全球將會在10月31日前與Rajawali（BWPT母公司）簽署正式文件。

在聯土全球宣佈收購BWPT股權後，艾芬黃氏原預計BWPT股價將會上漲至每股831印尼盾（約24仙），但目前BWPT卻下跌至256印尼盾（8仙）。按照收購價格計算，聯土全球將以225%溢價收購BWPT。

此外，在馬幣走疲下，艾芬黃氏預測，收購BWPT的成本將從原本的26億3千150萬令吉提昇至29億6千650萬令吉，而馬幣兌美元以3.77計算竹債原本從0.37倍增加至0.77倍，在馬幣貶至4.25，聯土全球的淨負債率將因此會從0.32倍增加至0.82倍。

每股盈利沖稀近20%

財測前景方面，根據艾芬黃氏計算，在納入目前匯率、4.5%的債務成本及BWPT盈利預測後，除非收購價調低，否則，這項收購將使聯日全球在2016和2017年每股盈利分別被沖稀19.6%和12.3%，分別至8.8仙和11.4仙。

馬幣弱勢也使每公頃企業價值（EV）從6萬6千令吉增漲至7萬4千令吉。

除此以外，艾芬黃氏擔心聯土全球在只持48%股權的情況下沒有管理主導權，儘管聯土全球已表示在收購後會與該公司董事部密切合作。

艾芬黃氏認為，可能改善聯土全球看法的因素包括收購BWPT價格下調、棕油價顯著回彈及經濟強勁成長帶來對菜油需求的走高。

艾芬黃氏因此維持聯日全球1令吉32仙的目標價，但因該公司股價近期高漲，因此評級從“持有”下調至“賣出”。（星洲日報／財經‧報導：陳林德）