（吉隆坡2日訊）印尼亞航（IAA）及印尼亞航X（IAAX）合併料締造雙贏局面，分析員預見併購規模龐大，雖無太大股權收益，卻成功“險守”印尼市場。

早前印尼新聞網站Tempo.co報道，該國交通部航空運輸總監蘇巴拉塞約（Suprasetyo）表示，IAA將結業及與IAAX併購。

不會造成負資本

他指出，併購有助於挽救IAA的執照被吊銷，因合併不會造成負資本狀況，主要是IAAX運作未及一年及未進行審計，資本處於正面，合併後IAA將在IAAX旗下運作，由IAAX提呈新業務計劃、申請航線及運用IAA航線。

亞航不置評

目前亞洲航空（AIRASIA，5099，主板貿服組）未針對此消息作出任何宣佈，達證券根據蘇巴拉塞約所說推測，合併將進行兩項主要活動，即IAA注入飛機至IAAX，換取後者新股，或者是IAAX發新股收購IAA飛機。

“在此計劃下，IAA將成為持有IAAX控制股權的控股公司，促使亞航X（AAX，5238，主板貿服組）的IAAX持股權被稀釋，但我們相信，這將締造雙贏局面，因IAA運作將由IAAX接手，可能無需扭轉負資本狀況，節省改善資本活動費用。IAAX方面，則可從收購IAA飛機，應對增加至少10架飛機的航空條例問題。”

不過，達證券認為，AAX及IAA價值不一，且發新股規模龐大，質疑AAX可否持續享有新IAAX的股權貢獻。

“我們覺得，無論IAA由IAAX接手或持續獨立運作應對負資本問題，投資者目前可鬆一口氣的重點在於亞航不必退出印尼市場，故維持2015至2017財政年財測不變。”

目前AAX持有IAAX的49%股權，價值590萬令吉；IAA的產業、廠房及器材價值1.45兆印尼盾（約4億3千500萬令吉）。

印尼業務拖累現金流量

至於亞航准購IAA2.058兆印尼盾（約6億2千萬令吉）資本證券計劃解決聯號公司負資本問題，安聯星展認為，這無法導正IAA資本，因扭轉負資本的關鍵點在於，是否有第三方投資者願意認購其餘51%資本證券。

IAA面臨強勁利空

“若無法吸引投資者，意味亞航必須持續融資，進而拖累其現金流，但這些問題僅為｀噪音’干擾，各界關注的是IAA可否在最後轉虧為盈，可是不幸的，IAA近期面臨強勁利空，如印尼盾兌美元走疲及環境競爭，若持續虧損，亞航可能須進一步對此投資減值。”

IAA風險猶存，但安聯星展認為亞航近期股價漲勢不合理，決定下調評級。

大眾研究認為，認購的資本證券年利息12%，料成為亞航迅速讓該業務轉虧為盈的“激勵”因素。

亞航背負IAA 4.74億虧損

“為導正負資本，亞航必須背負IAA之前累積的4億742萬令吉虧損（截至2015年6月），導致2015財政年稅前淨利減少。”

納入此虧損至2015財政年財測後，大眾研究預計將比之前的淨利預測下跌70.1%。

MIDF研究則對認購資本證券不感意外，正面看待此進展，因這不只令IAA脫離負資本局面，也消退一些亞航子公司不穩定因素。

不過，MIDF研究預計，隨著IAA轉換應收款項至資本，於2016上半年註銷後，亞航將承受價值6億2千萬令吉的一次性虧損。

（星洲日報／財經‧報導：郭曉芳）