（吉隆坡4日訊）興業資本（RHBCAP,1066,主板金融組）近期股價滑落，令估值逼近過往金融風暴時期的低點，分析員認為一旦附加股的不明朗因素消除，以及興業銀行取代上市地位後，該股估值將回升，因此上調目標價和評級。

大馬研究指出，興業資本股價在過去數月下滑，令股價／賬面值的估值跌至0.8倍的低點，接近1997至1998年亞洲金融風暴時期及2008年全球金融海嘯期間的估值。

“在目前價位，我們相信估值已反映了減值貸款和信用成本躍增的可能性。”

該股只在2003年低於0.8倍估值（僅為0.6至0.7倍），主要由於當時涉及複雜的重組計劃。

興業資本近期的附加股計劃仍有不明朗因素，該集團尚未確定附加股的總數。

興業資本是建議5配1比例配售5億1千770萬股附加股，每股售價4令吉82仙。但持有其21.09%股權的Aabar投資在條例下可能無法認購逾15%權益。

大馬研究因此將附加股數量減少3千150萬股至4億8千8620萬股，同時相信興業資本會在未來數周內宣佈Aabar的持股權。

該行指出，附加股的數量保持或減少，對內部重組計劃下的換股比率影響不大，保持在1股換1.28至1.29股，以及興業銀行的賬面值保持為4令吉67仙至4令吉68仙。

這批附加股認購權益白表格（OR）已在近期上市，有報道指Aabar已售清名下7千770萬張白表格，若屬實，到時Aabar持股權將減至17.8%，可消除這項不明朗因素。

僑豐控股認購附加股須國行放行

另一項值得注意的課題是僑豐控股（OSK,5053,主板金融組）全面認購附加股，須獲國行批准。

由於僑豐持股權達9.97%，可認購5千160萬股附加股，但若未獲國行放行，則認購額將減少230萬股。不過由於減幅很低，因此不足為慮。

完成附加股後，該集團將進行內部重組和轉移上市地位，整個計劃預計在2016年次季完成。

根據該公司最新指引，附加股計劃任何潛在變動，並不會對興業銀行的資產負債表帶來太大影響。

同時，內部重組的換股比例料不變，即1股興業資本股票可換1.287股興業銀行新股。

資產素質趨勢受關注

大馬研究指出，從過往趨勢來看，興業資本的資產素質趨勢令人關注。在2009年興業資本的總減值貸款率升至4.7%，1998年亞洲金融風暴期間則升至10.8%。不過，近期仍無惡化跡象，目前仍然偏低，在第三季只有1.9%。

此外，該集團的貸款損失覆蓋率偏低，第三季為56.5%，相比領域為83.4%。這令市場擔心其貸款損失覆蓋率可能不足。假設貸款損失覆蓋率提高100%，將須額外撥備12億6千300萬令吉。

大馬研究表示，這將令興業銀行的2016年賬面值預測從5令吉57仙削減至5令吉25仙，即使如此，其股價／賬面值只是從0.8倍增至0.9倍，仍屬偏低水平。

該行相信，一旦附加股發行數量、換股比例和資本比率獲得確定，將可成為該股的催化因素。

該行將評級從“守住”升級至“買進”，目標價從6令吉30仙上調至7令吉，因興業銀行取代興業資本的上市地位後，2016年股本回酬率將從9.6%提高至10.1%。（星洲日報／財經‧報道：李勇堅）