联昌研究会晤成功汽车管理层后指出，管理层放眼持股60.4%的成功汽车菲律宾公司（BAP）可按计划如期于2017年首季上市，该行预期成功汽车持股到时将减少9%，但保持为最大股东，持有51%控制性股权。

假设BAP上市的估值为15倍本益比（相比菲律宾股市估值为20倍）或相等于6亿5000万令吉，联昌估计成功汽车配售9%股权将可释放价值和获取5850万令吉现金，相等于每股5仙。

联昌表示，成功汽车旗下马自达汽车首9月销售略为下滑2.9%，这和大马汽车业总销量趋势一致，因消费情绪疲软和马币贬值。

该公司管理层正推动更高的本地组装（CKD）销售，放眼在两年内占总销售的70%。其销售组合中有更多为本地组装车（2016财年为52%，2017财年首季64%），这将可减少受日圆升值的冲击。日圆兑马币在2017财年首季共升值至3.84，2016年为3.41，估计日圆/马币每升值1%，该公司2018财年每股盈利将减少2.5%。

此外，管理层放眼在未来3至4年将马自达车产量从目前的1万3千辆增至2万5千辆，这是和该公司提高出口量的计划一致。

目前成功汽车透过持股30%的MMSB只出口CX-5（本地组装）至泰国，但管理层计划扩张至其它东盟市场（越南除外）。

因此，联昌预期成功汽车透过MMSB将可令盈利改善。

联昌指出，成功汽车今年来股价已上涨10%，但预期仍有上升潜能，因目前本益比（11倍）低于过往平均水平（12倍），同时6.3%的周息率具吸引力。

联昌保持“增持”评级，目标价下调至2令吉60仙，这是因为本益比估值从14倍下修至12倍。而股价获重估的潜在催化因素包括成功推出新车款、派股率提高和菲律宾子公司上市。