（吉隆坡1日讯）杨忠礼电力（YTLPOWR，6742，主板基建计划组）北加（Paka）发电厂将在今年9月重启，大华继显相信额外经常开销恐抑制派息，进而拖累短期股价表现，但看好约旦和印尼新发电厂陆续带来盈利贡献，有望提振长期盈利65%，长期前景可期。

约旦印尼新发电厂陆续贡献

杨忠礼电力北加发电厂将在2017财政年9月重新启动，大华继显认为这将带来额外经常开销，加上集团倾向保留93亿令吉现金作为并购“银弹”，因此下调其2017财政年派息率从100%至70%，但维持2018和2019财政年90至100%派息目标不变。

尽管如此，大华继显仍对杨忠礼电力长期前景感到正面，主要是印尼PT Jati发电厂项目将在今年第三季结账，这有望提振集团未来盈利带来3亿3700万令吉，相等于2019财政年净利的41%。

“今年以来，杨忠礼电力股价回退6%，但这主要反映未来派息减少预期，集团约旦和印尼新发电厂计划完成，有望提振未来5年盈利65%，我们仍对其持正面看法。”

至于北加发电厂购电协议获得延长，大华继显认为这对集团盈利影响不大，但长期而言，却将确保杨忠礼电力持续连上全国电网，从而保障集团可参与未来我国电力业未来5至10年通过电力集中方案（Power Pooling）进行的电力业改革运动。

整体来看，大华继显考量大马发电厂连续2年未带来盈利贡献、韦塞克斯水供（Wessex Water）盈利稳定，以及新加坡西拉雅能源（Power Seraya）盈利有望稳步复苏，保守估计杨忠礼电力2016至2019年的3年盈利复合年均增长率仅为4.5%，2017至2019财政年核心净利目标为7亿令吉、7亿3700万令吉和8亿2600万令吉。

“受到电力供过于求影响，西拉雅能源税前盈利从2015财政年的3亿零500万令吉跌至2016财政年的9400万令吉，但相信2017财政年占总发电量25%的接管合约（Vesting Contract）生效将可帮助西拉雅能源止损。”

此外，大华继显说，基于狮城多数电力业者现以赔本价发电，相信随着液化天然气供应合约将在今年到期，许多发电商将趋向减产来为财务止血，看好2018财政年市场竞争将趋缓。

“有鉴于此，我们相信西拉雅能源2018至2019财政年税前盈利将反弹至2亿3200万令吉和3亿6300万令吉，主要考量发电厂使用率增加，以及平均售价增长5%。”

综合上述原因，大华继显维持杨忠礼电力“买进”评级，目标价格为1令吉65仙，估值与其他高周息率股相符。

“英镑兑马币汇率走贬或能导致韦塞克斯水供对杨忠礼电力净利贡献减少。我们估算英镑兑马币每变化1%将对集团净利带来1.5%影响。”