（吉隆坡18日讯）柔佛医药保健（KPJ，5878，主板贸服组）今年上半年病人有所流失，尽管公司积极进行拓展计划，惟分析员认为资本开支增加将影响盈利表现，因此调低未来3年财政年财测和评级。

达证券在会晤柔佛医药保健管理层后，透过报告指出，今年上半年，该公司的门诊病人按年下跌1.5%，住院病人则增加1%。

“管理层表示，第二季的病人流失已经超越季节性下跌，如斋戒月和开斋节庆典，门诊和住院病人按季挫0.5%和2.3%。”

达证券相信，柔佛医药保健面对最大的挑战，是在近期没有开设新医院所致，其主要竞争对手IHH医保（IHH，5225，主板贸服组）今年的住院病人就增长3.9%，主要是因为IHH医保在2015年新开设的亚庇鹰阁（Gleneagle）医院和美迪尼鹰阁（Gleneagles Medini）医院成功增加病床数量。

达证券补充，其他导致柔佛医药保健病人减少的原因包括，病人基于经济考量前往政府医院就诊和面对新的私人医院抢滩。

达证券表示：“柔佛医药保健管理层希望2017财政年病人流失量能够维持在相同水平，主要是因为该公司与企业如保险公司和医疗管理组织达成合作联盟。”

重新检讨服务费
拓展计划正面

达证券指出，柔佛医药保健约70%的营业额贡献来自企业病人，剩余则是自付病人，而为了加强竞争力，不排除重新检讨目前的价格。

“柔佛医药保健管理层认为，拓展医院网络和床位，将成为中短期成长的主要动力，长期而言，私人领域提供的医疗保健服务持续诱人。”

柔佛医药保健预计在2017年至2021年期间，新设7家医院和为6家医院进行扩建工程。

达证券正面看待该公司的拓展计划，并预计随人口年龄增长、非传染病例增加、中等收入人口增加和民众医疗醒觉意识增加下，市场对私人领域的医疗保健服务的质量需求将提升。

资本支出2.5亿至3亿

柔佛医药保健管理层预计，2017至2019财政年的资本支出料为2亿5000万至3亿令吉，一旦需要提升医疗器材如磁振造影（MRI）和电脑断层扫描（CT）系统，资本支出则会增加。

达证券指出，该公司如果资金不足够，可以从发行的伊斯兰债券剩余的6亿令吉中补足。

“如果柔佛医药保健不想增加资产负债表的压力，可以选择出售和回租已达营运届满期的新医院和减持ALAQAR保健信托（ALAQAR，5116，主板产业投资信托组）股权，预计可以获得8亿9760万令吉和4亿零960万令吉。另外，也可以选择脱售非核心盈利资产。”

达证券在调整柔佛医药保健资本支出后，下调该公司2017至2019财政年财测，分别调低0.6%、0.8%和0.2%，各至1亿3890万、17130万和2亿零470万令吉。

综合以上，达证券也调低柔佛医药保健目标价至4令吉67仙，评级也降至“持有”。