读者Ken问：

我原本持有森那美，1拆3后，还持有另两只股票：森那美种植和森那美产业，麻烦分析这3家公司的前景。如果想卖掉其中一只，哪只更好呢？

森那美可维持派息率

答：这里把这3家公司最新剖析及前景的资料，以供参考，包括决定脱售那只股项。

（1）森那美（SIME，4197，主板贸服组）“1拆3”业务后专注汽车、工业、物流和保健业务。大众研究最近进行的评估值得参考。

分析员预计，森那美可维持派息率，惟忧虑未来3年，汽车业务料受到消费放缓和竞争激烈打击。看好工业设备产品可继续推动增长。

森那美汽车业务涉及零售、分拆和组装，旗下代理超过31个汽车品牌，种类涵盖豪华汽车（宝马、保时捷、劳斯莱斯）、大众化汽车（福特、现代）及卡车（日野、麦克）等。在亚太地区的10个国家皆有相关业务。在2017财政年，宝马为森那美（分拆后）带来48%的税前盈利贡献。

汽车业务料放缓

该行预计在大马市场消费情绪疲弱及中国市场面对竞争激烈的拖累下，森那美的汽车业务增长将放缓，料在2018至2020财政年期间，平均仅取得1.8%增长。

森那美旗下工业业务则负责提供重型设备和服务，主要代理卡特彼勒（Caterpillar）品牌，且是全球第三大经销商。卡特彼勒在2017财政年，为森那美贡献22%的税前盈利。截至2017年9月，工业设备产品的订单已增加至24亿令吉。

工业业务税前盈利料增22.8%

在澳洲和中国的矿业和建筑工程持续改善支撑下，大众预计，森那美的工业业务平均可带来22.8%的核心税前盈利增长。

大众也相信，森那美将能够维持50%的派息率，平均周息率为2.1%。大众研究对森那美目标价保持在2令吉40仙。

森种植已全面反映盈利前景

（2）森种植（SIMEPLT，5285，主板种植组）是全球最大油棕种植公司，旗下种植土地占地60万2454公顷。2017财政年生产原棕油248万公吨，或占全球原棕油产量的4%，为全方位油棕种植集团，同时也种植橡胶、甘蔗及养牛活动。种植上游领域占公司盈利逾96%，下游领域则占其余4%比重。

上游领域，森种植经营及管理248个种植园丘及72间棕油提炼厂。下游领域则主要涉及和生产提炼原棕油及油脂产品（食品及非食品）、油脂化学产品，以及棕油基生物柴油等。未来5年里，下游领域的税前盈利贡献，将从目前4%增加至逾20%。

财务情况健全

公司财务方面，大众研究指出，森种植2018至2020财政年每股净利复合平均成长率为4%，假设原棕油平均价格落在每公吨2500至2550令吉之间。原棕油价格每公吨起落100令吉，将影响其盈利10至12%（税前盈利2亿5000万令吉）。

公司财务情况健全，净负债率仅为0.4倍，现金为12亿令吉。目前正在洽商收购巴布亚新畿内亚的油棕园丘及提炼厂资产。公司派息率保持在最少50%。这使到其周息率仅为1.5%水平。

大众研究指出，自2017年11月30日独自上市以来，森种植股价从参考价5令吉59仙扬升逾7%。本益比估值也从以往18至22倍，扬升至目前的28至30倍水平。

该行认为，目前森种植已全面反映其2019财政年的盈利前景，其合理目标价为5令吉68仙，或等于预测本益比29倍。

潜在价值重估催化因素，包括原棕油价格比预期强劲、拉妮娜气候现象的严重冲击，以及鲜果串产量成长比预期好等。

森产业土地潜在价值1004亿

（3）达证券研究在去年杪对森产业（SIMEPROP，5288，主板产业组）的剖析中指出，森产业为大马拥有良好记录的老牌（逾40年历史）产业发展商。

该公司旗下有3大核心业务，即（a）产业发展、（b）产业投资及（c）休闲与款待领域。

目前，该公司手握约2万零763英亩尚待发展土地，潜在发展总值达1004亿令吉，分别坐落在巴生河流域、森美兰及柔佛。

达证券研究指出，假设森产业在2018至2020年的产业销售额，分别可达到22亿令吉、25亿令吉及28亿令吉，并且营运盈利赚幅假设介于27至28%、产业投资业务营业额每年成长3%、以及休闲及款待业务的营运赚幅介于52至60%之间，该公司的净利将分别为6亿2570万、6亿2040万及8亿5440万令吉。

从上述数据，该行将把森产业未来12个月的目标价定在1令吉65仙，或等于其2018财政年预测本益比18倍水平。这与同行实达集团的目标价评估一致。若以1令吉50仙为准，投资总回酬率为11%。当时该行给予“守住”评级。

http://www.sinchew.com.my/node/1721449/森那美、森那美种植、森那美产业．该卖哪只？