（吉隆坡31日讯）国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）业务分拆为发电与电力销售两大业务，尽管零售业务有受瓜分而面临日益竞争的风险，占盈利70%的电力输送和配电（T&D）料获保留而稳住大局。

零售业务或被瓜分

丰隆研究指出，短期而言国能原有3大业务仍在牢控中，因此不对盈利形成巨变。

国家能源周三股价受激励，最高涨42仙至14令吉零4仙，闭市收窄涨幅，涨20仙至13令吉82仙，全场第二上涨股。

国家能源公布业务分拆，主要是为即将公布的电力改革蓝图做好准备，整个重组行动预期2020年第三季完成；能源部长杨美盈料于下月在大马电力供应业2.0（MESI）的电供业改革蓝图中，公布改革方案。

肯纳格研究指出，零售业务可能被新公司瓜分，因而须准备改善效率提升客户鸠收率（目前每千瓦低于1仙）；另外也涉屋顶装太阳能板业务，多元设施电单串连与电单、到府光纤宽频乃至第三方产品销售等。

T&D业务料保持原样

基于零售业务贡献低于集团总盈利的3%，因而肯纳格认为，有关风险可管理，但等候零售业务更明朗化，维持“反映大市”评级。

艾芬黄氏研究认为，电力改革方案对国家能源冲击甚微，预期占营运盈利70%的电力输送与配电业务（T&D）保持原样。“从国家能源的重组细节看来，沿用多年的奖掖式管理架构（IBR）和成本转嫁（ICPT）机制料获保留，政府料作最后定案。”

丰隆说，只要这机制不变，国家能源盈利与现金流将持稳。

艾芬指出，这项业务重组让几个业务独立营运，各业务间没有互相津贴现象，这也对政府维持国家能源的电力输送与配电业务更具说服力，并保持奖掖式管理架构（IBR）和成本转嫁（ICPT）机制。

MIDF研究说，输送与配电业务将保持自然垄断（即便在先进、开放电力市场的新加坡亦如此），这主要是避免昂贵的基建开销有重复现象。

电力改革需循序渐进

达证券指出，电力改革进程需循序渐进，新加坡电力零售耗上17年才全面自由化，就电力输送与配电业务进一步开放，基于此业务门槛高，预期任何改变要在2021年的第二阶段监管期（RP2）之后。

达证券说，RP2挹注188亿和182亿令吉，为资本开销和营运开销，由单一实体执掌电力输送与配电业务供应更为可靠。

电力零售方面，即便获取电力成本相同，对新进者来说，要面临如国家能源主导多年，且有强劲资产表现的竞争者严峻。

艾芬分析，倘若新进零售公司愿意削价竞争，提供低于国能的7.3%回酬，这将为开放市场制造更竞争场景。

发电方面，国家能源除参与传统发电，在再生能源也将参与大型太阳能（LSS）项目，并透过维修护理臂膀REMACO公司扩展海外营运与维护业务。

派息政策不变

分析员不排除零售与发电业务将分拆上市筹集新资金，丰隆研究认为分拆业务使各区块业务更具效益和竞争力，艾芬表示国家能源30至60%派息政策不变。

根据国家能源2018财政年账面值，零售资产18亿4000万、集团总账面值590亿5000万令吉，发电业务占121亿4000万令吉。