大马今年第三季国内生产总值（GDP）萎缩4.5%，表现比市场预期的1.9%缩幅为差，更在东盟国家中排名吊车尾。

随著疫苗接种率攀升，以及封锁措施进一步放宽，我国是否能在第四季经济走出经济低谷？未来的机遇与挑战又在哪里？

7月落实严格的国家复苏计划（NRP）第一阶段，令消费和投资活动受抑，抵销扩张的公共领域开销，导致我国第三季GDP萎缩4.5%，表现远差于《彭博社》预期的萎缩2.6%。

整体经济陷技术性衰退

按季论，大马第三季GDP萎缩3.6%，高于第二季的1.9%缩幅，显示出整体经济已陷入技术性衰退。

所有经济领域都呈现跌势。其中，建筑业萎缩20.6%、服务业和采矿业也各挫4.9%和3.6%，农业和制造业则走低1.9%和0.8%。同时，私人消费和投资活动减少，也导致内需按年下跌4.1%，仅靠公共领域消费开销持续为经济增长注入动力。

其实，今年次季东南亚遭变种病毒疫情袭击，区内多个国家都实施严格封城措施应对，但整体经济表现却比大马来得强。

菲第三季成长放缓至7.1%
印尼第三季仅增长3.5%

艾芬黄氏研究指出，菲律宾第三季GDP增速放缓至7.1%，比较第二季成长12%，主要受政府落实更严格的防疫措施来防堵疫情升温。其中，私人消费放缓至7.1%，但政府开销则增长13.6%。

“我们预期确诊个案减少，以及疫苗接种率攀升将让菲国政府放宽防疫措施，这将提振来月内需表现，同时当前量化宽松货币政策和财政政策也将扶持经济复苏，相信全年经济增长4至5%目标可期。”

与此同时，印尼第三季实际GDP表现也受到重新落实严格的防疫措施影响，仅按年增长3.5%，但艾芬黄氏研究相信随著防疫措施放宽，第四季GDP增长将进一步改善。

目前，印尼政府已调整全年GDP目标至4%，比较前期为3.7%至4.5%，而印尼银行目标则介于3.5至4.3%。

东盟仅越南表现比大马差

在东盟国家中，表现比大马更差的仅有越南。经济以出口为主的越南在7月上旬爆发第四波疫情冲击，拖累第三季GDP按年萎缩6.17%，为有纪录以来的最大跌幅，主要反映疫情冲击限缩零售消费和运输活动。

不过，随著全球经济逐渐回暖，外围需求动能可望持续回升，将带动越南加工出口产业链和出口产值，有利于越南未来经济整体表现，分析员对于越南未来经济展望仍持乐观态度，普遍看好越南明后年仍保有6%以上增长率。

第四季有望走向复苏

虽然大马第三季经济表现低迷，但经济学家普遍看好大马将尾随多数区域国家在第四季走向复苏之路。

封锁解除9月GDP缩幅改善

资深经济学家兼中总社会经济研究中心执行董事李兴裕表示，第三季GDP表现较预期萎缩4.2%来得差，反映出行动管制令（MCO）3.0对经济的杀伤力，但随著封锁措施解除，9月GDP缩幅已有所改善。

“我们相信第四季经济将摆脱萎缩，转向正面成长4至4.5%，令全年经济增长达到3.5%，与国家银行的3至4%目标一致。”

另一位经济学家附和，认为随著行动管制解除，以及疫苗接种率已逼近群体免疫的水平，相信我国第四季经济将强劲反弹。

“随著全国所有州属（吉兰丹和砂拉越除外）已进入国家复苏计划（NRP）第四阶段，我们相信抑制的需求，以及持续强劲的出口将成为第四季经济增长火车头。”

9月IPI意外强劲   末季经济展望乐观

其中，今年9月工业生产指数（IPI）表现意外强劲，已大大提高经济学家对第四季经济增长的信心。

肯纳格研究指出，9月I P I反弹2.5%，表现超越市场预期，归功于外围需求持续强劲，其中制造业产量增长4%，与出口和制造业销售表现一致。

“电力指数在4个月来首度增长，按年起0.4%，但矿业指数受原油与浓缩物指数低迷影响，按年下挫3%，略好于8月的4.2%跌幅。”

兴业研究表示，9月IPI表现带来惊喜，反映出国内经济复苏和全球经济韧性驱动工业产能增长。

“在这样的复苏动能下，我们相信第四季IPI可能带来更多上升惊喜，并反映在第四季GDP之中。”

肯纳格研究看法一致，称随著大马朝地方性流行病（Endemic）过渡，加上国内囤积需求释放，以及外围需求持续强劲，制造业增长动能料可持续至第四季，上修全年制造业产量增长目标至8.5%。

“不过，考量到全球供应链干扰冗长，下行风险依旧存在。”

达证券认为，随著封锁措施进一步解除，乐观看待第四季经济表现。

“IHS Markit数据显示，10月制造业采购经理指数（PMI）增至52.2点，国内制造业新增订单更录得4月以来最强增速，产能也在睽违6个月后首度增长。”

东盟制造业反弹  印尼最佳

达证券补充，区域防疫措施放宽也驱动东盟制造业反弹，10月PMI创下53.6点的历史新高，显示出营运环境正显著好转。其中，印尼PMI表现最为强劲，接著为新加坡、大马和越南。

“最新数据显示，防疫措施放宽，已让制造业走向拐点。下个月的PMI数据将让我们得以窥探第四季增长动能。”

消费有起色   商业情绪改善

与此同时，第三季消费情绪大有起色，商业情绪也略为改善，相信有助于推动经济进一步复苏。

第三季消费情绪指数上扬37.4点，达到101.7点，为2018年第三季以来，首次超过中立水平，也是2020年第二季至今，其中一个升幅最明显的指数。

振兴配套激励消费基本面

大众研究指出，政府推出金额庞大的振兴经济配套，激励消费基本面走高，冠病疫情期间，政府前后推出多个总值5300亿令吉的振兴经济配套，这是我国过去面临任何危机，拨款最大笔的配套。

失业率逐渐下跌

此外，政府承诺塑造庞大就业机会，也是其中一个激励因素，2021年第三季已制造超过40万个就业机会，使到失业率逐渐下跌（2021年8月：4.6%），我国的疫苗接种率偏高且迅速（50万剂／天），为东盟成员国疫苗接种最迅速的国家；加上政府建议推出雇员公积金提款计划如i-Citra、i-Lestari等，也增加市场的消费资金，可以选择延缓偿还贷款等措施，这些都是激励消费者基本面的因素。

近期内，消费者基本面料进一步改善，这要归因于感觉美好因素，包括冠病疫苗接种覆盖率高（成人95%、全国人口75%），推动经济领域全面开放，与此同时，政府在提呈2022年财政预算案，提及将塑造大约100万个就业机会、透过发放现金援助B40族群、没有工作能力和失业者。

其他配套包括：庞大的发展开销，按年比增长21.9%至756亿令吉，对大马来说，也是金额最庞大的拨款，预期2022年经济成长展望明朗，估计将推动生产量至超越危机前的水平。

人力资源不足冲击商业基本面

大众指出，尽管商业情绪指数第三季也上扬，但不如消费情绪指数乐观，该指数在2021年第三季只上升9.5点，仍比中立水平97.0点稍低，为2020年第四季以来首次扬升，如果不是因为冠病疫情政府采取限制令，商业景气基本面可能更理想。

该行说，2021年6月开始，几乎有3个月半数的经济领域是关闭的，封锁措施打击生产与资本投资，严谨的标准与作业程序也造成影响，特别是对制造业和服务业，供应链受冲击，厂家无法即时交货，加深冲击的层面。

“此外，人力资源不足是另一个挑战，准备回返大马的外籍劳工，面对严厉的入境条件，估计人力资源不足的问题，需要一些时间才恢复正常，国际边界仍然关闭，冲击商业景气基本面，这些正影响企业的营运与交易。”

全球供应链逐步改善

该行认为，令人欣慰的是，我国从10月开始逐渐进入经济复苏第三和第四阶段，加速资本扩展与雇用步伐，扩张性的财政预算，将有助提升基本面，以及近期内的商业景气指数，大型经济体，例如北美洲、欧元区，中国等市场全面开放经济领域，全球供应链逐步改善，冠病疫情缓和，预计在2022年进入地方性传染病，这些都是有利因素。

“如今，最坏的情况几乎将过去，马来西亚已达到全民75%疫苗接种率，基本面将进一步提升，政府努力提升2022年产量，估计将提升成长至10年高位。”

经济仍有下行风险

不过，尽管未来经济前景趋向乐观，但李兴裕认为，未来经济增长仍潜存下行风险，特别是私人消费复苏和经商成本攀升。

“这场疫情已让许多家庭的储蓄减少，更有许多中产阶级（M40）跌至低收入群（B40）行列，这都可能抑制民众的消费意愿。同时，原料成本高涨、缺工问题持续，都将对企业经商成本带来打击。”

维持明年GDP增长5.2%目标

因此，他维持明年GDP增长5.2%目标，略低于官方的5.5%至6.5%目标。

值得注意的是，麦格理研究与咨询公司ACIES展开调查发现，虽然市场需求和消费者开销增加，但经过疫情考验后，更多大马人将重建储蓄列为优先，而非采购非必需品或大型物品，这对仰赖内需驱动的经济绝非好事。

更多人注重储蓄重建
仅24%提高非必需品开销

麦格理研究将最新调查重点放在大马消费者行为在国家迈向地方性流行病（Endemic）的转变，发现抑郁已久的需求确实推动报复性消费，但调查结果发现更多消费者将更多心思放在储蓄的重建，而非增加非必需品开销或汽车、房子和假期等大型物件采购上。

“仅有24%受访者提高对非必需品开销，更多受访者优先将可支配收入用在重建储蓄上，升级房屋／汽车或假期选项在调查中敬陪末座。”

不过，该行将继续追踪上述趋势，主要是消费者胃纳可能跟随经济情绪逐步好转。

“我们相信产业和汽车等大型物品将在第四季迎来超级周期销售，但一旦抑制的需求消耗殆尽，产业和汽车需求可能在明年第二季逐步消散。”

明后年旅客人数料恢复疫前65-80%

麦格理研究补充，政府对旅游实施严格的标准作业程序（SOP）可能抑制旅客人数，在重新开放旅游创下初期高峰后，潜在出境需求可能不温不火。同时，居家办公也减少了商务旅游的需求，因此预测2022／2023财政年旅客人数将恢复至疫情前的65%／80%。

尽管如此，麦格理研究认为，从正面角度来看，大马人已准备拥抱地方性流行病策略，在超过90%的成人疫苗接种率支持下，人民对安全的感知继续改善，更多三分之二受访者支持经济重开。

“然而，人民对向国际旅客开放边境，以及举行大选的高风险活动的容忍度仍然很低。”

政策风险挥之不去

该行补充，随著经济重开，民众的焦点也从公共卫生转向生活成本，其中高涨的食品通膨将在未来几个月对决策者施加越来越大的压力。

“同时，人民对当前政府的支持度依旧脆弱，仅有29%人士对首相投下支持票，一旦经济表现落后大势，政府支持度可能更岌岌可危。除非政府透过大选来取得明确的选民支持，否则政策风险依旧挥之不去。”

https://www.sinchew.com.my/20211115/第三季惨淡-大马经济末季迎头赶上/