（吉隆坡25日讯）政府原定的“公共5G模式”面对变数，分析员认为，如果这项计划原封不动推行，电讯公司可能不得不为此承担大笔使用费，尽管目前尚未尘埃落定，他们决定先下手为强，将电讯业评级由“中和”砍到“减码”。

国家数字有限公司（DNB）在分析员会议上披露，政府将在下月决定是否继续通过该公司推进5G单一批发网络（SWN）项目。

联昌研究估计，如果单一批发网络最终保持不变，根据商业报价和时间表，2023至2026财政年期间，每家移动网络电讯公司每年至少需拨出3亿零300万令吉、4亿零300万令吉、4亿3200万令吉和4亿3200万令吉的网络批发费用。

明讯最受影响

该行认为，在众多电讯公司中，明讯（MAXIS,6012,主板电讯媒体组）所受影响最为明显，预期该公司在流量增加之下，2027至2031财政年的常年网络批发费用可能进一步提高到5亿7700万至15亿令吉左右。

该行补充，如果单一批发网络计划落实，该行对于明讯的2022财政年核心每股盈利预测将调低3.6%，2023至2031财政年预测更可能下修15至33.4%，这将导致该行的2022至2023财政年核心每股盈利预测比《彭博社》目前调查的平均水平低了10至19%。

“我们认为，这显示由于迄今为止市场上仍缺乏有关5G费用和费用结构的资讯，以致分析员尚未将大笔5G批发费用计入国家数字公司。”

该行为此将明讯的目标价调低到3令吉80仙，评级也从“守住”降至“减持”。

联昌认为，5G的服务范围扩增和设备渗透率需要时间推进，况且，5G用途至今仍无“杀手锏”，消费者并不急于改用，预期电讯公司中短期内恐怕无法获得可观收入。

“5G带来的新企业收入确实潜力十足，然而，大规模商业化可能需要3至5年的时间。”

该行说，尽管5G资本开销将由国家数字公司承担，但电讯公司2022至2024财政年资本开销仍不太可能降低，毕竟他们仍有国家数字网络计划（JENDELA）和4G流量等开支，预期2025财政年起网络逐渐转为5G后，他们的资本开销才可能减少。

5G覆盖率若增至90%
有利小型电讯公司

一旦5G覆盖率如期在2027年提高到90%，该行相信小型移动电讯公司如Webe、Yes等，将更有机会挑战市场上的4大电讯公司。

该行粗略估计，Webe的5G每月配套流量可达150GB，收费则是60令吉，以此为准，该公司的营运盈利赚幅仍超过30%。

“在这种情况下，其他移动电讯公司可能不得不提高配套额度以保住竞争优势，这不仅会造成他们无法从5G流量增长中获益，更糟糕的是，他们可能会面对用户平均收益（ARPU）下降，甚或市场份额损失等局面。”

有鉴于此，该行将拥有Webe的马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）列为首选电讯股，目标价保持7令吉50仙。该行认为该公司的固定线收入展望明朗，竞争和监管风险也更少。

月底定夺是否续推进

政府接到电讯公司和行业持份者的回馈后，将在本月底或下月初决定是否继续推进5G单一批发网络计划。

外媒曾报道，天地通、数码网络、明讯和U Mobile等4大电讯公司已建议政府设立第二个5G批发网络，并由电讯公司组成的财团经营。另外，电讯公司也乐见政府批准他们入股国家数字公司，并参与更多5G推行计划。

●计划：第二网络？

评论：不可行联昌认为，政府不太可能同意两个5G网络同时运作的建议，即一个由国家数字公司运行，另一个则由4大电讯公司经营，毕竟缺少4大电讯公司作为批发客户，国家数字公司几乎可以断定将会以失败告终。

此外，在国家数字公司和电讯公司财团之间拆分有限的5G频谱，这也不切实际，因为4大电讯公司将不得不以50%频宽支持他们的全国网络。

●计划：私人入股？

评论：较可行联昌认为，更有可能的结果是政府允许电讯公司入股国家数字公司。这种安排的好处是，国家数字公司可以将最低批发费调低，或是依据流量需求向使用者收费。

鉴于国家数字公司的融资结构全数为债券，因此征收最低批发费是势在必行的对策，然而，在电讯业者成为该公司股东后，最低批发费将有调低的空间。

如果采用使用者付费模式，虽然在5G流量不多的最初几年，这可能会让国家数字公司蒙受亏损，但假设每家电讯公司的持股少过20%，这些亏损只会减少个别公司资产负债表的国家数字公司投资价值，而不会打击损业务整体盈亏。

联昌说，假设政府允许电讯公司入股国家数字公司，可能会要求该公司保持独立，继续采用开放和平等的使用原则，并达到加速扩增覆盖率的期限。

https://www.sinchew.com.my/20220125/公共5g模式若无变动-电讯公司恐须承担巨额使用费/