（吉隆坡9日讯）市场盛传，丹斯里郭令灿有意减持丰隆银行（HLBANK,5819,主板金融服务组）股权包括展开合并，分析员认为，若此事属实，由于丰隆银行目前市值高达约440亿令吉，潜在买家如果以现金收购方式吞下该银行集团，需要庞大财力，因此换股收购或是更为明智的选择。

现金收购需庞大财力

根据报道，消息人士虽称，郭令灿是基于接班问题与股价大涨后而萌生减持股权的念头，但分析员另有看法，不排除这可能与2013年金融服务法令（FSA）规定，单一大股东不允许在任何国内金融机构持股超过10%有关。

大华继显分析员今日在报告指出，基于“祖父条款”（grandfatherrule），国家银行豁免如郭令灿、大众银行创办人暨名誉主席丹斯里郑鸿标及大马银行（AMBANK,1015,主板金融服务组）名誉主席丹斯里阿兹曼哈欣，可不受持股减至10%以下的新规定影响。

“虽然国行并未说明‘祖父条款’何时结束，但市场不乏关于这个条款是否也适用在第二代接班人身上的疑问。”

大华继显表示，基于丰隆银行估值溢价是股价对账面值比（PBV）的1.46倍，股本回酬率（ROE）达11%，反观银行领域业界平均为0.95倍，因此若合并计划可全现金达成交易，更能惠及股东。

“丰隆银行的股价对账面值比为10%，略低于股本回酬率的11%。鉴于丰隆银行大多数关键营运指标表现优异，比如总减值贷款（GIL）率是业界第二低、贷款与存款比率（LDR）业界最低、贷款损失覆盖率（LLC）第二高、成本收入比率（Cost-to-income Ratio）业界第二低等，若达成换股合并框架或影响部份营运指标表现，进而潜在稀释丰隆银行股东的整体股本回酬率。”

外媒周一（8日）引述知情人士报道，作为我国第二大富豪的郭令灿正在评估丰隆银行股权走向，目前尚未有正式的售股或并购献议，且他也未对下一步有所决定。

80岁的郭令灿是通过丰隆金融（HLFG,1082,主板金融服务组）持有丰隆银行62%股权；丰隆银行市值料达100亿美元（约446亿令吉）。

分析员披露，若最终是以换股方式进行合并，良好的换股比例能中和对股东带来的影响，因丰隆银行估值溢价仅次于大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组），有助于抵销股本回酬率潜在稀释的冲击。

“根据我们的预估，丰隆银行明年的股本回酬率同样会是继大众银行之后，业界第二高。”

虽然全现金交易对股东而言最好，但大华继显点出，站在收购方立场却并非好事，因需承受相当大的商誉及每股净利稀释，因此换股或会是更为可接受的选项。

由于丰隆银行目前市值高达约440亿令吉，收购方如果以现金收购方式吞下该银行，可能需要发售大量附加股来集资，将稀释每股净利，以及必须计入庞大的商誉（以目前市值估算约为140亿令吉），这对收购方而言是不利因素，潜在冲击银行核心一级资本（CET1）比率，及短期股息派发。

丰隆银行资产素质佳
股价可续跑赢同侪

无论如何，大华继显看好丰隆银行高防御型的资产素质、优于业界的贷款增长、稳健的营运指标，加上中国成都银行业务表现优异，相信能支撑股价续跑赢同侪。

“我们维持丰隆银行‘买进’投资评级，以2023财政年股价净值比（P/B）1.48倍，及股本回酬率11.4%估算，目标价为24令吉。”

另一方面，郭令灿潜在减持股权“一石激起千层浪”，使得丰隆银行周二（9日）在买盘涌入下，一度劲升38仙至21令吉20仙，闭市报20令吉88仙，起6仙，共有138万零600股易手。而丰隆金融也水涨船高，一度涨24仙至19令吉48仙，闭市起8仙至19令吉32仙。

https://www.sinchew.com.my/20220809/传郭令灿拟减持丰隆银行-分析-售股或因祖父/