小投资者张富光问:
我想知道西港(WPRTS,5246,主板交通物流组)这家公司的业务和投资前景如何?谢谢。
答:西港在今年富时综指30大成份股半年检讨中望门兴叹,错过了重估的机会,市场对公司评级看法不一,虽然仍有不少分析员给予“买进”的建议,但也有不少分析根据该公司最新公布的一些指引数据,认为该公司面对成本上升和货柜吞吐量可能不理想的风险,而维持“持有”的看法。
西港在7月8日公布指引数据指出,2022财政年第二季的货柜量很可能按年下跌6至7%,延续首季按年下跌10%的走低趋势,这让分析员下修之前预测,也影响对前景的看法。
西港2022年首季的货柜总量按年下跌10%,至239万单位(20呎标准箱),其中中途转运量下跌16%,入口量持平。西港在公布最新指引数据指出,2022年4至5月的货柜总量下跌6至7%,下跌趋势预料延续至6月,与首季一样,中途转运量下跌,入口量持平。
联昌研究指出,假设第二季货柜总量下跌6%,至249万单位,也就是上半年的货柜总量按年下跌8%,至488万单位;如果下半年的总量维持不变在488万单位,2022财政年的货柜总量就是按年下跌6%,至976万单位。
联昌研究之前预测是按年成长1%,随新指引出炉,将下砍预测至按年下跌5.2%(中途转运下跌8%,入口不变)。
西港2022年货柜量下跌,原因之一是2011年该港口拥塞,一些客户因此转至邻近的北港(Nortport),部份并没有回归;另外一些货柜船主为改善船期的可靠性,减少在西港转运,转至专注在其他港口或寻求更直接的服务。
除此之外,西港另一项营收压力是附增值服务营收下跌,因为货柜在货仓停放时间减少,这使货仓使用率从2011年的超过100%降至目前的80%。
联昌研究已经下修2022年每单位附增值服务营收至按年下跌16%。
在营运开支方面,西港也蒙受柴油成本上扬的压力。2021年柴油价格平均每桶76美元,但在2022年每桶平均价来到130美元。现货柴油为每桶150美元,因此2022下半年的柴油成本平均会比上半年高。
联昌研究因此上调2022年燃油价格预测21%,2023和2024年也上调预测15%。柴油成本在2022年预测占营收10%,而2021年是占营收6%。
在税务方面,西港也配合繁荣税的支付,也就是1亿令吉以上的可征税盈利必须支付33%繁荣税,在指引中预料2022年的有效税率介于32至34%之间。
联昌研究也因此将该公司的有效税率从之前预测的31%上调至33%。繁荣税让该公司的税务从传统的24%调高,不过该公司在2022年首季的过度拨备,让第二季可以有1700万令吉的回拨。
联昌研究在新指引下调低假设货柜量,上调柴油成本和有效税率,因此下砍2022年财测,核心每股盈利下修14%,2023年和2024年也因为低货柜量预测和高柴油成本,下修核心每股盈利10至12%。
联昌预测西港2022至2024财政年的净利分别为5亿2440万令吉、5亿7910万令吉和8亿零200万令吉。
在投资潜能方面,联昌认为西港的催化和下探风险,有赖于实际的货柜量成长和柴油成本,如果比预期好,则有重估可能,但如果比预期差,则带来下修可能。
根据西港最新指引数据做出的预测,联昌研究给于西港“持有”的评级,目标价为每股3令吉50仙。
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https://www.sinchew.com.my/20220926/西港前景如何/
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