上个月经历了远比预期为佳的上半年经济增长激情后，上周出炉的下半年首个月份，7月份第一个财经数据，出口贸易却表现平平，令刚发酵的激情急转直下，外需将上半年两季经济推上6%增长后，开始走向不稳定之路。

尽管本栏上月杪已经从领先指标变化分析，预测“在高增长激情”之后，外需可能会放缓，却没有想到来得这么快。

拖慢工业生产增长

这是出口贸易首次急速放缓，从6月份近8%增长急剧放慢至0.6%，接近零度横摆水平，这时期刚好碰到开斋节假期，工作日较短，因此，还需要进一步观察，才能断定出口外需是否只是一个小挫折，抑或会继续走下坡。

出口表现平平，工业生产也同样受平淡外需影响，周四刚公布的7月份工业生产指数也贴近零度横摆水平，只增长0.5%，也是同样从6月份增长7%急剧放缓，并甚至达到自去年2月份萎缩4.4%以来的17个月最缓慢增长纪录。

工业生产指数急速放缓，首先是矿业生产萎缩7.8%，虽然这领域只占工业生产指数近29%，但是联同占了近66%的制造业也急速放缓约三分二后，7月份工业生产也就乏善可陈，第一个月份已如此，下半年挑战恐怕更大。

矿业生产指数大萎缩主要是因为天然气生产大跌15.5%，和天然气出口总额锐跌22.9%脱不了关系，虽然原油出口锐增逾26%，石油产品出口也锐增逾29%，这无助于减缓矿业生产指数的急速逆转。

出口贸易对于经济生产最大冲击，关键还是我国最大制造业领域，电子电器业（双电）出口需求变化。

7月份出口总额横摆，主要是因为双电出口逆转，从6月份增长5.6%转为萎缩1%，在双电生产方面，则从6月份14.5%急速放缓至8.2%，还没有逆转。

双电循环周期趋满

双电出口占总出口额33.7%，是整个出口总额的三分之一，所以，尽管石油产品出口锐增逾29%，是这个月份增长速率最快的产品，但是由于其出口仅占总出口额11%，只是双电三分之一，因此作用也比较孫色，虽然增长锐增在一定程度上抵消了双电逆转的部分冲击，却也只能让出口总额保持微幅增长。

双电出口其实是在刚好一年前，即去年7月摆脱久达34个月，或2年10个月连续萎缩后，首次恢复增长，也带动整个出口贸易从跌势中好转。

这一轮的双电正面循环周期，走到今年6月，刚好是连续第12个月份增长。

随着7月份再次陷入负数后，这周期已经处于不定的十字路口。

由于这是第一个转入负数月份，趋势未成，还不能确定正面循环周期是不是已经正式结束，但是，这肯定是随时会转入负面周期的其中一个征兆。

单从金融海啸之后的循环周期变化来看，转入负面周期可能性蛮强烈，因为在这之前的正面增长周期只维持11个月，那是2009年10月至2010年8月，当时双电在连续11个月增长后就陷入萎缩周期，而目前这轮周期比之还多出一个月。

从过去循环周期来看，双电正面周期似乎趋向届满，但是，循环周期不会固定不变，真正考验还是要看海外市场变化，此次主要是输往中国和日本的出口，分别锐跌14.4%和22.1%，造成7月份出口横摆。

双电已经隐约转入负面周期，在外需折翼后，大马出口要单靠石油（单油）来高飞恐怕不容易。