从 LB Aluminium Berhad（LBALUM、9326）估值的角度来看呢，当前公司的 4.35 倍 PE 和将近 5.0% 的股息率* 确实是具有吸引力的。不过，该公司在 2023 财政年 Q3 的业绩貌似有下滑的表现，那么对于该公司未来的估值，读者们又应该如何 “消化” 呢？

这一点，我们将会在开箱公司的季报后，进行讨论。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

虽然 LBALUM 的名字里面有 “铝”，并且公司的业务也是主要以铝挤压（“Aluminium Extrusion”）为主，但其实该公司在该季中的 RM 159.8 Million 的营业额中，也仍有 RM 27.0 Million 左右是来自于房地产开发（“Property Development”）业务的。

版主也先在这里简单的介绍一下 LBALUM 的房地产开发业务；在 2018 年 3 月份时，该公司就宣布将业务拓展至房地产开发业务，而他们在初期的时候先是收购 Vistarena Development Sdn. Bhd.（“VDSB”）20.0% 的股权，随后公司也设立两个新的子公司，分别为 Pembinaan Serta Hebat Sdn. Bhd.（“PSHSB”）和 Contras Build Sdn. Bhd.（“CBSB”）。

作为参考，公司在 2022 财政年的年报内提及，他们预计在 VDSB 约 RM 468.0 Million GDV 的 Platinum OUG Residence 将会在 2022 年 Q3 内完工，而公司本身的 PSHSB 也推出了 GDV 为 RM 633.8 Million 的 Satu Anggota Satu Rumah（“SaSaR”）的项目，近期内也推出了 PSV 1 Residences @ Platinum South Valley 的项目（“PSV1”）。

那熟悉房地产领域的读者呢，相信在看到 PSV1 的项目之后就联想到了 Platinum Victory（“PV”）；确实，公司先前的 VDSB 和 PSV1 项目都跟 PV 本身有关系，而 PV 本身在房地产领域具有多年的经验，因此两者之间合作，个人认为并不是坏事。

回到公司的业绩上呢，我们可以看到 LBALUM 的铝挤压业务对比去年同期（2022 财政年 Q3）的 RM 197.1 Million 的营业额下滑了大约 32.6% 左右，而公司则是提到这主要是因为总体的销量（包括马来西亚和海外市场）均有所下滑，进而影响了公司的业绩表现。

不过，由于公司在去年同期中并无房地产业务的贡献，因此在该季中的这块业务属于纯增长，给公司带来了 RM 27.0 Million 左右的营业额；据了解，公司目前的 SaSaR 和 PSV1 项目的出售率分别为 56.1% 和 10.4%，而建筑进程则分别是 16.3% 和 14.7%。

以税前盈利（“PBT”）来说，由于公司的铝挤压业务的营业额大幅度下滑，该业务的 PBT 也对比去年同期下滑了 41.3% 至 RM 11.0 Million 左右，而房地产开发业务则只有 RM 0.2 Million，这主要是因为被 VDSB 项目尾声的亏损拖累，实际上 SaSaR 和 PSV1 的项目都给公司带来了不错的收入。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

在对比上个季度（2023 财政年 Q2）之下，LBALUM 的营业额则从 RM 206.1 Million 下滑至该季的 RM 159.8 Million；这主要是因为公司的铝挤压业务因为平均售价（“ASP”）和销量均下滑，因此在按季铝挤压的业务按季下滑了 29.5%；而房地产业务则是因为 SaSaR 和 PSV1 的销量和建筑进展均有所增强，因此公司的营业额才从 RM 17.8 Million 提高至 RM 27.0 Million 左右。

不过以 PBT 来说，公司的 PBT 也因为铝挤压业务的放缓进而从 RM 15.0 Million 下滑至 RM 11.1 Million，虽然房地产开发业务有成为公司铝挤压业务放缓的缓冲，整体上来说还是有比较明显的业绩下滑现象。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

从现金流来看，LBALUM 的净经营现金收入在 2023 财政年 9M 内共合为 RM 48.6 Million，对比去年同期的负 RM 48.6 Million（巧合）经营现金流来说有了明显的改善；而公司的手头上也仍有 RM 60.5 Million 的现金，不过公司的短期债务就有 RM 178.7 Million，这一点读者们还是需要特比的留意。

展望未来，LBALUM 提及近期内的 Imbalance Cost Pass-Through（“ICPT”）有很大程度的影响了公司的盈利表现（据了解，电费是挤压类金属公司的主要成本之一），因此公司目前也在寻找别的代替方案，如太阳能发电的业务；至于房地产开发业务的话，公司则是提及 PSV1 和 SaSaR 业务预计会给他们持续带来收入。

重点是，公司在季报中也有提到，他们对于 2023 财政年 Q4 公司达到盈利抱有信心。

那么我们先前提及的 4.35 倍 PE 呢，其实主要是以 11.50 的 EPS 来计算（最近 4 个季度的 EPS）；但是实际上，LBALUM 在近期内的 EPS 已有下滑的迹象，从 2022 财政年 Q4 的 3.92 EPS 已下滑至该季的 1.86 EPS，因此如果读者们要计算 LBALUM 的估值的话，可以以该季为参考（或许可以再因为 ICPT 对于公司的盈利影响进行再折扣），再将其年化计算。

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