在留意到 PPJACK（0242）的股价走势之后，相信读者们对于处在同样行业的 Evergreen Max Cash Capital Berhad（EMCC、0286）也会相当的感兴趣，那么，我们今天就跟大家一起开箱这家同样以当铺为主的 IPO，让大家参考参考。

业务介绍

资料来源：Bursa Malaysia、公司

先简单的介绍一下，EMCC 的最主要业务为典当（“Pawnbroking”），那所谓的典当呢，就是让一些需要资金的客户，把他们的流动资产（比如说金饰品、奢侈品）作为抵押，然后再换取现金。

作为参考，如果客户到 EMCC 旗下 22 间的 “Pajaking” 典当行中进行典当的话，金类产品的典当价值为 85.0% ~ 95.0%、名表为 50.0% ~ 60.0%、名牌包为 30.0% ~ 40.0%、而有证书的钻石则是 20.0% ~ 25.0% 左右；而客户本身也会在他们的典当行中有自己的 “Profile“，如果偿还记录很好的话，就可以获得更高的典当值。

当然，典当的业务也是需要通过 KPKT 去获得执照，首先 EMCC 要获得一张 “大执照”，这张执照可以让公司开设典当行；不过，每一间典当行（需要开在不同区域）都需要个别的执照，而该执照会绑定公司典当行所开设的位置，并且每间典当行的实收资本（“Paid-up Capital”）为 RM 4.0 Million，可以说该行业的门槛绝对不低。

不过，这里面的 RM 4.0 Million 可以用于装修、运营资金、典当借出去的资金等。

另外，典当行最高每个月可以收取的利息为 2.0%，而每张当票的最高价值为 RM 10,000（如果典当的自从超过该数额的话，则是会有数张当票），按照招股书来看，公司平均的当票价值都在 RM 1,500 ~ RM 1,800 左右，很少会达到最高的数额。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

另外，每张当票的赎回期限最高为 6 个月，但其实客户无法在这期间内偿还本金的话，其实可以到典当行去要求 “Renew” 典当，然后支付之前 6 个月的利息就可以了（本金可以不用还先，先还利息），但如果客户没有回来 Renew 的话，抵押品则是会被典当行出售回收本金和利息，如果以银行的坏账率（”NPL”）来参考的话，典当行的 NPL 普遍在 6.0% ~ 10.0% 之间不等，不过他们所有的借贷都有抵押品，所以问题不大。

Ok，接下来就是比较复杂的部分了 - EMCC 除了典当业务之外，他们自己也有出售金饰品和奢侈品的公司 - Cahaya Gold；大家可以先看看下面的图表。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

在之前的部分，我们大概已经了解过了公司的典当业务，现在我们来说说看如果公司会如何处理抵押品。

根据 KPKT 的条例，如果抵押品的价格超过 RM 200 的话，那么该抵押品就必须要先经过公开拍卖（“Public Auction”）的过程，EMCC 本身是需要以最低典当数额 + 10.0% 的溢价，或以本金加上所累计的利息价格去竞标该抵押品（一般上来说，很少人会去竞标他们看都没看过的奢侈品）。

以上的两个计算方式，都会以更高的为基准，并且在成功竞标之后，他们则是会把金饰品或者奢侈品卖给另一家子公司 Cahaya Gold。

但如果竞标失败的话，那么就代表有第三方以更高的价格购买了 EMCC 客户所典当，但没有赎回的资产，那么 EMCC 就可以赎回本金 + 利息；但是如果 EMCC 成功竞标的话，就会把这些资产交给 Cahaya Gold，然后交由 Cahaya Gold 出售给零售、用户等。

以正常情况来说，如果金价波动不大的话，那么公司也很少会从中亏损，所以这个领域才会那么大吸引人。

最后，EMCC 本身还有为典当领域提供咨询业务（公司提到这是非直接竞争对手，可能是 Ar Rahnu，即 Halal 的典当）和 IT 业务（典当系统），不过营业额占比并不大，在 2022 财政年中大约为 RM 1.6 Million 左右。

好，相信大家都已经大概的理解了公司的业务了，接下来我们就看看 EMCC 在近年来的财务表现。

财务表现

资料来源：Bursa Malaysia、公司

Ok，这个可能很多投资者都不知道，其实当铺的营业额绝大部分都是利息收入，也就是说单单以当铺营业额来看的话，是非常高的（利息扣除初期设立成本，劳动成本，租金等就是盈利）。

*FPE 指 1 月份到 4 月份，公司的财政年是在 12 月 31 日结束的。

在 2019 财政年当中，EMCC 所借贷出去的金额为 RM 132.8 Million，但是到了 2022 财政年则是上涨至 RM 351.2 Million（FPE 2022 和 FPE 2023 则分别为 RM 108.2 Million 和 RM 125.6 Million），总的来说，成长是非常迅速的。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

从上图来看，EMCC 的税前盈利（”PBT”）和税后盈利（”PAT”）的成长都相当快，不过要特别留意的是，EMCC 在 2022 财政年内有一次性的投资产业销售盈利（RM 5.8 Million）和其他投资（股权，RM 3.1 Million）的盈利，因此，这在非常大程度上的带动了公司在 2022 财政年的业绩表现，或许参考 FPE 2023 和 FPE 2022 的比较，会比较直观。

资料来源：Bursa Malaysia、公司

另外，由于 EMCC 是属于借贷的业务，所以大家看到他们的负经营现金流是很正常的，跟银行一样，最重要是公司的坏账率可以保持在稳定的水平，随着公司在 IPO 所筹集的 RM 64.2 Million，公司应该有足够的资金去拓展业务。

IPO 集资分布

资料来源：Bursa Malaysia、公司

如我们之前所说的，目前 EMCC 共有 22 间典当行，其中 19 间在吉隆坡周、2 间在森美兰州、还有 1 间在彭亨州；接下来，公司将会多开设 5 间门店（之前就提到过，一间门店的 Paid-Up Capital 最少需要 RM 4.0 Million），接下来他们还需要 4 - 5 个月去申请 KPKT 的准证，预计在 24 个月内完成开设和运营。

不过，版主认为实际的开设和运营可能更快，毕竟典当行的装修除了保护抵押品的 Strong Room 之外，基本上都不会太复杂。

另外，EMCC 也会把 RM 30.0 Million 投入到现有的 22 间典当行中，以作为现金营运成本；参考公司过去的平均现金收益率（“Return on Cash Capital”）呢，实际上是在 15.0% ~ 19.0% 左右，因此我们也可以继续期待公司接下来会持续成长。

除此之外，EMCC 也会把 RM 4.0 MIillion 用于偿还贷款，预计每年可以节省 RM 0.2 Million 左右的利息开销；最后公司也会把 RM 5.6 Million 投入到营运成本（“Working Capital”）中，比如说购买 Cahaya Gold 的库存，和支付行政开销等，而最后的 RM 4.6 Million 则是会投入到 IPO 费用中。

IPO 时间表

资料来源：Bursa Malaysia、公司

在看过了 PPJACK 的股价表现之后，应该会有不少投资者都对 EMCC 感兴趣，而以上则是 EMCC 的 IPO 时间表（自己看好，不要 miss 掉啊），然后公司这次的 IPO 价格为 RM 0.240，PE 估值以 2022 财政年来看，是 13.3 倍，如果要更仔细算的话，可以扣除一次性的盈利再计算，但应该还是比当时 PPJACK IPO 的 24.39 倍相近。

最后，读者们如何看待 EMCC 这家公司呢？

照片来源：网络

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