安裕资源（ANNJOO，6556，主板工业产品股）创办于1946年，一个二战后兵荒马乱的年代，起初为CHOP ANN JOO (安裕号)，主要从事收集买卖废铁。ANNJOO开创至今已历经三代传人，打破了老中国富不过三代的封建思想。或许想突围达到了瓶颈的业务，ANNJOO 在1987年进阶成为长钢制造商，尔后1996年筹资上市。到了2008年，当时的市值已是同行中的佼佼者，便以累积下来的盈利加上融资，以RM600mil 引进了Blast Furnance科技来升华本身的锻造冶炼术，达到节省成本的效果。

虽然今年ANNJOO已经70岁，但是其股价却好似练就了“不老长春功”，自2016年起，呈现出超有活力的涨势。

无风不起浪，其实这个整个世界钢铁领域宏观有着极大的关联，comodities 都有它的涨跌起伏周期，很多人甚至到了今天都不知道为何一门老旧的行业-钢铁业，成功逆转突围，在平平无奇的2016年里异军突起，成为表现最良好的一个板块之一。

来，老调重弹，复习一下，中国廉价钢铁倾销世界的事件相信大家都不会陌生，钢铁价格之所以爆菊是因为从2012-2016年间，或许受到很多国家从08年危机经济复苏的节奏带动，造成中国的钢制产品无节制，导致总产量高达 1.2bil Metric Tonne 惊天产量， 供应过量，价格暴跌，这就是天理循环。

然而在2016年，马来西亚群钢个股股价走势因为中国宣布了减产而得到了原动力，好多股在业绩还没颁布之前都偷跑了。

中国的计划，是要在2020年达到减产 150mil Metric Tonne （等于0.15bil Metric Tonne）, 但是光在2016年已经减产了大约60mil Metric Tonne了，这才是主要钢铁产品价格重新进入新的格局的原因。

这跟ANNJOO有啥卵关系？

有，绝对有，虽然中国减产，其实如果要从中国进口的话，价格还是显得很有优势，所以如果要达到压倒性的胜利，钢铁公司必须得到政府的保护伞政策的护航。于是，钢铁公司们的guild就做了PETITION请愿书，希望我国国际贸易交易部，也就是 MITI 可以伸出援手。

终于2016年九月尾，"test run"的反倾销政策出炉了，凡中国进来的长钢产品一律要被政府抽一鞭。此举导致了本地钢厂的产品售价可以得到竞争力，可以跟来自中国的“小龙钢”一较高低。这一轮的政策test run半年，打算在2017年的4月重新检讨一次。因为这个政策，我们都看到了ANNJOO MASTEEL SSTEEL LIONIND 都交出了相当令人满意的业绩。

2017年4月13日，政府正式实施了为期4年（直到2020年）的保护伞政策，也就是等于摆明对长钢四股喊话“你们一定要大赚钱”

备注：这个ANTIDUMPING 反倾销政策主要针对 长钢产品 - DEFORMED BAR/REINFORCING BAR 和 WIRE ROD ， 对扁钢是无任何的好处。

到底什么那么诱人？

如果有人觉得2016年长钢公司赚很多钱，而感觉股价也涨很合理的话，可能你要更正一下观点，因为：

1. 2016年很多政府的基建工程都没开工

2. 2016年下半年长钢利好才刚发酵

3. 最近半年以来本地长钢产品价格的飙涨

换句话说，这个游戏好像才刚要开始啊？

长钢股还可以买吗？

老实说，很多长钢股都是新高位置，很多人都买不下手，此乃正常，毕竟我们都怕高处不胜寒。

但是，归根究底，再往更深一层来看基本面，（暂时撇开资产债务表不谈，冷叔叔说要着重成长，成长，成长）

以下table为一些过往几年长钢产品(俗称LONG PRODUCTS)的进口参考数据：(数据来源ANNJOO官方资料，若有不全，请见谅)

摘录要点：

1. 从2011年开始，我国从中国进口的长钢产品从595千 metric tonne 逐年增长到2016年的 2860千 metric tonne

2. 2015年和2016年进口的长钢预测占据了超过本地长钢需求的50%

3. 2016年10月开始因为保护伞的加持，本地消耗者逐渐转移到跟本土钢厂拿货，因为比进口货（中国货）还便宜了，但是不排除还会从其他国家比如越南进口

4. 这50%的supply gap缺口该由谁来担当呢？ 请自行脑补

5. ANNJOO坦诚是这个区域性（ASEAN）里最有成本优势的制造商。

6. 这个2000千metric tonne 的缺口如果分猪肉般分给本地四家长钢公司，平均每家500千metric tonne，长钢这5个月来平均销售价格 RM 2100 - RM 2200 ，等于每年可以多达RM 1 bil 的营业额，每个季度RM 250 mil，如果用ANNJOO的profit margin 等于每季度约net profit RM25mil， 也等于每年EPS会溢出个 RM0.18左右，以目前ANNJOO每股RM0.32的每股盈利，加上这个潜在的RM0.18,全年每股盈利可以达到 RM0.51, 以目前的RM 3 价格来看，应该还有肉吃。

备注：这个是assume under ideal condition的前提下。

7. 刚跟一废铁商聊，他的见解是iron ore 铁砂下跌了30%，所以本地废铁价格也从一个月前的巅峰RM1.1左右下跌到RM0.8左右，可能是ANNJOO没那么aggresive购买（或许转去买iron ore了因为他们有技术可以选便宜的原料来做pig iron）而导致了2-3月的抢货行情不在而导致一下子跌了那么多，但是！但是！原料下跌但是长钢产品售价并没有大幅下跌！这就间接意味了2017年下半年应该会是业绩高峰期

如果你看懂了这个格局，你会选择“按住”不买，还是选择”安住”呢 ？ 呵呵

纯属分享 买卖自负