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Econframe | 厂房参观之摘要

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Publish date: Sat, 25 Feb 2023, 01:00 AM
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本地铝制门框(“Aluminium Door Frame”) Econframe Berhad(EFRAME、0227)在马来西亚的市场中就已占据了将近 60.0% 的市占率 – 然而在公司刚上市的时候,兴许是碰上了 COVID-19 的因素,对于他们关注的投资者并不多。

迄今为止,配合该公司一系列的企业活动之下,EFRAME 的股价也水涨船高至 RM 1.000 水平;而版主近期内也有幸参观他们的厂房,在这里跟大家也分享一下我们所了解到的一些重点内容。

据了解,EFRAME 本身的客户群主要分为房地产发展商和承包商(“Contractor”),前者的话就包括了如 Sime Darby*、Mah Sing、IJM、即将上市的 Sky World 以及 Matrix 等。

*如果没有错的话,Sime Darby 每种建筑材料的 Panel 只有一个供应商,因此 EFRAME 能够成为他们的铝门框 Panel 这一点是不简单的。

一般上,房地产发展商都会有未来订单的展望(“Forecast”),而承包商则是因为其合约性质而难以提供订单 Forecast,而公司本身也会留有 6 – 8 个月的库存,近期内我们看到公司的盈利率降低也主要是因为先前购置的镀锌铝板(“Galvanized Aluminium Sheet”)价格较高,预计接下来其成本在 FIFO 库存管理之下,将会常态化。

值得留意的是,当前 EFRAME 的业绩是建立在 PR1MA 等可负担房屋放缓后的境况,而随着 Budget 2023 中提及 Program Perumahan Rakyat(“PPR”)和 Syarikat Perumahan Negara Berhad(“SPNB”)目标要建立 12,400 间可负担房屋,或许这里也会给 EFRAME 带来间接利好的因素。

其实,当前 EFRAME 的铝制门框业务的产能已经接近峰值,而公司也已经占据了 60.0% 的市占率,暂时来说并无意要增加产线 – 更重要的是,EFRAME 本身的员工技术很强劲,其生产线也是本地铝制门框业者的翘楚,这则是公司的主要竞争优势。

而在上个月中,EFRAME 以 RM 18.2 Million 的价格收购了两家公司的股权,分别为 Lee & Yong Aluminium Sdn. Bhd.(“LYASB”)的 65.0% 股权和 Trans United Sdn. Bhd.(“TUSB”)的 100.0% 股权,前者主要以收购该公司的业务但保留 35.0% 股权给创始人以保留他们,而后者则是以收购地皮和厂房为主。

作为参考,LYASB 本身的产品是铝制玻璃框架 – 而铝制玻璃框架的单价其实是比铝制门框的更高的,如果 EFRAME 能将 LYASB 的产品带入现有的客户群中的话,那么 LYASB 能给公司创造的价值相当高。

LYASB 当前的客户群都是以政府机构为主(主要通过 Open Tender 去竞标,所以大选后的开放式竞标对于公司影响不大),并且 LYASB 当前的厂房使用率不足 40.0%,也就是说有足够的空间接纳更多的订单。

据第三方的消息呢,EFRAME 接下来还有意要继续收购更多的公司,以公司的现金流来看呢,版主大胆猜测应该会以股权,或股权混合现金的形式去完成收购,总之我们作为投资者,最主要需要留意的就是其收购的价值和 EPS 的成长。

总的来说,EFRAME 本身具有很大的发展计划,读者们需要做的就是衡量其估值和成长了,毕竟当前 EFRAME 的 PE 估值已经来到 30.44 倍,足以媲美科技股,这一点是读者们需要留意的。

那么,大家又如何看待 EFRAME 这家公司呢?

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