根据旧金山联储的一份研究报告，目前基于欧洲美元期权得出的预估表明，短期利率在三年内回落至下限零的可能性约为四分之一。

研究顾问Michael D． Bauer和Thomas Mertens在周一发布的报告中称，市场对这一风险的预期在过去一年大大上升。

如此高的可能性，加之美债收益率曲线倒挂，表明“人们越来越担心经济增长的可持续性，未来衰退的可能性，以及由此而来的货币政策宽松可能导致短期利率回到下限”。

到2021年底前有24%的可能性回归下限，与其他预估（如6月纽约联储对一级交易商的调查结果）一致。

的確！隨著美國經濟數據越來越不好看，衰退預期增強，零利率預期出現上升，甚至有負利率的預期。

美联储的職責有兩個：

一、控制通膨率

二、促進經濟成長

但這兩個任務是矛盾的。

這裡所謂的經濟成長是指名目的經濟成長而非實質經濟成長。

而促進名目經濟成長很簡單，擴大信貸（印鈔票）。

但擴大信貸的結果就是流通貨幣增加，造成通貨膨脹。

這就是為何美联储職責完全矛盾。

而自美联储誕生以來，實際上它只是側重履行促進經濟成長，這就是美元購買力至今跌了９５％的原因所在。

按照常理，央行利率需和通膨率相近，不能相差太遠，更不能低於通膨率。

如下圖，美國長期以來央行利率對比通膨率，大部分時間央行利率都比通膨率高。

一旦出現低於通膨率現象，就是經濟結構出現問題的時候。

如果以控制通膨來看，對比現在美國約２％的通膨率，它沒有多少降息空間，也不可能降到零利率，更別提負利率。

但是，記住前面我說的，自美联储誕生以來，它只是側重履行促進經濟成長。

所以，一旦經濟出現顯著衰退，零利率，或者負利率都是有可能，哪怕負利率在歐洲已經證明沒效。

一般經濟衰退，央行大概需要下調約５％的利率，才能制止經濟衰退。

我們看回當年製造出２００８年金融海嘯的利率，是１％為基礎產生的。

所以美联储即是把利率從５.２５％降到０％，也不能阻止危機，因為危機是１％為基礎產生的，１％和０％，只有５％的１／５，不

足以提振經濟。

所以才大量ＱＥ印了３.６兆美元鈔票，才能暫時止住危機。

現在，

美联储的降息，是從２.５％開始，沒有５％空間可降，而且再降也只是回到過去的０％，因此可操縱空間比上一次２００８年

更少。

而歐洲經驗已經證明，負利率沒有用。

而上一次需要印３.６兆美元鈔票，那下一次衰退，需要印多少兆？

７.２兆嗎？

現在美國還沒發生經濟衰退，美國聯邦政府赤字已經過１兆美元，那下一次衰退時，會增加多少呢？

這點，需要你仔細思考！

作為結尾，我請各位注意一下。

雖然美國歷史上都會讓央行利率高於通膨率，但卻不能永遠如此。

經濟規律的週期運作下，通膨率高於央行利率的負利率狀況，還是會出現的。

而出現負利率週期時，股市表現都不好，只有少數資產會逆勢大漲－－那就是黃金白銀。