最近，马来西亚国家银行总裁拿督阿都拉昔指出，一旦发达国家完成升息，预计马币与其他新兴经济市场货币将重新稳定。

发达国家完成升息实际上指的是美联储的升息。然而，问题在于美联储何时完成升息？尽管美国通胀率已降至3.2%（十月），但仍与美联储的目标2%存在差距。

鉴于升息与美国通胀率的关联，本文将研究美国当前通胀率状况以及未来利率走势的预测。

自2022年4月以来，美国为对抗通胀而连续提高利率，导致通胀率下降。截至2023年6月，美国通胀率一度降至3%，仅差美联储目标1个百分点。当时市场普遍预期美联储已完成升息，甚至开始预期可能停止升息或降息。然而，7月至9月通胀率微升，直至10月才下降至3.2%。美联储也因此多次表示不排除再次升息的可能性。

数据显示，美国10月核心物品消费指数按年增长率为0%，而核心服务消费指数增长率为5.51%。相较于7月的6.12%，8月的5.89%，和9月的5.69%，服务指数呈下降趋势。此外，10月住房消费指数按年增长率为6.73%，与7月的7.66%，8月的7.25%，和9月的7.15%相比也呈下降趋势。

这两个非物品指数增长率均减缓，自4月以来一直如此。这些数据也凸显了一个现象，就是当前牵动美国通胀率的是核心服务和住房消费指数，连续升息成功抑制了物品需求，从而控制了物品核心通胀率。

人工“引导”经济衰退

因此，未来美国是否完成升息将取决于是否能够继续遏制服务和住房通胀，以达到整体通胀2%的目标。

在这，影响服务业通胀的主要因素是工资。由于服务业的技术经济特征，使其难以用机器替代劳动、依赖人力资源、技术密集度低，劳动力的短缺将导致工资上涨，从而推动了服务通胀的上升。

自疫情后，美国工资因强劲的劳动需求而上升。根据最新数据，美国目前有950万职业空缺，而失业劳工只有650万。

尽管美国失业率相对前几个月微升，但仍保持在历史性低点，即10月的3.9%。

美国的平均时薪也因就业市场需求提高而上升。根据美国劳工部数据，私人部门的平均时薪从2022年10月的32.66美元上升到截至2023年10月的34美元。因此，强劲的劳动力需求推动工资上涨，而上涨的工资意味着服务业的运营成本上升，进而导致依赖劳动力的服务业面临通胀压力。

这也是为什么美联储鼓励采用人工“引导”经济走向萧条，因为只有在经济萧条情况下，才能减缓劳工需求和薪金涨幅，以缓解以服务业通胀为主导的通胀。

再升息实际效果不大

关于住房通胀问题，尽管10月的数据显示它与服务通胀呈下降趋势，但仍然高于物品通胀水平。住房通胀主要受美国房价的牵动。

美国房价指数从2021年9月的352.28上涨至2023年9月的414.76。而房价高企的主要原因在于2020年疫情期间美国的宽松货币政策以及疫情后的连续升息，导致资金流入从而推高房价。

美国利率的高位促使资金涌入市场，大量资金涌入，但市场无法完全吸收这些资金，也无法充分投资于提升生产力。于是资金流向资产市场，导致资产升值，甚至形成资产泡沫。

因此，美国住房通胀与利率、资金流入以及美元走势相互关联。这也解释了为何美国升息尚未有效制止房价上涨。

总括而言，美国是否完成升息取决于是否能有效降低服务与住房通胀。

在当前美国利率水平下，笔者认为再次提升利率来对抗通胀已经没有实际效果。

美联储预计将保持现有利率以引导经济进入衰退，以达到下一步通胀目标。

当然，美联储会时不时释放可能升息的消息，旨在彰显其抗胀的决心，也防止市场误解升息步伐已经停滞，从而减缓对利率或通胀的预期。