深度分析

林木生集团股价被低估

Tan KW
Publish date: Sat, 12 Apr 2014, 04:45 PM

 

2014-03-31 12:48

 

  • 林木生集团尚在中国珠海持有60%股权的珠海国际赛车场(ZIC)。

林木生集团(LBS,5789,主板产业股)尚在中国珠海持有60%股权的珠海国际赛车场(ZIC),价值或可达12亿6000万令吉,兴业研究分析员深信,市场或许已忽略了这个重点。

中国资产能大幅提高该公司现金实力,似乎被严重低估。

在2013年8月,林木生集团将珠海两块土地的60%股权,以16亿5000万港元(约7亿125万令吉),脱售给珠海控股投资集团(简称珠海控股);这两块地包括:(一)197英亩的住宅与商务发展土地(二)Lakewood高尔夫球俱乐部的338英亩土地根据兴业研究分析员的计算,上述发展土地的交易价是每平方尺130令吉,高尔夫球场的价格则为每平方尺4令吉。

脱售上述土地后,林木生集团依然在占地264英亩的珠海国际赛车场(ZIC),持有60%股权,这也是该公司在中国的最后一项土地资产。

分析员表示,以之前的每平方尺130令吉脱售价计算,ZIC的价值至少高达9亿令吉,但他认为该预测仍相当保守,因珠海之后的土地交易价已飙升,而且这土地持有商业地契,价值通常会比一般住宅土地价高出30%至50%。

ZIC价值上看12.6亿

“如果我们将该公司之前的脱售价加入40%溢价,我们相信ZIC的价值,可能会扬升至高达12亿6000万令吉。”

他补充,在管理层计划于中长期扩大该公司对本地市场的参与之际,他认为市场已经忽略了该公司可能通过脱售这项资产,筹集更多现金的可能性。

“一旦这说法落实,林木生集团将拥有进一步扩充本地地库的资金。”

珠海产业发展总值112亿

林木生集团也有持股16.7%的珠海控股,目前,正探讨于今年第四季推出发展计划。

分析员披露,这项将在未来8年发展的产业计划,发展总值(GDV)达210亿人民币(约112亿令吉),包含住宅(高档且低密集度的别墅)和商务产业。

“如果今年成功推介,我们相信,林木生集团通过在珠海控股的16.7%股权,价值将高于现有的2亿4750万人民币(约1亿3120万令吉)的市场估值。”

有鉴于此,若大马产业市场的价格增值促使该公司长期内需提高融资能力,分析员不排除管理层会将这项投资兑现。

今年大马推19.6亿产业

回到大马业务,林木生集团计划在2014财年推介发展总值达19亿6000万令吉的新产业计划,2015财年则为18亿7000万令吉。

分析员指出,这些产业多来自其旗舰产业项目,包括太子城(Bandar Saujana Putra)和蒲种的翠湖新城(D'Island Residence),以及在峇株巴辖、金马仑、关丹和梧桐再也的发展计划。

其中,该公司计划于现财年首季,在金马仑推介数项新计划,包括Golden Hills、Cameron Centrum和Brinchang Square。

“考量到产业市场展望趋缓,我们采纳了比较保守的预测,估计2014和2015财年,认购率介于45%和50%。”

目前,林木生集团在本地拥有1776.8英亩的未发展地库,发展总值达168亿令吉,而这些产业计划足以让它持续再忙碌10年;截至今年1月31日,该公司的未入账销售额达6亿5000万令吉。

庞大地库支撑净利

分析员预计,林木生集团的2014、2015和2016财年净利,将分别达致7690万、9990万和1亿1850万令吉,即按年增长2.4%、29.8%和18.6%,复合年增长率为16.5%。

“这主要受巴生谷和金马仑的全新和持续进行的产业计划所带动,其庞大的地库也给予一定支撑。”

在资产负债表方面,截至去年12月,该公司的净负债率为0.10倍,低于2012财年的0.62倍。

若加入票据,其中1亿320万令吉于2014财年底到期,其余2亿4770万令吉分别在未来3年内(2015至2017财年)届满,分析员预计,该公司今年将从净负债情况转为净现金地位。

分析员表示,可能脱售持股60%的ZIC,是该股近期评级上修的关键催化剂,因这有助大幅推高现金流量,从而可能派发特别股息。

“中至长期内,随着该公司料迅速扩大产业发展业务,我们预期,股价会受稳定的盈利增长所带动。”

分析员未给予任何评级,但将目标价定于3.39令吉。

 

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Discussions
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ganasai

a lot of property stock also undervalued. Please look at Sunway. how much pe now with this big cap?

2014-04-13 22:01

lching

u can hardly find a property stock which is not "under-valued", hehe.

2014-04-13 22:05

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