2013年对建乐集团（SNTORIA，5213，主板产业股）而言，是充实的一年，因该公司在摩立（Morib）及古晋，相继推出了大型的综合度假村城市计划。

建乐集团未来将继续忙碌，因Bandar Samariang及摩立海滨的项目，今明年将动工。

达证券分析员看好建乐集团的协同业务模式，因这可让它从产业发展领域受惠，同时，也可从休闲及酒店业务中获得稳健的现金流。

分析员给予该股“买进”的投资评级，目标价格为1.20令吉。

建乐集团旗下共有两个业务，分别是产业发展，以及休闲与酒店业务。

未开发地皮发展总值66亿

值得注意的是，该公司旗下所拥有的未开发地皮面积达1500英亩，预计发展总值为66亿令吉。

该公司的娱乐和酒店业务，则是营运位于武吉甘孟度假胜地（Bukit Gambang Resort City）内的两个主题乐园及两家度假村。

分析员预计，2014至2016财年的净利将增长3%至33%，因相信新房屋销售可达2亿4000万至3亿9000万令吉，且预计扣除利息、税务前盈利（EBIT）赚幅将达28%至30%。

另外，分析员看好期间的主题乐园访客也料扬4%至8%；每名访客在2014至2016财年的平均消费，估计为39、41和42令吉。

不仅如此，建乐集团投入在武吉甘孟度假胜地的资本开销，直至2017年为止均为免税，实际税率仅为1%，对该公司有利。

彭亨州秘书机构持股10.5%

建乐集团成立于1998年，近年来成功从原有在关丹立足的纯房屋发展商，转型为专注于开发综合度假村发展的利基发展商。

该公司与彭亨州秘书机构的关系密切，这可追溯至建乐集团在2007年向后者购入430英亩的地皮，兴建武吉甘孟度假胜地的时候。

随后，该公司在2012年11月时，也以3720万令吉，向彭亨州秘书机构购入毗邻武吉甘孟度假胜地的180英亩地皮，用作未来的扩充计划。

目前，彭亨州秘书机构持建乐集团10.5%股权，是该公司大股东之一。

迈向最大综合度假村业者

对于市值低于5亿令吉的小规模企业而言，建乐集团的拓展策略虽然是充满野心，但仍可实现。

分析员相信，该公司可在2025年晋升为大马最大的综合度假村营运者之一。

分析员预测，摩立海滨及BorneoSamariang将和当初发展武吉甘孟度假胜地一样成功，且有可能超越后者，因为当地的目标市场广泛，竞争也小。

更有利的是，低地皮成本及投入资金，均有助于提升净利表现。

分析员认为，对发展度假村而言，适合的地点是关键的一环。

根据2010年的人口调查，分析员预估摩立海滨的项目料可吸引当地、雪隆和森美兰总共790万人口。

至于Borneo Samariang的潜在访客，亦包括砂拉越的250万人口；若以古晋而言，也有62万人。

随着家庭收入走高，上述两个发展项目的前景将十分明朗。

放眼房产度假村贡献均等

回顾2013财年，建乐集团的净利按年扬11%，至5310万令吉；营业额则涨16%。

其总赚幅萎缩6.5%，归咎于2012年末季开始营业的阿拉伯湾度假村较高的启用成本。

目前，该公司主要的营业额贡献，仍是产业发展业务。

不过，一旦武吉甘孟度假胜地全面拓展后，建乐集团管理层放眼，旗下的休闲及酒店业务在2020年时，将和产业发展业务有着相同份额的贡献比重。

开销庞大仍坚持派息

在2014财年首季，其营业额起10%，报4760万令吉。

税前盈利滑落26%，至750万令吉。

这是因为休闲及酒店业务的折旧及财务开销较高，因此，即使营业额走高，也无法使净利受惠。

无论如何，分析员相信，建乐集团的现金流将在2018财年转为正面，由较高的访客消费和积极的产业发展订单所主导。

虽然该公司没有正式的股息政策，惟在过去两个财年，建乐集团皆有派息2仙。

尽管未来5年的资本开销庞大，不过，建乐集团曾表示有持续派息念头。

分析员将2014至2016财年的每股股息设为2仙，相等于2.2%的周息率。