（吉隆坡2日訊）宏觀經濟不明朗，製造業受津貼合理化與消費稅明年實施因成本上漲而呈波動，安聯星展研究認為手套股可抗這波震蕩，是最佳抗跌領域，並推荐賀特佳（HARTA，5168，主板工業產品組）為手套股首選股。

安聯認為，經商成本上漲將是大馬公司的最大阻力，凡不能轉嫁成本的將導致賺益受壓，明年4月消費稅的實施和已經取消汽油津貼，將使經商成本提高而使股價挫跌。

“固定的成本約佔手套業22至35%的營運成本，比其他製造業成本低，即使在震蕩情況下，仍有韌力維持盈利。

根據分析，即使產能使用達42至55%亦可盈虧持平。”

現有手套製造廠商產能使用率達70%至90%，頂級手套（TOPGLOV，7113，主板工業產品組）產能最高；這意味產量要跌至30%至40%才會蒙虧，而在保健業免於受經濟週期衝擊下，需求是不可能受抑制的。

手套股具抗跌，以廉價估值（10至20倍本益比），相比其他保健估值一般為30倍至50倍，大資本消費股則平均為20倍至30倍。

相對而言，手套股盈利，更比大營運資本的醫院營運者低，也更具抗跌性。所說的醫院營運者包括柔佛醫藥保健（KPJ，5878，主板貿服組）和綜合保健（IHH，5225，主板貿服組）“因此，在市場起落不定時期，投資者要建立抗跌堡壘，可考慮投資估值低又抗跌的手套股，前景比大資本消費股更美好。”

“能夠很好轉嫁成本的手套公司包括高產尼品（KOSSAN，7153，主板工業產品組）與賀特佳，其中高產尼品每單位成本對盈利衝擊最低（-0.07）、其次是賀特佳（-0.39）；而頂級手套和速柏瑪（SUPERMX，7106，主板工業產品組）分別為-0.64倍與0.84倍。。”

安聯說，賀特佳將於2016年成為第二大手套生產商，2014至2016年銷售星的年均複合增長值達28%，而高產尼品與速柏瑪則為約10%，頂級手套約4%。

“賀特佳另一強處是具有強勁議價能力，只要有30%至40%產能就可盈虧持平，高產尼品次之，約45%。預期賀特佳錄強勁盈利成立，2016至2018財政年年均複合增長值達25%，主要是受NGC廠所推動。”

高產尼品與賀特佳盈利具韌力，主要是涉利基市場的丁青腈手套生產，這些手套用於淨室內，基於產能有限往往求過於供，需求通常雙位數成長。

手套股凌厲擴展

4大膠手套股亦凌厲擴展，其中以賀特佳的新一代大廈（NGC）、速柏瑪的手套城和綜合手套製造大廈；高產尼品2014與2015財政年啟用3間廠；頂級手套則於2015及2016財政年有兩間廠房啟用。

“若這些擴張行動如期進行，預期賀特佳明年將超越高產尼，2016年跨越速柏瑪，成為產能第二大的手套製造商。”

安聯預期這4大手套商的總產能，分別於2014、2015與2016財政年，各成長5%、16%與13%，為3年期年均複合增長值的11%。

“預測產能將高於全球需求的6%至8%，儘管如此卻不會出現供過於求情況，主要原因是可在需求告減時減低，另外一些製造商如速柏瑪可能延緩擴張產能計劃。速柏瑪自今年第二季延緩啟用廠10與廠11，原本的領域23%產能增加來自此。”

金伯利克拉克的保健業務公司Halyard保健，在泰國有兩間手套製造設施，專門生產手術與感染預防（SIP）手套；相關公司計劃關閉其中一間，並把其中一生產委外生產，關閉之工廠年產能達30億個，為2015年全球手套產能的1.3%，這將有助消化大馬之產能，據瞭解頂級手套與高產尼品正對此積極接觸。

（星洲日報／財經‧報道：張啟華）