欧洲央行决定7月份启动加息以对抗通胀，其提出的债券购买计划，尽管可以缓解可能发生的债券市场危机，但与其将要实施的货币紧缩实际上相互抵触。

在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，与美联储和日本央行类似，欧洲央行货币政策同样面临“两难”选择的窘迫境地。

这种全球通胀高企带来的问题，使得货币政策空间收窄和通胀与就业的两难取舍，变得愈加普遍。这对于全球经济和资本市场而言，都不是好消息。

经济增长和通胀之间的矛盾，将会在相当长的时间内困扰各主要央行。

欧洲央行坚持充当“最后购买人”的角色，实际上也是吸取了2008年金融危机引发的欧洲主权债务危机的教训。

欧将告别负利率

由于当时欧洲央行决策缓慢，迟迟不肯推动宽松，使得希腊、意大利、西班牙等高杠杆国家经济和金融系统，承受了债务危机带来的巨大损失。

直到2014年欧洲央行启动量化宽松，以应对当时通货紧缩和主权债务危机的双重威胁，才使得相关国家经济和金融系统趋于稳定。

目前，欧洲央行总共购买超过49兆欧元（约225.4兆令吉）的债券，相当于欧元区国内生产总值的三分之一以上。

在过去的两年里，欧洲央行购买的债券超过了欧元区19国政府发行的所有额外债券，使其对该地区的借款成本具有巨大的影响力。

而在欧洲市场即将告别负利率，欧洲央行开启加息之后，借贷成本的提高，势必会给其债券市场带来新的风险因素。

加息的后果不仅使得各国经济增长面临下滑，更有可能引起新一轮的债务违约。这是欧洲央行应对通胀所需要承受的代价。

不过，如同对美联储一样，市场投资者同样怀疑，欧洲央行收紧政策是否能够有效应对通胀。

欧洲央行首席经济学家莱恩说，未来几个月欧洲央行必须保持警惕，因为通胀可能不断攀升，同时该地区的经济可能因消费而放缓。

摩根史丹利表示，由于俄罗斯能源供应减少导致消费者和企业信心指标下滑，同时通胀持续高企，预计欧元区经济将在今年第四季度陷入温和衰退。

这种情况实际上在美国、日本同样存在。美联储也面临通胀和经济衰退的矛盾选择，而日本央行则需要考虑改变宽松政策后的一系列影响。

日本与欧洲央行的情况有些类似，即央行难以通过缩表来收紧货币。

日本在日元持续贬值后，通胀水平已经连续超过2%的目标，这使得日本央行面临难题，如果就此结束安倍经济学倡导的宽松政策应对通胀，则会带来日本国债收益率的提升，而日本股市泡沫的萎缩。

滞胀威胁全球经济

在日本整体面对史无前例的杠杆水平下，日本企业能否承担利率水平的提升，恐怕并不乐观。

同时，日本央行手中已经积累了大量主权债和风险资产，一旦缩表出售，将加剧资本市场的抛售，从而引起“股债双杀”的资本市场危机，而这种危机，特别是债务危机，对于经济的冲击和影响将是致命的。

在全球通胀水平高企的情况下，各主要央行虽然都倾向于采取紧缩政策，但通胀问题和经济增长问题，以及由此衍生的债务问题之间的矛盾越来越突出。

这些矛盾下，央行普遍面临“两难”选择，货币政策的空间收窄、政策难度加大。各主要央行面临货币政策失效的尴尬境地。这也意味着全球经济在相当长时间内，需要面对“滞胀”威胁。 

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