日前，美联储主席鲍威尔在出席美国参议院听证会时警告，美联储政策利率水平和通胀压力，均可能高于政策制定者此前的预期。

鲍威尔表示，目前的趋势表明美联储的抗通胀工作还没有结束，“如果整体数据表明有必要加快收紧政策，我们将准备加快加息步伐。”

这一超过市场预期的表态，暗示了美联储今年加息的幅度和周期，都有超过此前美联储自身和市场投资者的预期。这也引起了美股再次出现大幅下跌的情况。

美股三大指数集体收跌，道指跌1.72%，标普500指数跌1.53%，纳指跌1.25%。美元指数较日前上涨超1.2%至105.6。利率期货市场预计，3月加息50个基点的几率超过70%，一天前只有约31%。

通胀形势超过预期

这些变化预示着，此前一些乐观的预期在残酷的现实面前被击碎。资本市场在重新考虑美联储货币政策超预期对资产价值的影响。

安邦智库（ANBOUND）的研究人员不久前曾指出，对美国而言，经济的“好消息”，却是通胀和资本市场趋势的“坏消息”。美联储势必会进一步加大加息的幅度和周期，但其完全遏制通胀仍有很长的路要走。

目前来看，不仅是市场机构的估计过于乐观，鲍威尔也承认了目前的经济和通胀形势超过了预期。

他表示，1月份美国有关就业、消费者支出、制造业生产和通胀的数据，部分扭转了一个月前美联储在数据中看到的经济疲软趋势。

对上季度数据的修正幅度也表明，通胀压力可能会高于FOMC此前的预期。

“目前为止，除房地产外的核心服务领域几乎没有出现通胀回落的迹象。要使通胀率回落到2%，就需要降低核心服务（不包括住房）的通胀，而且劳动力市场很可能需要出现一些疲软。”

货币政策陷两难

鲍威尔说，“尽管近几个月名义工资的增速有所放缓，但它仍高于2%通胀目标和当前产出趋势所对应的水平。强劲的工资增长对工人有利，但前提是它不被通货膨胀侵蚀。”

通胀和就业的问题，是短期和长期的问题，在美联储选择提高利率以压制通胀的情况下，经济需求必然会随之回落，以实现新的平衡。

经济的强劲表现，伴随着通胀的高企不下，可以说是美联储目前货币政策的“两难”之处。

这一问题可以说从去年开始就困扰着美联储的货币政策。

通胀所表现出的粘性，以及美国经济结构的变化，都使得美联储更难以左右，其寻求软着陆的可能性也变得日益渺茫。这样一来，美国经济将难以避免地陷入停滞，甚至走入衰退阴影之中。

美联储主席对于美国通胀预期的改变，以及对美联储可能超预期收紧政策的警告，意味着美国通胀问题已经令美联储难以通过货币政策所控制，不得不回到去年“暴力加息”的路径之中。

其货币政策超预期收紧，不仅使得美国经济难以摆脱停滞或衰退的前景，更令全球经济和资本市场再次陷入动荡之中。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。