（吉隆坡2日訊）馬屋業（MBSB，1171，主板金融組）與多元資源工業（DRBHCOM，1619，主板工業產品組）屬下Muamalat銀行洽商合併，計劃打造全國第二大伊斯蘭銀行集團，部份分析員認為，市況低迷，買賣溢價可能欠佳，加上Muamalat併購紀錄不太理想，雙方大股東必須一起發功，才可能促成交易完成。

 

基金經理認為，目前市況及交投情緒低迷，實在不是併購好時機，預料雙造未能從中取得良好併購溢價，對公司本身及股東來說都不是好事。

 

ARECA資本首席執行員黃德明受詢時指出，由於目前市場低迷，交投情緒低落，實在不是進行併購的好時機，因為將導至收購溢價偏低，使股東未能從中得益，而對賣方來說也不公平，因為收購定價將便宜。

同時，合併活動需要一段時間去整合，料將影響業務活動與成本。

他認為，兩家公司合併，似乎缺乏顯著的互輔效益，相信劣勢比優勢來得多。這與興業資本併購僑豐投資銀行不同，因為可以加強它們的投資銀行領域而從中營造價值。

黃德明指出，馬屋業與Muamalat銀行合併的成敗，主要看併購的價格而定。從商業角度來看，併購是可行的。

現在給予評價尚是言之過早，畢竟它們貸款組合及呆賬等重要考量因素還不清楚。

同時，合併的其中一項重點，就是把它們非伊斯蘭的貸款、存款以及其他一些合約文件等，皆要轉換為符合伊斯蘭教義，這需要成本及影響它們的盈利表現，至於确實數額則有待評估。

 

Muamalat多次合併告吹

從市場角度看，若是它們今次合併成功，它們的模式及估值，預料將成為日後其他伊斯蘭金融機構合併的參考個案基准。

艾芬黃氏研究對有關合併成功不表樂觀，因為之前Muamalat銀行曾經與數方面進行合併洽商，結果都是以失敗告終，這包括艾芬黃氏在內，最後以“資產素質風險”因素而談不攏。

 

馬屋業資產價值410億
Muamalat220億

艾芬黃氏研究指出，馬屋業及Muamalat銀行的資產價值分別估計為410億令吉及220億令吉，若是全面併購成功，將締造一個資產規模達逾600億令吉的伊斯蘭銀行財團。

艾芬黃氏分析員指出，潛在合併行動尚落在初步階段，需要一些時候才可明朗化，主要是馬屋業要將其業務方向擴大至一個銀行集團。

艾芬黃氏給馬屋業的合理目標價定在1令吉80仙，並給予“持有”評級。

 

合併資產達600億

若馬屋業全面與Muamalat銀行合併，將締造一個資產總值逾600億令吉的伊斯蘭銀行集團，惟比第一大的馬銀行伊斯蘭銀行規模，尚有一段顯著的距離。

興業研究分析員認為，潛在合併將可能帶來成本效益，惟它們所要解決的潛在問題，主要是資產素質及存款集合領域。

若以總資產及貸款為准，馬屋業比Muamalat銀行的規模大兩倍。兩家公司的貸款組合主要是零售為主。Muamalat銀行的資產素質較好，惟貸款覆蓋回收率則旗鼓相當。

 

零售存款偏低

兩家公司的零售存款基礎偏低，即占總存款額僅為7至8%，有鑒於此，合併的新銀行集團有必要激進地吸引更多的零售存款，以便達到管制當局要求的游資條件。同時，它們的來往戶頭及儲蓄戶頭也低至9%水平。

Muamalat銀行2015年（3月）財政年股本回酬為5%，與艾芬控股（AFFIN,5185,主板金融組）的5.7%最為接近，而後者目前在2015年股價對賬面值比0.55倍交易。假設估計Muamalat銀行的股價對賬面值比0.50為准，相信馬屋業收購成本達約9億3千萬令吉。

興業研究指出，假設有關合併是以換股方式進行，若以目前市價為准，預料合併計劃將使馬屋業的2016及2017年淨利增加15%至17%，不過，每股盈利則沖淡8%至10%之間，而股本回酬率，則從目前的11.5%至12%下降至11.3%至11.5%。

興業研究對馬屋業的財測保持不變。目前價為1令吉65仙，並給予“中和”評級，主要假設其股本資本率為11.5%、股本回酬為11%以及長期成長率為4%。

 

馬屋業和多元資源
雙雙走高

由於受到合併消息的激勵，馬屋業與多元資源受到投資者追捧，而價量齊揚。

馬屋業在交投活絡情況下，一度走高16仙或10.59%至1令吉67仙高峰。全天收市時，該公司仍起9仙至1令吉60仙，全天總共有760萬零700股易手，顯示交投熱絡。

持有Muamalat銀行70%股權的多元資源，股價表現也不逞多讓，一度漲升9仙或6.76%至1令吉42仙高峰。

全天收市時，多元資源從高峰回落，惟全天仍起6仙至1令吉39仙，成交量達384萬6千200股。（星洲日報／財經‧報導：李文龍）