（吉隆坡2日讯）森那美（SIME，4197，主板贸服组）的“1变3”大计料可于11或12月完成，分析员认为虽然计划宏大，执行力却才是释放种植、产业等领域价值的驱动力，比重大的种植业分拆后料继续盘踞主要成份股。

执行力是释放价值驱动力

森那美最近的分析员汇报会上披露，“1变3”计划可于11或12月完成；招股书草案于9月中公布，目前正等候当局批准上市，预料11月才可获参考价。

MIDF研究说，在1分为3后，森那美仍将以全球种植面积最大而称雄，总共有60万2509公顷种植地，2017财政年总共生产248万公吨原棕油。

与此同时，森那美产业也将以坐拥位于优越城镇之1万6938英亩地库，崛起为大马最大产业公司，未释放产业发展值达1011亿令吉，截至2017财政年杪有15亿令吉未进账销售。

大华继显指出，3大业务中预料种植业务估值最高，达372亿令吉或64%比重，50%派息政策可持续，预期持续纳入马股主要成份股中。

“这个财政年高鲜果串，预期一拆三上市后，不会被其他如产业、汽车、工业表现拖累。”

联昌研究认为，在上述汇报会上，各核心业务策略没有任何惊喜，最重要的还是由主要管理队伍执行计划，才能释放价值。

种植业将继续翻种，每年在马、印尼增加翻种5%与7%，这可使其目前平均12.9年之平均树龄，调低至10年。大马专注于使用Genome特选种，比目前沿用的Calix 600种更增15%收成，印尼则用Dami种。

种植业务估值最高
可持续派息政策

大华预测种植业每股值5令吉47仙，本益比28倍；更佳盈利前景，可持续派息政策，同时亦是最大市值的具清具地位股，将继续是指数股。

大华说，产业比重19%，产值达112亿令吉或每股1令吉63仙，该行预期产业的派息政策达20%，将检讨至不少过50%派息政策。

联昌认为，产业方面的策略是优先发展现有地段，在年策略地点的特选地段鉴定主要策略伙伴和最大化价值。

产业优先发展现有地段

其17%比重或99亿产值（每股1令吉45仙）来自工业、汽车、能源、公用设施、保健、保险、零售等，达证券表示这个业务专注成本结构最大化、开发新市场、新品牌，或者进行并购、联营活动等。

2018财政年未分拆前森那美每股盈利为40.0仙，大华研究之目标价由9令吉零5仙调低至8令吉55仙。

MIDF指出，该种植业预计2025年，实际每公顷每年生产25公吨鲜果串和实现25%榨油率，深耕下游和实际20%营运盈利来自下游业，并广及各经济与价值链。

分拆后专注汽车工业

MIDF说，分拆后的森那美专注汽车与工业，约贡献90%的营运盈利，其中汽车销售8万4000辆（37%来自中港及澳门、35%是大马、28%其他国家）。工业组是卡特比勒全球第三大代理商，截至2017年6月有22亿令吉订单。

丰隆研究认为，煤炭价值稳定，是促使其工业订单增长之主因。

联昌指出，森那美亦在特易购持股30%，在东家（E&O,3417,主板产业组）持股11.57%，这些非核心资产正等候释放价值。