股神巴菲特的价值型投资法，就是以买进便宜价值股，等待上涨时机，采取长期来看整体获利的投资策略，受到许多投资者推崇，然而，联博资产管理（AB Bernstein）公司却认为，受到美国联储局（Fed）长期低利率政策以及科技股强势崛起，将越来越难以操作。

联博资产表示，长期低利率是导致价值型投资法逐步走向消亡的主要原因。联储局启动量化宽松政策，以挽救美国经济从2008年金融危机后走出，与此同时，宽松货币政策全面提升估值，对于低价股票的溢价幅度较小，导致价值型投资法走入长期表现不佳的情况。

以追踪标普500指数被低估股票的iShares标普500价值指数基金（IVE）为例，过去5年这档指数一直落后于大盘。联博资产负责欧洲量化策略负责人杰金斯（Inigo Fraser-Jenkins）指出，由于低利率政策，投资回报周期就一直延长，也就是说，想要靠价值型投资法获利，必须要高一些的利率，但在未来的结构上可能难以实现，换言之，低利率阻止经济周期的均值回归过程。

此外，美股这波长达10年的牛市主要由科技公司的股票支撑起来，这些企业在扰乱传统行业，这些强势股破坏许多行业的经济护城河。巴菲特曾强调，护城河是企业对于新进的竞争对手所展现的优势，可以保护原本企业的市占率以及获利能利。

杰金斯表示，如果亚马逊将继续摧毁零售业的残余价值，那还能期待均值回归存在？目前这种动态可能就是价值型股票表现不佳的部份原因，随著科技股快速增长，导致投资者兴趣激增，让价值型股票过去5年表现逊于成长型股票。

他指出，美股陷入一个超长期的成长型投资，金融危机后出现一次千载难逢的机会，不过，最重要的成长型资产是无形的，但很多时候没被列入账面价值和留存获利，使得账面价值与获利屡遭质疑。

在很多情况下，它们没有列入账面价值和留存获利，这使得账面价值和获利的实用性屡受质疑。
 

花旗：全球股市未变熊
Fed不会轻易降息

虽然全球股市山雨欲来、态势诡谲，但从花旗集团的全球股市熊市检验指标评估，目前18项熊市指标中仅有4项示警，美国股市与欧洲（不含英国）股市分别有7项、2项指标示警，均未达到8或9项指标示警的警戒区，显示目前股市相对安全，尚无快速崩盘的危机。

利率政策端，花旗认为联储局目前没有迫切降息的压力。花旗预估联储局不会轻易降息，利率将按兵不动，尽管美国5月新增非农就业人数仅7.5万人，大幅低于市场预期的17.5万人，也低于前月的22.4万人，但近期非制造业指数（ISM）就业数据出现回弹，加上6月初公布首次申请失业救济金人数仅21.8万人，显示美国就业市场并非全面走弱。

但若美中贸易战情势恶化且就业数据等经济数据持续走弱，也不排除联储局最快在7月即可能祭出降息措施。

股票市场方面，美股回酬率与美国10年期公债利率出现交叉，吸引全球游资投入美股，美股后市应仍有表现空间；就配置而言，相对于景气循环类股，花旗较看好防御型股票。美股以外的市场，花旗长期相对看好新兴市场，其中尤以亚洲市场较具潜力。

花旗说明，新兴亚洲股票目前本益比约为13.6倍，依旧处于低档，仍有成长空间。同时，从MSCI新兴市场股价净值比考量，亚太区（不含日本）股价净值比为1.5，低于15年平均1.8，且自1995年至2019年的历史统计数据观察，当亚太区（不含日本）股价净值比落在1.4至1.6区间时进场，未来一年平均报酬率为24%。中国部份，MSCI已订出将A股纳入国际股市指数的3阶段时程表，预期未来将会有约123亿美元的被动型基金陆续布局中国A股，A股后势并不悲观。

此外，巴菲特指标也显示（以巴菲特长期用以观察美股投资价值的股市市值／GDP指标来看），8大工业国中，股市市值／GDP比例低于100、仍有上涨空间的市场仅有德国（69.84）、中国（69.02）与意大利（38.49）。其中，德国以出口为主容易受全球景气影响、义大利有债务问题，中国仍是相对具潜力的国家。因此，花旗建议投资者可在评估自身风险承受度后，适当加码新兴市场与亚洲股市，目前并持续看好中国。