（吉隆坡15日讯）证券监督委员会（SC）忧虑信评等级较低的企业无法在债券市场募集所需的资金，可能导致金融系统出现不公平的双速增长情况，并扼杀新兴企业崛起成为未来蓝筹公司的能力。

放眼建立“3A”市场

证监会主席拿督赛再益阿峇在大马评估机构（RAM）和证券业发展机构（SIDC）主办的债券研讨会上表示，该局目标是建立易获（Accessible）、灵活（Agile）和问责（Accountable）的“3A”市场，并积极透过扩大信贷范畴来提高融资易获性。

“不过，尽管我国债券和伊斯兰债券市场具备深度，但信用结构（credit profile）却相对较窄，截至今年6月杪投资级债券规模仅为3840亿令吉，而整个债市规模已达到1.4兆令吉。”

他说，债券信评较低的发售商无力在债市融资，可能导致金融系统出现不公平的双速增长趋势，即信评较低发售商进入市场基准或非市场基准融资时面对挑战，从而影响国内新兴企业崛起成为未来蓝筹公司的能力。

“这需要市场基准的解决方案，需要确保和建立起市场的需求和风险胃纳来吸引不同信评等级发行商前来发债，避免对资金市场长期发展带来冲击。”

赛再益阿峇指出，大马债市向来被视为批发市场，但证监会认为固定收入工具也应成为零售投资者多元化投资的一部份，因此从2012年来开始推介零售债券，可是市场参与度依旧低迷。

科技投资可助分销零售债券

“虽然证监会在去年10月进一步开放零售债券投资，但发售商仍倾向在批发市场大量发债。我们相信科技投资将成为解决方案，金融科技在债市的应用将可延伸现有的分销模式，其中零售债券入门的科技平台就是最佳证明。”

此外，人工智能和分析也将帮投资者作出更好交易决定，甚至是提高价格、速度和拉低交易成本等好处。

与此同时，赛再益阿峇指出，随著现有经济模式面对转型至更可持续增长的模式压力，经济哲理、价值和商业模式也都面对变革的急迫性，其中气候变迁日趋被市场视为金融风险。

“要提高气候抗御力，我们需要显著的基础建设投资和创新。相信随著政府放眼在2025年将再生能源比重提高至20%，融资的需求将非常巨大，而这需要资金市场具备将私人投资导入可持续性投资的能力。”

他说，虽然可持续和负责任投资（SRI）仍在发展中阶段，但市场对此的兴趣日趋浓厚，截至今年6月杪，市场已发售8项绿色SRI伊斯兰债券。

提升流动性
国家担保基金：债市应设造市者机制

国家担保基金（Danajamin）董事经理兼首席执行员莫哈末纳兹里认同，我国债市需要扩大信贷范畴，并建议成立“造市者”（marketmaker）机制。

他说，以“A”级债券来说，国内债市依旧不常见，主要是投资者在投资债券时仍以发售商为主，而非担保人，这导致许多初次发债，而发债规模相对不大的公司难以获得投资者青睐。

“许多投资者对发债金额少带来的流动性问题感到忧虑，这可能促使他们对这类的债券却步。”

他认为，这反映出债市的信用增强（Credit Enhancement）工作仍有不足，需要进一步提升流动性或次级市场发展，甚至是成立“造市者”机制。

至于提振散户投资比例，大马再抵押机构（Cagamas）财库与资金市场高级副总裁张振钦表示，市场易获性不是问题，问题在于市场流动性不足。

“以散户来说，大马再抵押机构并未涉足相关领域，主要是时间问题。散户市场可能需要耗费更多的时间才能帮助发售商完成融资需求，而这样的问题仍有待解决。”

标普：可借鉴新泰成功经验

标准普尔（S＆P）企业评级高级董事塞维尔则建议我国可借鉴新加坡和泰国的成功经验，透过知名度和影响力兼备的超级大蓝筹发行散户债券，来说服散户进场。

不过，他认为，除散户参与度低外，我国债券市场更大的问题在于多元化。

“大马债市占国内生产总值（GDP）比重逾50%，也高于金融市场发达的新加坡，但多数债券以马币主导，企业对发行外币债券兴趣不高，这将遏制市场进一步发展。因此，未来发债不应只局限于马币，或伊斯兰债券，而需朝多元化方向发展。”

询及富时罗素（FTSE Russell）可能将大马踢出富时全球政府债券指数（WGBI）冲击，他相信这将导致债市资金外流，但影响将不及摩根士丹利预期的80亿美元来得高。

“我相信遭著名债券指数除名，打击更重的是国家声誉。”

他说，虽然区域企业债务迅速增加，并出现信贷恶化迹象，但大马企业信评并未随同侪转弱。