（吉隆坡18日讯）外围环境严峻，已对大马经济带来创伤，肯纳格研究预见第二季和第三季经济增长可能进一步减速，建议政府推动“反周期政策”（Counter-cyclical policy），加大振兴经济力度。

该行认为，政府不应过度沉迷于削减财政赤字与债务，若不拨款进行经济发展将伤及自身经济，令减赤到头来成为一场空。

肯纳格研究表示，随着中国与美国领导人在大阪20国集团峰会（G20）会晤后重启贸易谈判，但全球科技冷战是更值得关注的问题，同时信贷周期扩张阶段告终的迹象日趋明显。

“贸易保护主义已严重损害全球贸易，其中多数出口导向的经济体都已经感到冲击，拖累全球经济增长，促使联邦储备局也开始释出货币宽松讯号，以提前准备应对潜在经济衰退冲击。”

次季经济料放缓至4.3%

该行认为，从当前全球经济增长下行趋势来看，预见第二季国内生产总值（GDP）增速依旧疲弱，预测次季增幅将从首季的4.5%放缓至4.3%，令上半年经济仅增长4.4%，比较去年同期为4.9%。

建筑业次季成长料增至3.7%

“以领域来看，多数领域都会出现增速放缓迹象，唯有建筑业例外，主要是政府在今年3月重启了121项总值139亿令吉的基础建设项目，同时工程部业将在今年落实20项总值53亿令吉的基建项目来提振经济，因此我们相信建筑业次季增速将从首季的0.3%跃进至3.7%。”

不过，服务和制造业仍是总体经济增长的最大贡献来源，矿业增速虽料有好转，但料仍处于衰退期，而农业增幅则料从首季的5.6%显著放缓至1.4%。

需求面方面，次季私人消费料持续支撑总体经济增长，预期增长5.7%，并贡献总GDP增幅的4.4%，有效抵销公共领域开销萎缩1%冲击，而增值出口增幅则料加快至0.9%，但碍于进口反弹1.3%，净出口料萎缩0.2%。

基于出口增长趋势放缓，以及宏观经济不明朗因素充斥，肯纳格研究预见全年经常账盈余占GDP比重将持平于2.1%水平。

经济增长仍获“反周期政策”扶持

展望下半年，肯纳格研究说，随着贸易流趋缓，我国出口表现已开始减速，预期第三季GDP增速可能进一步放缓至4.2%，但相信经济增长仍将获得内需，以及基建项目重启和减息等“反周期政策”（Counter cyclical policy）扶持。

“从我们的基本情况来看，政府现公布的反周期政策意在促进经济增长，并缓冲下半年和未来经济走缓冲击，其中政府决定重启搁置的大型基建项目就将为经济增长创造乘数效应。”

该行相信公共开销将止跌回扬，并对今年下半年和明年经济增长作出正面贡献，加上私人开销增长趋势稳定，以及国家银行5月减息效应，预测全年经济增长为4.5%，与官方的4.3至4.8%目标一致。

明年经济增长料加快至4.7%

“虽然经济挑战和风险将延烧至明年，但我们相信2020年经济增长前景将更好，增速将从今年的4.5%加快至4.7%。”

尽管如此，肯纳格研究说，随着2020年近在眼前，政府需要接受未来财政预算案和第12大马计划需制订更现实的经济增长目标的事实。

“以现有环境，以及全球经济面对的挑战来看，4至5%的增长目标更为现实和合理。”

政府财政料续严峻

肯纳格研究说，虽然政府承诺进行中期财政改革，但过度沉迷于削减财政赤字与债务，以及主权信贷评级遭调降风险，而不拨款进行发展开销则可能伤及经济增长，恐怕减赤到头来成为一场空。

减赤恐成一场空

“考量到当前全球贸易和经济放缓、中美贸易摩擦不明朗因素，以及中国和欧洲经济增长放缓都将拖累大马经济增长，这意味着政府需要调整策略，重新拥抱振兴经济措施，并放慢财政改革脚步。”

以今年首季数据来看，政府已为重启121项基建项目和20项新计划花费115亿令吉的发展开销，占全年预算547亿令吉的21.1%，因此肯纳格研究不排除政府开销和资金需求可能比预期为大。

“在这过渡期，我们相信政府今明两年的财政情况将持续严峻。

我们预期今年财政赤字目标略高于原定的3.4%，达到3.5%，而2020年政府将继续遵守中期财政框架（MTFF）措施，透过可靠的收入和开销进一步强化财政。”

预算案料着重高素质增长

该行预期即将在10月11日提呈国会的2020年财政预算案将重点放在政府转向高素质增长，以达到先进国目标，但考虑到严峻的全球环境，以及政府需要为经济增长带来扶持，预期政府2020年财政赤字目标将落在3至3.5%区间。

下半年经济反弹成泡影

肯纳格研究表示，全球经济增长持续恶化，令下半年经济反弹美梦成为泡影，在经济增长和通膨预期放缓下，宏观经济环境已让投资者攀上一座担心之墙（the wall of worry）。

通膨持稳
利率料不变

“疲弱的经济增长环境、原油价格下行压力、政府延迟针对性汽油津贴，以及靠稳的马币将提高通缩压力，我们预期通膨将持续稳定，并从去年的1%降至0.7%，为国行留下更大的货币政策调整空间。”

该行认为，虽然通缩风险为国行提供些许货币政策弹性，但国行政策立场将倾向于确保货币稳定来支撑经济增长和物价稳定，意味着国行可能无视联储局“鸽”声，继续维持利率不变。

“就算联储局二度减息25个基点，国行仍可能选择调整法定储备金率，而非隔夜政策利率，唯有更严峻的经济下行奉献，以及联储局更为积极的宽松政策可能使国行转变态度。”

马币年终目标维持4.10

肯纳格研究表示，联储局主席鲍威尔“暗示”可能在月杪降息，让股债两市高奏凯歌，美元则遭到抛售，将拉抬马币升势。

“马币兑美元在5月杪跌至4.20低位后，现已反弹至4.11水平，我们预期马币未来几个月将徘徊在4.07至4.11区间，其中贸易盈余、财政赤字减少、银行业资本充裕等因素将是扶持马币中短期走势的利好因素。”

有鉴于此，该行维持马币兑美元4.10年终目标不变，并预期在经济和政治环境改善下，马币兑美元明年将转强至4.05水平。

累积撤资额减至69亿

与此同时，随着联储局货币政策转鸽，外资短期内已开始重返新兴市场。肯纳格研究说，在连续2个月资金外撤后，马股和债市6月重新迎来外资流入，令今年累积资金撤离减少至69亿令吉，相信下半年资金流将持续小额流入。