今年夏天，市场大幅上升的波动性让投资人措手不及，在中国决定针锋相对地反击特朗普提出的加征关税后，美国财政部将中国列为汇率操纵国的最新决定，被视为贸易紧张局势的再升级。虽然美国市场之前对这些类型事件的反应较为温和，但最近风险性资产的下跌，反映投资者担忧美国经济可能受到更大影响、人民币的贬值可能引发货币战争，增加新兴市场的不确定性。不过，波动升高和评价下降反而为投资者创造机会，我们相对看好美国股票和亚洲债券。

波动升高 评价下降
反创造投资机会

一旦美国将中国列为汇率操纵国，美国政府就拥有更多对付中国的工具，包括可以对更多中国商品加征关税，并可要求中国与美国财政部、IMF等相关机构合作调整其货币。美国的此一决定，被视为在贸易协商期间与之后对中国持续施压的方式。

目前紧张局势的升级，可能只是贸易协商策略的一环，又或者目前的贸易谈判已陷入僵局，这些都是可能发生的情况，但我们没有太多的线索来做判断。

美国总统竞选已经开始，能否与中国达成突破性进展，对于特朗普来说非常重要，因为他可以在经济下行风险升温环境中增加竞选的筹码。

由于美国在与朝鲜或其他外交政策的议题上缺乏可预测性，投资者可能还是会持续面临不确定性的发生。

美经济增长面临3阻力这些变化是否会造成美国经济或获利陷入衰退？目前美国经济增长面临3重阻力：美国公司资本支出持续疲软、全球贸易和全球经济持续放缓、贸易紧张局势升级增加中国针对美国企业设置进入壁垒的可能性；前两项已是众所周知，第三项则是新的阻力。

不过，这些阻力仍不至于将美国推向衰退，美国经济仍然受惠于强劲的消费动能、宽松的货币政策和支持性财政政策，这些利多因子抵销了上述阻力。

人民币突贬
恐造成新兴市场不稳定

由于人民币对于新兴市场货币极具影响力，人民币的突然贬值可能造成新兴市场的不稳定，过去3年间，中国采取积极且成功的措施限制资本外流，而近期的贬值明显是为了向美国发出强烈信号，假设最后美中双方无法达成贸易协议，中国政府会希望人民币汇率能反映基本面。换句话说，在全球贸易疲软的环境下，中国经济将出现减速，人民币理论上也会贬值，但究竟会贬值多少？考虑到中国需要在主动管理人民币汇率的同时，兼顾在国际上的公信力。根据美国实施制裁的程度，中国政府可能会让人民币贬值到7.2至7.4的区间。

一如去年的投资环境，目前市场提供能承受波动的投资者进场布局股市的机会，高收益债券也因拥有较高的收益率而较具吸引力。对投资者来说，最重要的就是能面对波动，并且在市场波动加剧时抓住投资机会。