（吉隆坡15日讯）政府2020年财政预算案措施毫无惊喜，交通与物流业甜度不足，艾芬黄氏研究认为海陆空3大领域中，仅有海运前景仍趋向稳定。海港业者前景最为亮眼，反而陆路运输因激烈竞争和成本攀升压力，前景最为惨淡。

艾芬黄氏表示，2020年财政预算案对交通与物流业并无大惊喜，巴生港多项基础建设项目的可行性研究都不是新闻，而2020年大马旅游年计划也在预期之中。

资本开销庞大
加厘岛计划恐难获放行

财政部长林冠英表示，巴生港吞吐能力将在未来5年达到饱和，因此政府正进行可行性探讨进行“加厘岛”（Pulau Carey）的发展计划，同时交通部也将对落实双文丹直通巴生港口绕道货运铁路（Serendah-PortKlang Rail Bypass）和巴生物流走廊计划进行可行性研究。

艾芬黄氏说，考量到上述计划的复杂度及对社会、经济和环境带来的重大影响与庞大资本开销要求，预见未来2至3年都恐难获得放行。

“不过，随着巴生港日益繁忙，我们相信这对西港（WPRTS,5246,主板交通物流组）扩充计划（西港2）是一大利多。目前，西港2计划已拟定95%细节，西港放眼在2020年中获得政府批准，以分20年投资100亿令吉建设。”

该行认为，考量到西港2资本开销较低，发展周期也更短，相信将较加厘岛计划更早获得政府放行。

至于大马旅游年计划，政府将向旅游、艺术及文化部拨款11亿令吉，以吸引3000万旅客到访。艾芬黄氏说，过去旅游年都成功提振旅客人数7至54%，今年首6个月我国旅客人数增长4.9%，至1340万人次，若以4.9%常年增幅计算，全年旅客人数将达2700万人次。

旅游年3000万旅客目标可期

“在旅游年计划及马币疲弱推动下，3000万旅客目标可期。我们相信高旅客量将可推动大马机场（AIRPORT,5014,主板交通物流组）客流量，但相关利多已反映在大马机场2020年客流量增长7%，至1亿零600万人次目标。”

该行补充，政府计划提升怡保苏丹阿兹兰沙机场计划叫人意外，主要是相关机场使用率仍未饱和，更连年蒙亏，因此不预见对大马机场带来任何重大影响。

“整体来说，2020年财政预算案对大马机场投资者毫无惊喜，他们更关心土耳其局势及明年元旦落实的新监管资产基础框架（RAB）。”

综合以上，艾芬黄氏认为，交通与物流领域前景不一，维持领域“中和”评级，看好西港和大马机场在量能提升、营运效率改善和更高的乘客服务费（PSC）扶持下，明年盈利表现将靠稳，但CJ世纪通运（CJCEN,7117,主板交通物流组）和东南物流（TNLOGIS,8397,主板交通物流组）等物流公司则饱受激烈竞争和高营运成本所苦，盈利表现恐持续萎靡不振。

载能增长将推动航空公司营收

“不过，航空公司虽面对严峻竞争，但载能增长将推动营业额表现，同时油价趋疲也将缓冲竞争压力，并为盈利带来扶持，因此上调亚航集团（AIRASIA,5099,主板消费产品服务组）2020和2021财政年盈利目标2至3%，而亚航X（AAX,5238,主板消费产品服务组）亏损则有望收窄。”

个股剖析

西港：利多已反映
评级：守住，目标价：4令吉22仙

西港资产地理位置卓越，加上强劲的管理营运激励、2019和2020财政年盈利增长向好，是交通与物流业投资首选，但可惜利多已普遍反映。

大马机场：前景不明
评级：守住，目标价：8令吉90仙

即将落实的R A B框架固然正面，但乘客服务费和回酬率仍难以预测。同时，营运协议协商时间之长超出预期，加上美国潜在制裁土耳其和私人界对开发和扩建机场计划兴趣日浓，都将对大马机场前景带来不确定性。以2020年23倍本益比估值来看，RAB带来的利多和风险已全面反映，风险回酬率趋向平衡。

亚航：赚幅承压
评级：守住，目标价：1令吉91仙

2019和2020年营运环境严峻，但亚航集团仍成功维持高载客率，只是新客机供应增加和激烈市场竞争将抑制定价能力及压缩赚益。以2020年9倍本益比来看，亚航集团现以9年平均的0.5倍标准差交易，估值显得合理。

亚航X：料亏损收窄
评级：守住↑，目标价：16仙

亚航X业务前景虽严峻，但国际油价放缓将有助收窄2020年亏损。同时，亚航X自公布疲弱的次季财报以来，股价已下滑21%，以1.6倍账面值来看，估值合理。

CJ世纪通运：钱景黯淡
评级：卖出，目标价：35仙

孕育期长和快递市场剧烈竞争将继续打击CJ世纪通运盈利表现，预期集团快递业务将在2019至2020年持续蒙亏，仅有望在2021下半年达到收支平衡。

东南物流：不温不火
评级：卖出，目标价：33仙

产业市场疲弱拖累产业臂膀表现，料东南物流盈利表现将持续不温不火。虽然物流与仓储业务部表现有望改善，但仍不足以抵销产业库存攀升及新房产计划推介有限等影响，盈利复苏动能不足。