（吉隆坡17日讯）尽管手套公司最新业绩展现超强盈利，前景仍稳固，不过，分析员鉴于此前股价涨幅惊人、季度盈利触顶后估值将正常化、以及市场负面情绪弥漫的3大因素，决定下调手套业评级至“符合大市”。

大华继显研究表示，手套业2020年末季盈利普遍超越预期，在手套平均价高涨53%之际，营收按季增49%；销量按季增2.4%，主要因贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）及速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）产能扩增，抵销因厂房染疫减产的高产柅品（KOSSAN,7153,主板医疗保健组）所带来的影响。

不过，手套业的营运盈利仅稍微改善，即增8.1%，归咎于乳胶和丁腈成本走高，按季增25%及76%；核心盈利增长则超越营收增长步伐、按季增71.9%。

若以2021年1月计算，相比去年末季，丁腈成本已下调，可助改善赚幅；乳胶成本则预期因冬季进一步上涨。

手套业估值已在这6个月内回降，相比于2021年第二至第三季盈利触顶的预期，几乎提前了3至4个季度。

“这与此前的手套周期有所不同，此前估值普遍在季度盈利触顶后随之放缓。因此，这意味着下行与上行空间有限。”

顶级手套的丁睛手套平均价料于2021年第二季触顶，而其余手套制造商的则为第三季。此后，平均价将每月降3至5%直到年杪；乳胶手套的平均价仍保持不变，因来临的产能都主要专注于定睛手套。一切平均价走势符合该行预期。

另外，该行指出，通过以往两回周期观察，发现手套业的估值普遍在每个周期后获重估，从11.4倍本益比（2007-2011年），提升至17.8倍（2013-2017年），直到目前的26.8倍（2015-2019）。

“我们预期该领域的估值未来会获重估，因该领域会持续获得长期利好催化剂所扶持。”

该行决定将手套业的“加码”评级降至“符合大市”，首选股为顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组），因其诱人估值以及美国当局有望撤回暂扣令（WRO），而速柏玛雄心勃勃的扩展计划也备受该行喜爱。

另外，该行认为，顶级手套计划至香港交易所上市，以筹集149亿5000万港币（或77亿7000万令吉）的决定可导致每股盈利稀释最高12.2%，且所筹集资金规模大可通过内部资金获取。

“速柏玛也有意于新加坡交易所上市，但有待观察是否有任何新股发行，造成稀释效果。”

这两家公司都计划于2021年中完成海外上市。

至于限制性卖空（RSS）活动方面，对于手套制造商的影响并不大，其中顶级手套及速柏玛的空头头寸仅占不到总股量的0.05%。

林家祥／报道

https://www.sinchew.com.my/content/content_2444415.html