近期的股市闻者心酸，选股也变难了。

看来看去，趁原棕油价高峰回落，不如这期就和各位聊聊一家在两年前介绍过的种植股——莫实得种植（BPLANT,5254,主板种植组）吧。

两年之间，究竟这家公司起了甚么变化？未来可还有机会？来，且看《股海捞月》的分享吧！

作为大马最古老的种植公司之一，莫实得种植已在油棕种植领域屹立了超过半个世纪，亲身经历无数次领域兴衰，实战经验丰富。过去两年经强劲棕油价滋润，加上新管理层的经营策略奏效，这家一度被高债务和低棕油价压得喘不过气的老牌种植股，俨然已重拾光辉。

在2003年被莫实得控股（BSTEAD,2771,主板工业产品服务组）私有化、后于2014年重新上市的莫实得种植，在2021财政年豪取10亿4998万令吉营业额及净利2亿4129万令吉。排除一次性收益，该公司去年营业额和净利双双改写了上市以来新高。

两年前看中莫实得种植，一来因看好棕油价将迎来牛市，二来认为其资产潜能被严重低估，风险回酬比极为诱人。尽管如此，当时的莫实得种植仍背负13亿6000万令吉债务，单是年度利息开销就超过6000万令吉，且内部现金只有不到5000万令吉，日子过的相当吃力。

内部现金直逼3亿

但在两年后的今年，该公司债务已大举减剩8亿6196万令吉，内部现金则直逼3亿令吉，短短两年间净债务锐减逾7亿5000万令吉或55%，且料会继续下降。另外，该公司还在期间派出每股16.65仙或相当于3亿7296万令吉的股息，可见现金流非常惊人。

各方面数据都显示，如今的莫实得种植已不可同日而语。

有鉴于此，莫实得种植股价从笔者最初分享时的38.5仙，扬升至截至上周五的81.5仙，实乃反映基本面的正常结果，该公司甚至曾一度冲破1令吉20仙，只是近月棕油价暴跌，股价才跟著回调。

那么重点来了，以目前情况来说，莫实得种植究竟还能走多远？

作为一家纯上游种植公司，原棕油价起伏对该公司的影响最为直接，因此要了解该公司前景，首先要厘清的是原棕油价的潜在下跌和上升空间。

原棕油价近期急转直下，指标期货在5月创下7100令吉高峰后，短短两个月内暴跌了超过40%，让市场倍感恐慌，认为棕油牛市已经结束。然而，原棕油突然暴跌，主要是最大产国印尼早前实施一系列荒谬政策，包括禁止棕油出口，造成棕油大量囤积，如今被迫削价加速出口以降低国内库存，作为竞争者的大马棕油也惨遭波及。

不过，就此判断棕油价将一蹶不振还言之过早；笔者解释过，棕油是难以被代替的必需品，即使市场上还有多种食用油可选择，如豆油、葵花籽油等，但没有任何一种能够在产量和成本效率上与棕油竞争，棕油仍是当今世上最高效的食用油。

虽然印尼短期内急著清除库存将压低棕油价，但中长期而言，棕油市场的结构性变化料继续抑制潜在产量，因大马已经将棕油地面积限制在650万公顷（目前已动用约600万公顷），印尼也因强化对棕油业的限制和管制，产量过去4年开始进入平缓期，而过去两年因棕油价高企而持续压积的老树翻种工作，也会限制未来产量。

棕油价将适时反弹

此外，更不能忽略全球暖化所带来的破坏，食用油价格过去两年飙涨，全球暖化造成的极端气候也是主要因素之一，造成农作物产量频低于预期，驱使价格走高；随著全球暖化潜在危害持续升级，农产品价格将更倾向易涨难跌。

有鉴于此，笔者认为棕油价仍拥有相当强的扶持因素，将会适时反弹，下跌空间相对有限。

再说回莫实得种植；基于资产负债表已大大改善，加上改善园坵效率的努力彰显成果，该公司如今具有更强的韧性来应对棕油价波动。即使以现有棕油价作准，该公司的获利能力和现金流料也能保持强稳。

树龄偏高   恐限制棕果产量

该公司眼下的缺点，是旗下园坵树龄偏高，有48%棕果树树龄在20年以上，势必会限制未来几年棕果产量。为解决此问题，管理层计划在未来两年加快翻种活动，同时推出25年翻种项目及资产再平衡项目，放眼透过有序翻种及脱售特定高龄园坵，在长期建立更平衡的树龄组合。

目前，莫实得种植旗下共有9万8200公顷土地，其中7万3500公顷已用于油棕种植，该公司的园坵全数集中在大马境内，分布西马半岛和砂沙两邦。

配合“重塑”策略   探索新商机

除核心油棕业务，配合母公司莫实得控股的“重塑莫实得”策略，莫实得种植也开始探索其他新商机，如去年与Next Generation Oil公司（简称NGO）签署了30年租地协议，答应出租最多1286英亩土地给后者开发海藻养殖项目，每年料收获最多1870万令吉租金，赚取比种植油棕高数倍的收入，便是值得关注的发展。

租地予NGO开发海藻养殖

NGO是家新兴再生能源公司，其业务非常吸睛，放眼利用海藻生产生物燃料及绿色原油。该公司首席执行员是来自韩国的资深化学工程师彼得金（Peter Kim），作为公司灵魂人物的彼得金于再生能源领域工作多年，名下拥有6项专利权，开发出将海藻养殖商业化的专属运作流程，并打算透过NGO在国内建立海藻养殖江山，且找到条件齐全的莫实得控股作为生意伙伴。

海藻是种含油量非常丰富的植物，且会吸收大量二氧化碳，因此早在20年前便引起市场注意，认为具有开发成再生能源的潜能，但因生产成本较原油高出许多，因此一直无法实现商业化；不过，经多年来持续研究，如提升含油量、养殖方法和提炼过程等，加上全球暖化危机加剧，以海藻生产绿色原油也渐渐成为一种新的潜在选项。

虽然莫实得控股与NGO的合作仅处于早期阶段，谈潜能言之尚早，惟就业务性质而言，不能排除莫实得种植进一步参与其中的可能性，毕竟该公司坐拥大量土地，且参与再生能源项目还会为企业形象加分，同时开拓新商机，当然值得探讨。

整体来说，鉴于高原棕油价料是新常态，成功“甩债”和提升营运效率的莫实得种植，基本面持续转强中，有条件继续交出好表现，业绩和派息料保持强稳，足以吸引市场目光。为此，莫实得种植的谷底反弹之旅，看来还没结束。

7月组合回酬扬1.32%

马股7月迎来小反弹，深跌后试图站稳，组合于下半年第一个月上扬1.32%。

迈入8月，次季财报季即将开启，组合3家公司都将陆续公布业绩，其中莫实得控股在旗下公司纷纷复苏激励下，预计再传捷报。升阳船务（SYSCORP,5173,主板交通物流组）表现也预计趋强。陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组）本季业绩相对难测，5月出口禁令的冲击尚待观察，但挨过本季后料就雨过天晴。

本期专栏就聊到这里，下期再见。

声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。

https://www.sinchew.com.my/20220801/可应对棕油价波动-莫实得种植具韧性/