美国经济持续复苏，而3月最新数据显示，美国经济已摆脱今年初寒冬对经济造成的负面冲击。

我认为，到了今年杪，美联储可如期撤出QE。

因此，我们可以看见的是，它已开始改变其政策言辞，包括不再维持之前“在美国失业率下滑至6.5%以下水平之前，以及若逾期的通货膨胀率继续处于2%目标水平以下，我们将继续维持现有利率。”的声明。

事实上，当美联储新任主席叶伦受询及“相当长的一段时间”意味着什么时表明，目前很难对这个字眼作出定义，但它可能意味着某些事务需大约6个月来进行。

投资者则将之诠释为联储局将从明年中开始调高利率，这将比原本逾期的2015年杪提前约6个月，这导致股市应声下挫，债券殖利率则上扬（反映借贷成本走高）。

外资撤出新兴市场

随着意识到市场错误诠释其原意后，叶伦马上作出澄清，而美联储的其他决策人也撇清其部分官员早前的暗示，即美联储可能会比所订时间提前上调利率。

美联储的货币政策出现明显改变，是否有什么重大意义？

犹记得当美联储去年5月首次提及可能撤出QE（结果在去年12月才落实），结果市场从去年5月至12月一直作出强烈回应，因为他们不确定自己的投资会遭受怎样的影响。

结果，投资者大举撤出马来西亚等新兴市场，造成令吉兑美元汇率从去年4月的约3令吉兑1美元水平，于8月大幅下滑至3.30令吉水平。

令吉兑美元仍疲弱

这也造成大马10年政府债券的殖利率从去年5月的3.5%水平，于今年初急升至4.5%。

这意味着，那些欲从债券市场筹集资金者，现在将必须付出更高的借贷成本。

不过，在美联储真正落实逐步退出QE后，市场经过一段时期的调整后开始稳定下来，令吉汇率也开始止跌回稳，但仍保持疲弱，目前在约3.20-3.25令吉兑1美元的水平内波动。

令吉明年中料再跌

至于大马政府债券的殖利率，目前则企稳于约4%水平。

我相信，一旦美联储真的调高利率，即将其联邦基金利率从现有的0-0.25%上调，初期市场会担心美联储可能加速撤出QE的步伐而作出强烈反应。

因此，我预计，在投资者需要一段时间适应新投资氛围下，令吉将在明年中旬再度下滑。

回头看大马，虽然国内通货膨胀率逐步攀升，从去年12月的1.2%，于今年3月飙升至3.5%，但国家银行至今仍按兵不动，不轻举妄动的调高利率。

存款被通胀率吞噬

国行认为，当前通胀率逐步升高是成本扬升推动，因此没有需要动用调高利率来抑制通胀率，但这却造成我国实质利率在过去4个月连续下跌至负回酬水平。

也许，当前的负回酬局面是短暂现象，而且没有外来压力。

不过，我认为，若当局没有采取任何行动，这个负回酬时期可能会延长一段时期。

这对存款人并不公平，因为他们置放在银行的存款已被通胀率所吞噬。

况且，一旦美国调高利率，而我国没有采取任何相应的行动，将有更多资金撤出大马。

我相信，国行最终还是会被迫调高利率（但落实时期会随着事态演变而转移，最快可能是今年杪或明年初）。

这只是迟早的问题，也是在于我国要比美国提早上调利率，或是跟着美国之后上调。