实康工程（SALCON，8567，主板贸服股）SALCON ENGINEERING是一家成立于1974年的本地的水务公司。

SALCON属于一家业务极为广泛的公司。

主要业务仍然是污水处理设施的投资、设计、建设、调试、运营、维护等增值服务以及提供城市饮用水。

除此自外，它涉及了光纤（Fiber optic）行业，房地产发展行业，运输旅游业，和电子软件行业。

对于业务如此diversified，组织架构繁多，估值实在不好猜测，但是笔者看到多家投行追踪此股多年，好奇心的驱使下便去探个究竟。

历史

初期，SALCON主要业务包括为棕榈油厂水处理，种植园工人家庭提供水，同时也销售建筑器材设备。

由于业务独特，niche market，很快的就被当时的上市公司ECOFIRST相中收购纳入成为了子公司。

SALCON的平坦之旅一直持续直到1999 年 11 月 11 日， 获得国际质量管理局（ Bureau Veritas Certification ）所颁发的ISO 品质标准认证，对其治水业务质量管理表示认可。此成就也为日后SALCON的壮大开启了一个新的旅程碑。终于，在2001年SALCON终于自立为王，脱离母公司，并开始承接来自政府的合约，并借机收购了一家叫ENVITECH的公司而把版图扩张至污水处理领域（sewage and wastewater treatment）。

几年后，2003年，由于业务的鲜见度和独特性，很快的SALCON就已发展至中国，并拿到了几项治水的特许经营权，继而倒置收购

takeover了一间叫SENGHUP CORPORATION，成功上市马股主板。此前，SALCON 的大股东是TanSri 郑添利，随后，一名叫DatoSri Goh Eng Toon的便入驻成为了大股东。过后的几年随着SALCON累积越多的经验，所获得的荣誉奖项更是多不胜数。巅峰时期，它在中国和越南共揽获了10个特许经营权合约，其中中国为9个，越南1个。

花无百日红，好景不长在，到了2013年，水务业务到达了瓶颈，SALCON面对了成本提高但但无法获得中国政府批准调涨价格的僵局。管理层也考虑了如果单靠治水工程，公司的盈利必然起伏不定，最终决定了脱售全部中国特许经营水务生意，兑现大笔现金，另作图谋。

当下局面

手握大笔现金后，第一件事就是把债务水平拉低，然后积极的寻找其他有利可图的业务。

目前SALCON业务分支如下：

Water & Wastewater

目前主要的合约是Langat 2 冷岳2治水厂的合约，根据最新季报，手上共有RM645mil的订单，公司也在本地和海外，尤其是SriLanka竞标着RM400m治水合约，总竞标值大约RM2.4 bil, 预测20-30%成功率。在本地，因为SPLASH的事件其实延误了SALCON手上多项的工程。

展望： 第11大马计划，要将NonRevenueWater（NRW）无收益水的巴仙率从36%降低至25%。此举动意味了每一年（至2020年）将会为治水行业带来约RM400m的工程，管理层相信在大马治水专才的短缺下，SALCON有机会独揽大部分工程。 SALCON也在SriLanka 获得良好的信誉，相信在SriLanka政府的提供干净水供应计划下收益。

Property

暂时只有一个发展值RM160m的计划，名叫 res 280 Selayang ， 位于Selayang中央医院准准对面。根据业界人士所说，这栋Condo目前take-up rate应该有80%（2015年的时候管理层表示70%售出），可能因为其策略性的位置，很多人准备买下来租给附近医院上班的人士, 唯一的缺点是听说有延工 （原定计划16年尾建好）.然而，恰逢SALCON董事局里的Dato Leong也是绿盛世EcoWorld的高层之一，2013年的时候，SALCON和ECOWORLD签署了一项位于Iskandar'的联营计划，另一个联营项目是BelfieldCrest，但是两个项目至今还没kick start

2016年6月，SALCON宣布了

即将以RM113m（AUD37.9m）买下了位于墨尔本的一块地皮，同时也宣告此项目的发展总值为AUD230m ，但买卖协同展延至2017年3月尾，由此猜测它可能有机会跟其他公司一起合力出资然后联营。

展望：管理层预测res 280 property项目会在2017Q3实现盈利

Technology Service

这一个分支比较精彩，因为这个部门是做了最多企业活动的一个。

主力暂时为Volksbahn Technology（VBT），主要做Fiber optic光纤服务的，目前已经与Celcom 和 Umobile签署了各10年的合约，管理层表示接下来的几个月其他telco operators比如Digi和Maxis会陆陆续续成为其客户。

同样的，VBT也跟Prasarana签署了一项15年的光纤供应和维修合约，此计划目的是确保轻快铁和捷运的网路连接。

新设立的部门-SalconPetroleumServices 最近以大约RM750k 收购了挪威的一家新成立的Rayvn公司，主要制作紧急措施应对软件，相信这举动是要售卖紧急措施应对软件给本地的油气公司，其盈利预测暂时不明。

展望：管理层表示自这个财政年起，此部门可以带来约RM10-15m的年盈利。

电子商务，名人介入，首相胞弟，马云效应？

2016年11月，SALCON向SignCharge公司收购了它旗下的北京信联移通科技BeiJingXinLianYiTongTechnology。

这家公司呢，主要的运作是经营Alibaba旗下的Alitrip飞猪Fliggy.com里的大马电子旅游阁（Malaysia Tourism Pavillion， MTP），包括推广大马旅游，和售卖旅游配套。Fliggy旨在主打年轻一代旅客出境旅游的市场。

根据资料显示，Alibaba有1亿的积极旅游用户，而目前也有3万家旅游公司正在使用Fliggy来推销他们的配套产品,而目前Fliggy的注册用户达2亿，每天访问用户达1000万人。

我国旅游与文化部放眼游马中国旅客翻倍，目标要从2016年的2m中国旅客提升到2017年4m旅客。

（中国旅客人均消费力大约RM6k, 预计为马来西亚带来RM25b的收入）

看似前程不错，唯独公司营运模式暂未透露

另一个令人多加留意的是首相胞弟Dato Nizam一起和北京信联移通科技的掌舵人Mr.See 同时入驻了Salcon在香港的子公司（此子公

司为北京信联移通科技的母公司），此举会否隐藏某些议程？

展望：2017年爆发韩国导游拒迎中国游客事件，导致中国旅客舍韩取马，加上大量中资流入马来西亚（YongTai的印象城 ，Iskandar的森林城），应该会为这公司带来几斤肥肉。作为北京信联移通科技的掌舵人，MrSee表示2017年底才会看到盈利贡献。

结论

综合以上资料，经过了那么多年的业务整合还有corporate actions，实康看似好像有好康头，难怪CIMB投行标榜为Dark'Horse，

唯独盈利预测方面比较棘手，虽然这几年的核心业务不怎么赚钱，但是凭着公司健全的财务表，它依然阔手派发股息来慰藉股东。倘若没做深度解剖的话，这家公司乍看之下应该没啥看头，开膛剖腹之后才看懂里面在酝酿些什么。

SALCON接下来的业绩有机会翻身吗？time will tell.， 不过确实是一家值得多留意的公司。